Привлечение 95 млрд долларов: что начнётся сначала, а что придётся отложить?

  • 26 октября Meta объявила о плане привлечь около 95 млрд долларов акционерного капитала: 35 млрд долларов посредством размещения с андеррайтингом и 60 млрд долларов по программе размещения по рыночной цене. Эти части запускаются в разное время, поэтому их нельзя суммировать как денежные средства, полученные в текущем периоде.
  • В первый транш на 35 млрд долларов входят обыкновенные акции класса A на 22,5 млрд долларов, размещение которых организовано в сочетании с форвардными соглашениями о продаже, и обязательно конвертируемые привилегированные акции на 12,5 млрд долларов. Nvidia, AMD и Broadcom по отдельности выразили намерение приобрести в общей сложности до 5 млрд долларов обыкновенных акций в рамках указанного размещения.
  • Дополнительная программа на 60 млрд долларов начнётся после начала торгов неголосующими акциями класса C. Компания ожидает её реализации не ранее первого квартала 2027 года; окончательные соглашения, сроки, объём и условия ещё не определены. Структура акций класса C также помогает основателю сохранять контроль голосов в сценариях, включающих многолетние инвестиции.

Зачем привлекать крупные средства, если основной бизнес улучшается?

  • Потребность в финансировании связана с продолжающимся ростом инвестиций в ИИ. Goldman Sachs прогнозирует капитальные затраты Meta в 2027 и 2028 годах примерно на уровне 230 млрд и 250 млрд долларов соответственно, всего 480 млрд долларов за два года; совокупные расходы по GAAP за тот же период ожидаются примерно на уровне 221 млрд и 254 млрд долларов соответственно.
  • Капитальные затраты связаны со строительством инфраструктуры, а расходы отражают операционные и бухгалтерские издержки; это разные показатели денежных затрат. План привлечения 95 млрд долларов обеспечивает новый источник акционерного капитала, но нельзя просто сложить два бюджета и на этой основе рассчитать потребность в финансировании.
  • Давление инвестиций отражается и в прогнозах прибыли: Goldman Sachs ожидает роста выручки на 28,0% и 22,8% в 2026 и 2027 годах соответственно, тогда как маржа EBIT снизится с 41,4% в 2025 году до 31,2% и 29,9% соответственно. Рост бизнеса будет сопровождаться давлением на маржу; если крупные долгосрочные проекты будут приносить отдачу медленнее, давление на маржу может продлиться дольше.

Каким Goldman Sachs видит путь к отдаче от ИИ?

  • Goldman Sachs охарактеризовал результаты третьего квартала как значительно превысившие его ожидания, отметил положительную динамику основного бизнеса и подчеркнул первые результаты Muse. Компания также обозначила новые возможности получения выручки от ИИ, в том числе за счёт малого и среднего бизнеса и корпоративных клиентов; дальнейшее расширение инфраструктуры призвано поддержать эти возможности.
  • Долгосрочная инвестиционная логика Goldman Sachs охватывает существующее семейство приложений, новые самостоятельные приложения, а также возможности Reality Labs в области оборудования, программного обеспечения и платформ: ИИ и пространственные вычисления могут стать источниками роста через различные точки доступа к продуктам. Ключевое ограничение — способность к монетизации: возможность превращения ИИ, сервисов обмена сообщениями, социальных покупок и Reality Labs в выручку напрямую влияет на отдачу от масштабных инвестиций.

Учитывает ли целевая цена в 885 долларов новое финансирование?

  • Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену в 885 долларов на срок 12 месяцев, не изменив на этот раз прогнозы будущих результатов. Исходя из использованной в статье цены акции в 634 долларов, после вычета денежных средств она составляет примерно 20 и 17 прогнозируемой прибыли на акцию по GAAP за 2027 и 2028 годы соответственно.
  • Эти оценочные мультипликаторы не скорректированы с учётом объявленного финансирования и других потенциальных привлечений капитала, поэтому ни новые средства, ни изменения акционерного капитала вследствие финансирования не вошли в это сравнение. Целевая цена в 885 долларов по-прежнему основана на модели с равными весами оценки прибыли и скорректированных дисконтированных денежных потоков; сохранение целевой цены не означает, что переоценка стоимости на акцию после финансирования уже завершена.