Давление иностранных продаж ослабевает. Почему акции продолжают падать?

  • После того как с сентября до начала октября иностранные инвесторы продали индийских акций на чистую сумму около 9 млрд долларов, за последние две недели чистый отток приблизился к нулю. Однако на этой неделе NIFTY все же снизился примерно на 2%, а акции компаний средней и малой капитализации упали на 6%–7%. Стабилизация потоков капитала и стабилизация цен акций пока разделены.
  • Goldman Sachs считает, что иностранные продажи за последние два года компенсировали приток за предыдущее десятилетие, а низкие позиции оставляют пространство для возвращения капитала. Поиск инвесторами возможностей диверсификации в сфере ИИ также может создать спрос. Однако восстановление настроений требует дальнейшего устойчивого снижения высоких цен на энергоносители; по состоянию на 23 октября нефть Brent стоила 116 долларов за баррель, подорожав за неделю на 5,6%.

Недовес сокращается. Какой потенциал для восстановления позиций остается?

  • По состоянию на конец сентября активные фонды развивающихся рынков под управлением которых находилось около 220 млрд долларов, увеличили долю Индии относительно эталонного индекса на 15 базисных пунктов за последний месяц и на 45 базисных пунктов за последние три месяца — больше, чем для любого другого рынка в группе. Однако недовес Индии по-прежнему составлял около 160 базисных пунктов. Речь идет о сокращении недовеса, до перевеса еще далеко.
  • Если расширить выборку до глобальных активных фондов, занимающих только длинные позиции, фактическая доля Индии составила 2,4% при доле в эталонном индексе 4,1%; недовес с учетом размера активов составил около 175 базисных пунктов. На этом основании Goldman Sachs считает, что для дальнейшего восстановления позиций остается значительный потенциал.
  • Внутренний капитал также поступает на рынок: в сентябре чистый приток в активные фонды акций составил около 4 млрд долларов, увеличившись на 30% по сравнению с предыдущим месяцем. Однако Goldman Sachs оценивает их долю денежных средств лишь в 3,2%, что близко к пятилетнему минимуму и ниже среднего за десять лет уровня 4,2%. Продолжающиеся вложения в фонды и доступные им денежные средства — два разных источника поддержки.

Отчетность выглядит благополучно. Почему прогнозы прибыли еще не повышены?

  • На дату отчета 49 компании, входящие в MSCI India, раскрыли результаты за второй квартал финансового года 2027: у 39% результаты превысили ожидания, у 34% оказались ниже, а у 26% соответствовали им; среднее отклонение прибыли от прогноза было примерно нулевым. Компаний, превысивших ожидания, оказалось немного больше, но совокупная прибыль не превысила прогнозы существенно.
  • Расхождения сосредоточены между секторами: в финансовом секторе и отраслях инвестиционного цикла чаще превышали ожидания, а в секторах, чувствительных к потребительскому спросу, и в ИТ чаще не достигали их. Прогноз прибыли MSCI India на 2026 год на этой неделе практически не изменился и оставался на 3% ниже уровня начала года; прогноз за тот же период для индекса NIFTY Midcap 100 на этой неделе дополнительно снизили на 1%. Давление на прибыль не ослабло повсеместно.

Как частное финансирование ИИ превращается в возможности для инвестиций на бирже?

  • В 2025 году частные инвестиции в ИИ в Индии выросли втрое по сравнению с предыдущим уровнем и достигли 5 млрд долларов, что обеспечило стране шестое место в мире; Goldman Sachs ожидает, что в 2026 году они могут достичь нового максимума. Эти частные компании формируют резерв потенциальных будущих эмитентов.
  • По оценке Goldman Sachs, потенциальные IPO в ближайшие 2–5 лет могут добавить 50 млрд–100 млрд долларов к рыночной капитализации публичного сектора ИИ Индии, из которых на обеспечивающие звенья в начале цепочки приходится 66%, а на конечные приложения — 31%. Этот прирост связан с выходом новых компаний на публичный рынок, а не с ростом выручки или прибыли уже размещенных компаний.
  • Расширение может охватить такие пока недостаточно представленные области, как эксплуатация дата-центров, корпоративные ИИ-сервисы, разговорный ИИ, облачные сервисы и ИИ в здравоохранении. Таким образом, изменение темы ИИ заключается в увеличении числа доступных типов бизнеса; его реализация зависит от продвижения этих компаний к выходу на биржу.

Почему Goldman Sachs по-прежнему сохраняет нейтральную долю?

  • Goldman Sachs сохраняет нейтральную долю Индии. Прогнозный коэффициент цена/прибыль MSCI India на следующие 12 месяцев составляет 18.5 раза, что примерно на 0.3 стандартного отклонения выше исторического среднего с 2004 года. Низкие позиции дают пространство для восстановления, но общая оценка не опустилась ниже этого долгосрочного ориентира.
  • Секторные предпочтения выражены четче: Goldman Sachs держит перевес в банках, энергетике, коммунальных услугах, телекоммуникациях, интернете и оборонной промышленности и недовес в ИТ, фармацевтике, металлургии и горнодобывающей промышленности. В его подходе сохраняются различия между секторами; ослабление иностранных продаж или расширение сектора ИИ не привели к повсеместно оптимистичной позиции.