Насколько заметно улучшились прибыли KOA?

  • KOA, основной бизнес которой — резисторы, во втором квартале финансового года, заканчивающегося в марте 2027 года, получила выручку в размере 22,7 млрд иен, что на 9,0% больше, чем кварталом ранее, и на 27,9% больше, чем годом ранее. Операционная прибыль составила 2,9 млрд иен, увеличившись примерно до 2.4 раза относительно уровня предыдущего квартала и до 2.6 раза относительно уровня годом ранее; прибыль росла заметно быстрее выручки.
  • Компания повысила прогноз годовой выручки с 87,3 млрд иен до 91,5 млрд иен, а прогноз операционной прибыли — с 5,4 млрд иен до 8,3 млрд иен. Это второе повышение после публикации результатов первого финансового квартала. Прогнозный обменный курс на второе полугодие составляет 159 иен за 1 доллар США.
  • Источники роста были разнообразными: годовой прирост в первом полугодии обеспечили главным образом автомобильная отрасль Китая, дистрибьюторы в Европе, США и Китае, приложения ИИ в Азии и промышленное машиностроение в Японии. Годовой прогноз продаж, связанных с ИИ, составляет 5,6 млрд иен против 3,6 млрд иен в предыдущем финансовом году; во втором квартале они составили 1,4 млрд иен, немного превысив 1,3 млрд иен в первом квартале.

Почему прибыль росла быстрее выручки и какую часть прироста поглотили затраты?

  • Операционная прибыль за первое полугодие выросла на 2,43 млрд иен в годовом выражении. Из этой суммы дополнительная прибыль от роста продаж составила 4,16 млрд иен, ослабление иены внесло 1,03 млрд иен, а повышение загрузки мощностей и улучшение ассортиментной структуры — 740 млн иен. Восстановление прибыли поддержали как объёмы продаж, так и валютный курс и улучшение операционной структуры.
  • Одновременно рост затрат на материалы сократил прибыль на 2,82 млрд иен, увеличение постоянных затрат — ещё на 350 млн иен, а такие факторы, как исключение нереализованной прибыли, — на 320 млн иен. Одно только подорожание материалов свело на нет значительную часть выгоды от роста продаж, поэтому темпы переноса затрат на клиентов напрямую влияют на последующую реализацию прибыли.
  • Пересмотр цен на убыточную продукцию оказал положительное влияние на прибыль первого полугодия в размере 270 млн иен. Прогресс в переносе затрат на материалы достигнут главным образом среди японских клиентов-дистрибьюторов; прогноз на второе полугодие уже учитывает эффект в несколько сотен миллионов иен. Большинство зарубежных клиентов используют годовые контракты, и компания стремится достичь соглашений до конца года.

Означает ли рост заказов одновременное ускорение конечного спроса?

  • Отношение заказов к отгрузкам KOA выросло с 1.18 в первом финансовом квартале до 1.26 во втором, что указывает на дальнейшее усиление заказов относительно отгрузок. Однако руководство отметило, что большая часть прироста пришлась на заблаговременные заказы, в том числе от китайских автомобильных клиентов и японских клиентов в сегменте гибридных интегральных схем.
  • Таким образом, улучшение показателя заказов также отражает перенос закупок на более ранние сроки, и его нельзя полностью объяснить ускорением конечного спроса в текущем периоде. По оценке руководства, фактический спрос остаётся устойчивым, и сейчас признаков его замедления не наблюдается.

Как Goldman Sachs переносит результаты одной компании на всю отрасль?

  • Goldman Sachs сопоставил квартальную динамику продаж за последние десять лет и обнаружил высокую корреляцию между общими продажами KOA и продажами пассивных компонентов Murata, Taiyo Yuden и TDK. Это даёт основание использовать KOA как ориентир состояния отрасли; прямое сравнение охватывает соответствующие направления бизнеса этих трёх компаний.
  • Goldman Sachs также ожидает, что рост продаж, повышение загрузки мощностей и улучшение дополнительной прибыли благодаря стабилизации ассортиментной структуры и цен одновременно проявятся в отчётах производителей пассивных компонентов, публикация которых сосредоточена на этой неделе. Ключевой вопрос для оценки отрасли — смогут ли эти факторы прибыли одинаково проявиться в каждой компании.
  • Исходя из этого, Goldman Sachs сохраняет рекомендации покупать акции Murata, Taiyo Yuden, TDK, Kyocera и Nichicon; Murata остаётся в его списке избранных акций Азиатско-Тихоокеанского региона. Акции KOA выросли на 11% 26 октября, тогда как TOPIX за тот же период не изменился, что отражает положительную реакцию на улучшение результатов.