Как изменились ожидания относительно погоды?

  • Сверхсильное Эль-Ниньо уже стало базовым сценарием на вторую половину 2026 года и начало 2027 года, но прогнозы его силы продолжают пересматривать вверх. В некоторых районах температура поверхности моря уже более чем на 3.0 °C превышает средний уровень; Всемирная метеорологическая организация ожидает, что с ноября 2026 года по январь 2027 года отклонение может достигнуть 3.8 °C.
  • Национальное управление океанических и атмосферных исследований США оценивает вероятность чрезвычайно сильного явления зимой 2026–2027 годов почти в 100%, а вероятность его сохранения до апреля 2027 года — в 98%. JPMorgan ожидает, что воздействие на сельскохозяйственное производство и рынки достигнет пика в первом квартале 2027 года.
  • Банк считает, что модели инфляции и сельского хозяйства уже учитывают часть погодного шока, но цены акций развивающихся рынков по-прежнему недостаточно отражают косвенные последствия и региональные различия.

Почему цены на сельхозпродукцию могут оставаться под давлением?

  • Если погодное явление достигнет чрезвычайной силы, предусмотренной текущими моделями, риск снижения производства риса, сахарного тростника, пальмового масла, сои и кофе робуста будет высоким. Засуха или нарушение муссонов сократят предложение и тем самым повысят стоимость продовольствия; исследование банка показывает, что влияние на цены сельхозпродукции обычно достигает пика через 3–5 кварталов после первоначального шока.
  • Цены уже находятся на высоком уровне: согласно отчету, с начала 2026 года рис подорожал на 78%, а сахар — на 27%. На этот рост также повлияли геополитические конфликты на Ближнем Востоке и между Россией и Украиной; во время Эль-Ниньо 2015 года рис сначала резко подорожал, а затем утратил большую часть прироста.
  • Запасы обеспечивают определенную защиту: мировые запасы зерна в целом достаточны, а запасы риса во многих районах Азии остаются сравнительно большими, хотя и ниже недавних пиков. Однако свежие продукты и растительное масло по-прежнему уязвимы к погодным шокам.

Почему инфляционный шок сильнее на развивающихся рынках?

  • Продовольственная инфляция сильнее реагирует в развивающихся странах Азии, Латинской Америке и ЮАР: доля продуктов питания в потребительской корзине там выше, сельское хозяйство более чувствительно к погоде, а колебания валютных курсов могут усилить воздействие на рост и инфляцию.
  • Исторический анализ экономистов JPMorgan показывает, что одно только супер-Эль-Ниньо на пике повышает мировую продовольственную инфляцию примерно на 0.7 процентного пункта; банк считает, что с учетом дополнительного шока цен на энергоносители в этот раз эффект может увеличиться примерно до 1.5 процентного пункта.
  • Способность стран смягчать удар различается. В начале октября водохранилища Индии были заполнены примерно на 71,8%, что ниже уровня 90,3% годом ранее и может ограничить орошение зимних культур; однако государственные запасы риса и пшеницы, как ожидается, составят около 50 млн тонн против 44,9 млн тонн годом ранее, что может снизить вероятность немедленной нехватки зерна.
  • Субсидии, корректировка импортных пошлин и другие меры могут смягчить удар, но рост цен на энергоносители также сужает бюджетное пространство. JPMorgan ожидает, что снижение мировой инфляции до начала 2027 года будет более медленным и неравномерным.

Какие компании более уязвимы?

  • Поставщики средств сельскохозяйственного производства и компании, выигрывающие от роста цен на сельхозпродукцию, могут получить выгоду; однако при серьезном сокращении урожая рост цен может не компенсировать сельхозпроизводителям потерю объема продаж. Компании, располагающие запасами и возможностями переработки и торговли, имеют больше шансов воспользоваться несоответствием спроса и предложения.
  • Компании потребительского сектора могут одновременно столкнуться с ростом цен на сырье и слабым сельским спросом. В Индии, например, на сельский спрос приходится около 40% продаж товаров повседневного спроса; снижение доходов фермеров влияет на объем продаж, а рост закупочных цен на сельхозпродукцию давит на прибыль.
  • Высокие температуры могут повысить спрос на электроэнергию, тогда как засуха ослабит поставки гидроэлектроэнергии; итоговые доходы энергокомпаний зависят от структуры генерации, стоимости топлива и переноса издержек в тарифы на электроэнергию. Поэтому общее влияние на котировки энергетического, коммунального и промышленного секторов остается неясным.
  • Банк считает, что влияние погоды на доходы и потребление сельского населения прослеживается яснее, чем ее воздействие на широкие фондовые индексы; на индексы также влияют глобальная ликвидность, процентные ставки и склонность инвесторов к риску.