Рост цен на память SK hynix увеличил квартальную прибыль; Nomura рассчитывает на усиление прибыли на акцию за счёт выкупа
Операционная прибыль в третьем квартале 2026 года превысила прогноз Nomura, однако чистая прибыль снизилась по сравнению с предыдущим кварталом из-за инвестиционных и курсовых убытков. Nomura ожидает дальнейшего роста объёмов и цен на память и считает, что выкуп и погашение акций дополнительно увеличат прибыль на акцию.
Первоисточник：Nomura International (Hong Kong) Ltd.Первая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
Nomura положительно оценивает совместный эффект роста объёмов и цен на чипы памяти SK hynix и выкупа с погашением акций, однако величина роста прибыли на акцию зависит от будущего объёма выкупа и цены акций.
Почему прибыль за третий квартал превысила ожидания?
Выручка SK hynix в третьем квартале 2026 года составила около 105 трлн вон, увеличившись на 32% по сравнению с предыдущим кварталом; операционная прибыль составила около 83 трлн вон, выросла на 38% и превысила прежний прогноз Nomura в 77 трлн вон.
Основным фактором стало повышение цен на обычную DRAM: они выросли на 27% по сравнению с предыдущим кварталом, превысив первоначальный прогноз Nomura в 24%; общие поставки DRAM выросли на 10%, в том числе обычной продукции — на 14%, тогда как поставки HBM снизились на 9%.
Цены на NAND выросли примерно на 25% по сравнению с предыдущим кварталом, превысив прогноз Nomura в 20%; однако поставки снизились на 1%, оказавшись ниже ожидавшегося банком роста на 6%. По оценке Nomura, операционная рентабельность DRAM и NAND в третьем квартале составила соответственно 83% и 72%.
Рост операционной прибыли не сопровождался аналогичным увеличением чистой прибыли: под влиянием падения акций Kioxia и курсовых убытков чистая прибыль за третий квартал составила около 40 трлн вон, снизившись на 58% по сравнению с предыдущим кварталом.
За счёт чего ожидается рост в четвёртом квартале и следующем году?
Nomura прогнозирует в четвёртом квартале 2026 года выручку в размере 132 трлн вон и операционную прибыль в размере 108 трлн вон, что соответственно на 26% и 30% больше, чем в предыдущем квартале. Ожидается рост поставок DRAM на 25% и средней цены продажи более чем на 15%, что обеспечит рост выручки от DRAM на 31%.
Банк ожидает, что в четвёртом квартале поставки NAND вырастут на 6% по сравнению с предыдущим кварталом, а средняя цена продажи — на 16%; он также повысил прогноз операционной прибыли за весь 2026 год с 274 трлн до примерно 290 трлн вон.
Nomura ожидает, что рост спроса со стороны дата-центров усилит дефицит предложения в 2027 году, и прогнозирует операционную прибыль в размере 500 трлн вон за 2027 год, что на 73% больше год к году. Банк ожидает, что увеличение доли HBM4 и новые цены, отражаемые начиная с первого квартала 2027 года, повысят среднюю цену HBM в 2027 году на 74% год к году.
Эта оценка также ограничена контрактным ценообразованием: на долгосрочные соглашения приходится около 50% объёма поставок SK hynix в битах, а видимость чувствительности цен по ним к изменению общей средней цены продажи сейчас ограничена.
Каков масштаб программы возврата средств акционерам?
Руководство компании ориентирует рынок на общий объём возврата средств акционерам в 2026 году около 100 трлн вон. После завершения выкупа на 40 трлн вон компания планирует на основе результатов третьего квартала выкупить акции ещё на 20 трлн вон, из которых 10 трлн вон предназначены для возврата акционерам и 10 трлн вон — для премий сотрудникам; утверждённые дивиденды составляют 14 трлн вон.
Nomura ожидает, что с учётом дополнительных выкупов и дивидендов в четвёртом квартале годовой возврат средств акционерам превысит 100 трлн вон, или около 58% прогнозируемого банком годового свободного денежного потока, что выше установленного компанией ориентира «более 50% свободного денежного потока». Банк ожидает годовые дивиденды свыше 30 трлн вон против прежнего прогноза в 7 трлн вон.
Как выкуп меняет оценку стоимости?
Nomura предполагает, что со второго полугодия 2026 года до 2028 года компания направит 412 трлн вон из средств на возврат акционерам, исключая дивиденды, на выкуп и погашение акций; по цене акций на момент отчёта можно погасить 34% общего числа акций.
При этом сценарии, если чистая прибыль в 2028 году вырастет на 81% по сравнению с 2026 годом, прибыль на акцию может увеличиться на 145% вследствие сокращения количества акций. Чем выше цена выкупа, тем меньше акций можно погасить на ту же сумму.
Nomura сохраняет рекомендацию покупать и целевую цену в 4,7 млн вон, рассчитанную исходя из балансовой стоимости на акцию в 973,288 вон на ближайшие 12 месяцев и целевого отношения цены к балансовой стоимости на уровне 4.8. Цена акции на момент отчёта составляла 1,487 млн вон, что по прогнозам банка соответствует отношениям цены к прибыли на уровне 2.2 за 2027 год и 1.6 за 2028 год.
