Western Digital: отгруженная ёмкость немного ниже ожиданий, цены и маржа обеспечили результаты выше прогнозов
Выручка за квартал, завершившийся в сентябре, выросла на 55% в годовом выражении. Отгруженная ёмкость оказалась немного ниже ожиданий рынка, однако цены выросли примерно на 27% год к году, а валовая маржа достигла 58,1%. Прогнозы выручки и прибыли на квартал, завершающийся в декабре, по-прежнему превышают консенсус. Citi рассчитывает, что соотношение спроса и предложения на рынке жёстких дисков поддержит цены, и следит за тем, удастся ли сохранить преимущества в спросе, издержках и технологическом направлении.
Первоисточник：Citi ResearchПервая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
Результаты Western Digital превзошли ожидания прежде всего благодаря ценам и рентабельности. Позитивный прогноз Citi зависит от того, продолжит ли соотношение спроса и предложения на рынке жёстких дисков поддерживать цены и маржу.
За счёт чего результаты квартала, завершившегося в сентябре, превзошли ожидания?
Выручка Western Digital за квартал, завершившийся в сентябре, составила 4,381 млрд долларов, увеличившись на 55% год к году. Она превысила рыночный консенсус FactSet в размере 4,144 млрд долларов и середину прежнего прогноза компании на уровне 4,1 млрд долларов. Прибыль на акцию составила 4.64 доллара, что выше консенсуса в 4.11 доллара и середины прогноза в 4 доллара.
Отгруженная ёмкость составила 248 ЭБ, увеличившись на 21,5% год к году, но оказалась немного ниже рыночного прогноза Visible Alpha в 249 ЭБ. За тот же период цены выросли примерно на 27% в годовом выражении. Выручка превзошла ожидания, тогда как отгруженная ёмкость их не превысила; ценообразование помогает понять рост в этом квартале.
Превышение ожиданий по рентабельности было более заметным: валовая маржа составила 58,1%, увеличившись на 14.2 процентного пункта год к году и превысив рыночный прогноз в 55,7%; операционная маржа составила 49,1%, также превысив прогноз в 46,4%. Рост выручки и повышение маржи произошли одновременно, обеспечив более высокую прибыль на акцию.
Насколько прогноз на квартал, завершающийся в декабре, повысил ожидания по прибыли?
Компания прогнозирует выручку за второй квартал 2027 финансового года, то есть квартал, завершающийся в декабре, на уровне 5,1 млрд долларов плюс или минус 100 млн долларов. Середина диапазона примерно на 11,7% выше рыночного консенсуса в 4,567 млрд долларов и примерно на 16,4% выше фактической выручки за квартал, завершившийся в сентябре.
Прогноз валовой маржи составляет 60%–61%, что ещё выше показателя 58,1% за квартал, завершившийся в сентябре, и превышает рыночный прогноз в 57,2%. Прогноз прибыли на акцию составляет 5.80 доллара плюс или минус 0.20 доллара; середина диапазона примерно на 20,3% выше консенсуса в 4.82 доллара.
Этот прогноз повышает как ожидаемую выручку, так и прибыльность на единицу выручки, поэтому ожидания по прибыли выросли сильнее, чем ожидания по выручке. На основании результатов квартала Citi ожидает роста цены акций.
Почему Citi считает, что высокая маржа сохранится?
Оценка Citi основана на высоком качестве исполнения в последнее время, высокой видимости спроса и устойчивом, прочном балансе спроса и предложения на рынке механических жёстких дисков, который может и далее поддерживать цены и маржу. Поэтому позитивный прогноз зависит как от спроса, так и от баланса между спросом и предложением.
Citi присвоил рекомендацию «покупать» с целевой ценой 740 долларов, исходя из оценки в 20 раз больше прогнозируемой банком прибыли на акцию за 2028 финансовый год, что соответствует мультипликаторам сопоставимых компаний. Целевая цена опирается на будущую прибыль и устойчивость условий спроса и предложения, а не на мультипликатор выше, чем у аналогов.
Какие условия могут повлиять на этот прогноз прибыли?
Со стороны спроса Citi отмечает риск того, что макроэкономические факторы вновь ослабят спрос со стороны облачных и корпоративных клиентов, сократив расходы на хранение данных и нарушив существующий баланс спроса и предложения. Как долго ИИ сможет поддерживать спрос на жёсткие диски — ещё один ключевой вопрос, который банк намерен поднять на конференц-звонке по итогам квартала.
Со стороны предложения и издержек Citi следит за тем, влияют ли условия поставки компонентов на выпуск и устойчиво ли дальнейшее улучшение валовой маржи; оценка рисков также включает препятствия для улучшения структуры издержек. Помимо роста цен, выпуск и издержки также ограничивают потенциал прибыли.
В технологической сфере, если продвижение Western Digital по направлению тепловой магнитной записи HAMR остановится, жёсткие диски HAMR большой ёмкости компании Seagate, которая раньше начала развивать эту технологию, могут создать угрозу для корпоративного бизнеса Western Digital. Сертификация новых гиперскейлеров среди облачных клиентов и ход перехода на новую технологию также входят в круг вопросов Citi на этом звонке.
