Что обеспечило результаты третьего квартала выше ожиданий: рост добычи золота или улучшение затрат?

  • Скорректированная EBITDA Newmont за третий квартал 2026 года составила около 3,95 млрд долларов, превысив прогноз Goldman Sachs на 13%, а рыночный консенсус — на 4%; годовой рост составил 19%. Рентабельность выросла примерно с 61% во втором квартале до 62%. Приходящаяся на долю компании добыча золота за тот же период составила около 1,3 млн унций, что в целом соответствовало ожиданиям; положительный сюрприз в прибыли был связан главным образом с затратами.
  • Добыча серебра и цинка и цены реализации побочной продукции оказались выше ожиданий, а операционные расходы — ниже, что увеличило доходы от побочной продукции и снизило удельные затраты на добычу золота. Денежные затраты и совокупные затраты на поддержание производства (AISC) после зачета побочной продукции составили соответственно около 832 и 1,454 долларов за унцию, или примерно на 10%–20% ниже ожиданий; частично улучшение также объяснялось сроками расходов на поддержание производства.

Насколько снизились годовые затраты и сохранится ли улучшение в следующем году?

  • Компания снизила прогноз AISC золота на 2026 год после зачета побочной продукции с 1,680 до 1,520 долларов за унцию, однако он все еще немного выше примерно 1,500 долларов, ожидаемых Goldman Sachs и рынком. Увеличение расходов на поддержание производства и снижение выпуска побочной продукции в четвертом квартале, как ожидается, приведут к повторному росту затрат. Годовой прогноз капитальных расходов не изменился.
  • В 2027 году затраты по-прежнему будут расти: компания ожидает инфляцию выше 3%, повышение стоимости дизельного топлива, а сокращение выпуска побочной продукции на Penasquito также уменьшит зачеты затрат. Goldman Sachs рассчитывает рост удельных затрат на 3%–5%, что соответствует примерно 1,565–1,600 долларам за унцию; собственный прогноз банка и рыночный консенсус ранее уже учитывали рост на 8%–10%.

Какие рудники обеспечат возобновление роста добычи в 2027 году?

  • Компания сохранила прогноз приходящейся на ее долю добычи золота на активах первого уровня в 2026 году на уровне около 5,26 млн унций и считает этот год низшей точкой. В 2027 году ожидается возобновление роста на уровне от низких до средних однозначных процентов, что соответствует прогнозу Goldman Sachs и рыночному консенсусу около 4%. Ожидаемое увеличение добычи не создало нового расхождения с прогнозами.
  • Основной прирост обеспечит выход расширенного Tanami на проектную мощность; начало коммерческой добычи предполагается перенести на конец первого полугодия 2027 года. Boddington и Lihir выиграют от дальнейшего улучшения содержания металла в руде до 2028 года. Дополнительную поддержку обеспечат сокращение темпов падения добычи на Yanacocha и рост активов, которыми компания не управляет самостоятельно.

Сколько средств потребуется на расширение добычи и каковы условия обратного выкупа акций?

  • Капитальные расходы на поддержание производства в 2027 году ожидаются на уровне около 1,95 млрд долларов, близком к уровню 2026 года. Расходы на разработку увеличатся примерно на 500 млн долларов до 1,9 млрд долларов, главным образом на прибрежный барьер Lihir и Red Chris. В результате общие капитальные расходы достигнут около 3,85 млрд долларов, немного превысив прогноз Goldman Sachs.
  • Первоначальные капитальные расходы на расширенный проект Red Chris составляют 4,2 млрд–4,8 млрд долларов в расчете на долю 100%, в реальных долларах и за вычетом субсидии в размере 500 млн канадских долларов, что выше прогноза Goldman Sachs. Окончательное инвестиционное решение ожидается в начале 2027 года, коммерческая добыча начнется в 2033 году; во время строительства возможен перерыв в добыче. Newmont планирует профинансировать свою долю в размере 70% за счет внутреннего денежного потока.
  • Денежные средства на конец третьего квартала составляли около 8,8 млрд долларов, а свободный денежный поток за квартал — около 1,9 млрд долларов, на 13% меньше, чем кварталом ранее. Обратный выкуп зависит от потребностей в финансировании роста, слияний и поглощений; компания также требует сохранять не менее примерно 5 млрд долларов денежных средств. Капитальные расходы по-прежнему ограничивают соотношение между значительным запасом денежных средств и устойчивым объемом обратного выкупа.

Какой потенциал роста цены предполагает рекомендация Goldman Sachs «покупать»?

  • Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену американских акций на срок 12 месяцев на уровне 119 долларов, что примерно на 4,3% выше цены закрытия 22 октября 2026 года в размере 114.11 долларов. Целевая цена в равных долях основана на стоимости чистых активов и оценке по EV/EBITDA; для последней используется целевой мультипликатор 7.5.