Как Enhertu переходит от преимущества на поздних линиях к более раннему лечению?

  • Enhertu расширяет применение на более ранних этапах лечения. Опрос IQVIA BrandImpact по состоянию на сентябрь 2026 года показывает, что его доля в адъювантной терапии HER2-положительного рака молочной железы выросла с 6% в мае до 12%; во второй и последующих линиях лечения доля составила 54%, что сохраняет прежнее лидерство препарата.
  • Рост на ранних этапах лечения сопровождался отступлением прежней схемы: доля Kadcyla в адъювантной терапии снизилась с 16% в сентябре 2025 года до 9% в сентябре 2026 года. По мнению Goldman Sachs, это согласуется с тем, что после одобрения Enhertu начал заменять часть препаратов для пациентов с остаточными очагами после предоперационного лечения; опрос не отслеживал смену терапии каждым пациентом.
  • Это важный контекст для оптимистичного прогноза Goldman Sachs по росту продаж: банк ожидает увеличения мировых продаж Enhertu с 3,9 млрд долларов в 2026 году до 9,2 млрд долларов в 2030 году. По показателю продаж продукта и доходов от сотрудничества его прогноз выше консенсуса, собранного компанией, на 5% в 2026 году и в среднем примерно на 35% в 2029–2030 годах.

Почему Roche может сохранить объем применения, но столкнуться с давлением на выручку?

  • В первой линии лечения метастатического HER2-положительного рака молочной железы доля Phesgo снизилась с 63% в сентябре 2025 года до 33% в сентябре 2026 года, а доля «других комбинаций с Perjeta» за тот же период выросла с 1% до 35%. С учетом времени одобрения и масштабов роста Goldman Sachs считает, что последняя категория в основном отражает применение Enhertu вместе с Perjeta, однако ее статистическое определение не указывает конкретный состав комбинаций.
  • Ключевой момент состоит в том, что Roche по-прежнему может продавать Perjeta в новой комбинации, но структура продуктов меняется. Phesgo содержит Perjeta и Herceptin, а его годовая оптовая закупочная цена составляет 175 тыс. долларов против 83 тыс. долларов за Perjeta отдельно; при допущении сходных скидок относительно стабильный объем назначений также может сопровождаться давлением на выручку.
  • Goldman Sachs ожидает, что продажи портфеля HER2 Roche в постоянных валютных курсах останутся на уровне 8,2 млрд швейцарских франков в 2026 году, а в 2027–2030 годах будут снижаться в среднем примерно на 8% в год. Общий прогноз в целом соответствует консенсусу Visible Alpha. Влияние расширения Enhertu на Roche включает как замену старых продуктов, так и переход сохраненного объема применения на более дешевые комбинации.

Доля Kisqali выше, чем у Verzenio: почему прогноз Goldman Sachs все еще ниже долгосрочного консенсуса?

  • В адъювантной терапии HR-положительного, HER2-отрицательного рака молочной железы доля Kisqali выросла примерно на 3.5 процентного пункта в годовом выражении и достигла 7% в сентябре 2026 года, немного превысив 6% у Verzenio. Рост обусловлен расширением охвата: доля среди пациентов с промежуточным риском рецидива выросла с 5% годом ранее до 12%; однако среди пациентов высокого риска Verzenio по-прежнему лидировал с долей 24% против 16% у Kisqali.
  • Общая структура лечения меняется постепенно: за прошедший год на ингибиторы ароматазы приходилось в среднем около 62%, а доля химиотерапии в сентябре по-прежнему составляла 23%. Рынок первой линии при метастатическом заболевании также подает разные сигналы: хотя Kisqali лидировал с долей 37%, она снизилась на 8 процентных пунктов с пика в марте, тогда как доля Ibrance выросла до 36%; Goldman Sachs отмечает значительную месячную волатильность категории и считает краткосрочные колебания недостаточным основанием для вывода о структурном изменении конкурентной среды.
  • Рост доли также ограничивается ценами. Goldman Sachs прогнозирует продажи Kisqali в США в размере 4,3 млрд долларов в 2026 году, примерно на 1% выше консенсуса Visible Alpha, но в 2027–2030 годах в среднем примерно на 9% ниже него; модель для США учитывает ценовое давление, связанное с IRA. Прогноз продаж Verzenio в США за тот же период в среднем примерно на 17% ниже консенсуса, что отражает осторожную оценку банком конкурентного давления.