Какие показатели третьего квартала превысили ожидания?

  • Выручка компании за третий квартал 2026 года составила 913 млн юаней, увеличившись на 25% в годовом выражении и превысив первоначальный прогноз Goldman Sachs на 3%. Чистая прибыль составила 63 млн юаней, увеличившись на 175% в годовом выражении с низкой базы и превысив прогноз банка на 52%.
  • Валовая рентабельность за тот же период составила 39%, увеличившись на 1 процентный пункт в годовом выражении. Операционная рентабельность составила 8%, увеличившись на 5 процентных пунктов в годовом выражении и превысив прогноз Goldman Sachs на 4 процентных пункта. Превышение ожиданий по прибыли было значительно больше, чем по выручке.

Что обеспечило рост выручки и улучшение прибыли соответственно?

  • По мнению Goldman Sachs, устойчивый спрос на промышленную автоматизацию и робототехнику поддержал выручку, чему также способствовал рост конечных рынков полупроводников и гуманоидных роботов.
  • Валовая рентабельность в третьем квартале оставалась в целом стабильной по сравнению со вторым кварталом. Чистая прибыль превысила ожидания главным образом благодаря тому, что коммерческие, общие и административные расходы оказались ниже прогноза Goldman Sachs; банк полагает, что это может быть связано с более эффективным контролем расходов.
  • Давление на прибыль от этого не исчезло. Goldman Sachs отмечает, что рост расходов на исследования и разработки и маркетинг, подорожание сырья, а также ограниченный эффект масштаба новых направлений, находящихся на начальном этапе инвестиций, могут сдерживать рентабельность в ближайшее время. Банк ожидает ограниченного потенциала роста рентабельности в ближайшей перспективе.

Почему возможностей в сфере гуманоидных роботов пока недостаточно для изменения рекомендации?

  • Goldman Sachs ожидает, что благодаря преимуществам продукции с двигателями без сердечника и более широким возможностям управления движением компания может стать важным участником цепочки поставок таких двигателей для гуманоидных роботов.
  • Однако банк сохраняет осторожность в оценке масштаба и прибыльности этой возможности: технологические подходы к созданию манипуляторов с высокой ловкостью все еще развиваются, уровень применения двигателей без сердечника может оказаться ниже прежних ожиданий, а конкуренция в цепочке поставок усиливается. Напротив, более быстрое развитие гуманоидных роботов, более высокий уровень их применения или большая доля компании на рынке по сравнению с ожиданиями представляют собой риски роста.

Как Goldman Sachs пересмотрел прогнозы и целевую цену?

  • Учитывая результаты третьего квартала выше ожиданий и более эффективный контроль расходов, Goldman Sachs повысил прогнозы выручки на 2026–2030 годы на 2%, а прогнозы чистой прибыли — на 4%–6%.
  • Goldman Sachs повысил целевую цену на 12 месяцев с 35.5 до 37 юаней, по-прежнему исходя из прогнозного коэффициента цена/прибыль на 2030 год в размере 37 и дисконтируя его к 2027 году по стоимости собственного капитала 9,5%. Банк считает оценку высокой и сохраняет рекомендацию «продавать»; целевая цена примерно на 32,8% ниже цены закрытия в 55.04 юаня на 27 октября 2026 года.