Первоисточник：野村东方国际证券Первая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
Выручка Leadshine Technology в третьем квартале соответствовала прогнозу Nomura. Контроль расходов компенсировал отставание валовой маржи от ожиданий и побудил компанию повысить прогнозы прибыли, однако давление затрат и отвлечение денежных средств в оборотный капитал ограничивают масштабы улучшения.
Почему прибыль в третьем квартале превысила ожидания?
В третьем квартале 2026 года выручка Leadshine Technology составила 661 млн юаней, увеличившись на 61,7% в годовом выражении; чистая прибыль составила 106 млн юаней, увеличившись на 156,1%. Выручка соответствовала прогнозу Nomura, а чистая прибыль превысила его.
Прибыль превысила ожидания главным образом благодаря контролю расходов: доля коммерческих и административных расходов за первые три квартала составила 24,3%, снизившись на 3.4 процентного пункта в годовом выражении, что компенсировало влияние валовой маржи ниже прогноза.
Валовая маржа в третьем квартале составила 39,3%, практически не изменившись по сравнению с предыдущим кварталом, но оказалась ниже прогноза Nomura; по мнению компании, это было связано главным образом с давлением затрат на комплектующие.
Что поддержало рост выручки и почему она снизилась по сравнению с предыдущим кварталом?
Основным источником роста стали сервосистемы: выручка за первые три квартала составила 1,01 млрд юаней, увеличившись на 58,6% в годовом выражении; из этой суммы выручка третьего квартала составила 347 млн юаней, увеличившись на 66,5% в годовом выражении.
Nomura считает, что восстановление спроса на автоматизацию производства и импортозамещение благоприятны для бизнеса компании в области управления движением; компания также расширяет применение своей продукции в таких областях, как полупроводники, оптическая связь и высокотехнологичные станки.
Несмотря на быстрый рост в годовом выражении, общая выручка и чистая прибыль в третьем квартале снизились по сравнению с предыдущим кварталом на 8,4% и 13,1% соответственно; Nomura объяснила это главным образом сезонными факторами.
Прогнозы прибыли повышены: каковы перспективы денежного потока?
Nomura сохранила без изменений прогнозы выручки на 2026–2028 годы, снизила прогнозы валовой маржи на каждый год и одновременно в большей степени снизила прогнозы доли коммерческих и административных расходов. Совокупный эффект двух корректировок позволил компании повысить прогнозы чистой прибыли на три года соответственно на 6,4%, 5,1% и 6,4% — до 389 млн юаней, 522 млн юаней и 666 млн юаней.
Рост прибыли и улучшение денежного потока происходят не одновременно: Nomura прогнозирует операционный денежный поток в 2026 году в размере 69 млн юаней, ниже показателя 285 млн юаней за 2025 год; изменения оборотного капитала в модели отвлекают 380 млн юаней.
От чего зависят робототехнический бизнес и оценка компании?
Компания разрабатывает ключевые компоненты роботов, в том числе бескорпусные моментные двигатели, роботизированные кисти с высокой ловкостью и суставные модули. Nomura позитивно оценивает дополнительный потенциал гуманоидных роботов в средне- и долгосрочной перспективе, однако размер их вклада в прибыль зависит от последующего исполнения заказов и получения выручки.
Nomura сохранила рекомендацию «покупать» и повысила целевую цену с 69.40 юаней до 74.39 юаней, что предполагает потенциал роста на 37,4% относительно цены закрытия 54.15 юаней на 23 октября 2026 года. База оценки была перенесена с 2026 на 2027 год; целевой коэффициент цена/прибыль составил 45, что выше среднего показателя аналогичных компаний около 35, поскольку Nomura ожидает более быстрого роста прибыли компании.
