Индекс упал более чем на 5%: где сосредоточились продажи?

  • По состоянию на 23 октября TOPIX снизился на 5,2% от максимума 6 октября, причем на 21 акции пришлось 99% падения; за тот же период на 13 акций пришлось 99% падения индекса Nikkei 225. Влияние небольшого числа акций на снижение индексов — наиболее заметная черта этой коррекции.
  • Из этих 13 акций Nikkei 225 12 Goldman относит к связанным с ИИ; на Advantest, Tokyo Electron и SoftBank Group в совокупности пришлось более двух третей падения индекса. Среди 21 акций, наиболее сильно тянувших TOPIX вниз, было 15 акций компаний, связанных с ИИ, и 5 акций банков.
  • На этом основании Goldman трактует движение как продажи на фоне ухода от риска, особенно затронувшие темы с наиболее сильной динамикой с начала года. Банки и компании, связанные с ИИ, одновременно оказались под давлением, поэтому снижение вышло за пределы одного технологического сектора.

Насколько широкими были продажи иностранных инвесторов и каково направление потоков за год?

  • Данные Токийской фондовой биржи за сентябрь показывают, что зарубежные инвесторы из всех регионов были чистыми продавцами японских акций на спотовом рынке. Чистые продажи из Северной Америки составили 528 млрд иен, из Азии — 288 млрд иен; эти регионы заняли соответственно первое и второе места, что показывает: давление продаж исходило не из одного региона.
  • Однако с начала года иностранные инвесторы по-прежнему остаются чистыми покупателями на сумму 6,5 трлн иен по совокупности спотового и фьючерсного рынков. Отток со спотового рынка в сентябре и совокупный чистый приток за год могут наблюдаться одновременно: в последнее время давление продаж заметно, но накопленный за год поток по-прежнему представляет собой чистые покупки.

До какого уровня снизились оценки и какой потенциал роста еще видит Goldman?

  • По состоянию на 23 октября прогнозное отношение цены к прибыли TOPIX на следующие 12 месяцев снизилось до 14.8 раза — минимума с августа 2025 года; аналогичный показатель Nikkei 225 снизился до 18.2 раза. Мультипликатор цены к ожидаемой прибыли, который сейчас платят инвесторы, снизился.
  • Целевые уровни Goldman для TOPIX на три, шесть и двенадцать месяцев составляют соответственно 4,400, 4,500 и 4,600 пунктов. По сравнению с текущим уровнем около 3,966 пунктов это предполагает потенциал роста примерно на 11%, 13% и 16%, что указывает на сохранение банком среднесрочного прогноза роста после снижения.

Какой уровень прибыли лежит в основе прогноза роста?

  • Goldman прогнозирует прибыль на акцию TOPIX в FY26 на уровне 242, с ростом на 19% в годовом выражении; рыночный консенсус составляет 252, с ростом на 24%. В FY27 банк ожидает прибыль на акцию в 267 и рост на 10%, что также ниже консенсуса в 279 и роста на 11%. Оценка прибыли, лежащая в основе его целевых уровней индекса, более осторожна, чем рыночный консенсус.
  • Предположения о курсе доллара США к иене, использованные в этих прогнозах прибыли на период с FY26 по FY28, составляют соответственно 162, 160 и 155; валютный курс является явным условием модели.
  • На следующей неделе, о которой говорится в отчете, ожидается пик публикаций результатов за второй финансовый квартал: среди компаний TOPIX, чей финансовый год заканчивается в феврале или марте, 22% опубликуют результаты; на них приходится 27% рыночной капитализации. Рыночный консенсус предполагает рост чистой прибыли TOPIX за второй финансовый квартал без учета SoftBank Group на 14% в годовом выражении; сезон отчетности позволит напрямую сопоставить это ожидание роста с фактическими операционными результатами.