WuXi AppTec вновь повысила годовой прогноз: рост портфеля заказов ускорился, но квартальная рентабельность снизилась к предыдущему кварталу
Выручка за третий квартал в целом соответствовала ожиданиям Goldman Sachs, а скорректированная чистая прибыль немного превысила прогноз; рост портфеля заказов ускорился до 36,4%, и компания также повысила годовые прогнозы выручки, капитальных затрат и свободного денежного потока.
Первоисточник：Goldman SachsПервая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
По мнению Goldman Sachs, ускорение роста портфеля заказов, сильные результаты бизнеса малых молекул и увеличение числа коммерческих проектов повысили предсказуемость роста WuXi AppTec в 2027 году. При этом рентабельность испытала давление по сравнению с предыдущим кварталом, а рост TIDES также зависит от графика поставок и загрузки мощностей.
Какие показатели третьего квартала превзошли ожидания, а какие оказались под давлением?
Выручка WuXi AppTec за третий квартал составила 16,64 млрд юаней, увеличившись на 38,0% год к году и на 1,1% к предыдущему кварталу, что в целом соответствует прогнозу Goldman Sachs в 16,59 млрд юаней. Выручка от продолжающейся деятельности выросла на 43,5% год к году, а бизнес по исследованию, разработке и производству малых молекул оставался сильным; ранее часть выручки TIDES была перенесена с первого квартала на второй, что также повысило базу сравнения с предыдущим кварталом.
Чистая прибыль не по МСФО составила 6,81 млрд юаней, увеличившись на 61,3% год к году и превысив прогноз Goldman Sachs на 4,2%. Скорректированная чистая рентабельность составила 40,9%, превысив прогноз Goldman Sachs в 39,4%, но оказавшись ниже 42,4% во втором квартале.
Скорректированная валовая рентабельность составила 56,3%, практически не изменившись по сравнению с 56,5% во втором квартале; отчетная валовая рентабельность снизилась к предыдущему кварталу на 1.71 процентного пункта до 54,1%, главным образом из-за роста затрат на труд и неблагоприятного влияния валютных курсов.
Почему Goldman Sachs считает рост в следующем году более определенным?
На конец третьего квартала портфель заказов составил 76,7 млрд юаней, увеличившись на 36,4% год к году. Темп роста превысил 25,2% за первое полугодие, а также примерно 20%–25%, которые в целом ожидали инвесторы в ходе недавних обсуждений с Goldman Sachs. Новые заказы за последние два квартала составили около 17 млрд юаней, повысив предсказуемость выручки за 2027 год.
С начала года добавлено 20 проекта на стадии коммерциализации против 11 в каждом из 2024 и 2025 годов. По состоянию на третий квартал 42 из 103 коммерческих проектов были привлечены за последние три года; Goldman Sachs полагает, что эти проекты могут одновременно нарастить объемы и помочь поддержать рост.
Бизнес по исследованию, разработке и производству малых молекул вырос в третьем квартале на 55% год к году, что ниже 73% за первое полугодие, однако динамика остается сильной. Goldman Sachs относит к факторам роста продвижение качественных проектов молекул на поздние стадии, заблаговременное планирование мощностей и способность к реализации, а также позитивно оценивает диверсификацию бизнеса за пределами GLP-1.
Почему годовой прогноз TIDES повышен, несмотря на более слабые квартальные результаты?
Выручка TIDES за третий квартал составила 4,3 млрд юаней, увеличившись на 52% год к году. Goldman Sachs считает, что более слабый квартальный результат связан главным образом с графиком поставок: больше поставок запланировано на четвертый квартал; компания повысила прогноз годового роста выручки TIDES с 45% примерно до 47%.
За первые девять месяцев число клиентов бизнеса TIDES по исследованию, разработке и производству выросло на 37% год к году, а число молекул — на 86%, что указывает на дальнейшее расширение портфеля проектов. Goldman Sachs следит за ростом в 2027 году, загрузкой мощностей и диверсификацией клиентской базы за пределами GLP-1.
Каков потенциал после повышения годового прогноза?
Компания повысила прогноз общей выручки на 2026 год с 58,5 млрд–60,5 млрд юаней до 61 млрд–61,9 млрд юаней, а прогноз годового роста выручки от продолжающейся деятельности — с 35%–39% до 40%–42%. Новый диапазон выручки в целом соответствует годовому прогнозу Goldman Sachs в 61,4 млрд юаней.
Goldman Sachs считает, что если бизнес по исследованию, разработке и производству малых молекул сохранит динамику второго и третьего кварталов, годовая выручка может превысить верхнюю границу нового прогноза на 1%–2%.
Компания сузила и повысила годовой прогноз капитальных затрат с 7,5 млрд–8,5 млрд юаней до 8 млрд–8,5 млрд юаней, что отражает ускорение создания мощностей по всему миру и более ранний запуск новой площадки в Чанчжоу; прогноз скорректированного свободного денежного потока также повышен с 13,5 млрд–14,5 млрд юаней до 14,5 млрд–15,5 млрд юаней.
Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать» с целевыми ценами на 12 месяцев для акций H и A в размере 242.6 гонконгских долларов и 205.9 юаней соответственно. Среди основных рисков снижения указаны концентрация бизнеса на GLP-1, ценовое давление со стороны конкурентов и геополитическая неопределенность.
