Почему рост в третьем квартале не отразился в такой же мере на чистой прибыли?

  • Выручка Shuanghuan Driveline в третьем квартале 2026 года составила 2,559 млрд юаней, увеличившись на 14% в годовом выражении, что в целом соответствовало ожиданиям Goldman Sachs; чистая прибыль составила 333 млн юаней, увеличившись на 4% в годовом выражении и оказавшись на 3% ниже прогноза Goldman Sachs.
  • Валовая и операционная рентабельность составили соответственно 27% и 15%, практически не изменившись в годовом выражении; чистая рентабельность составила 13%, снизившись на 1 процентный пункт. Квартальные расходы на исследования и разработки выросли на 17% в годовом выражении, быстрее выручки; на чистую прибыль также повлияли курсовые убытки в размере около 8 млн юаней.
  • Операционный денежный поток составил 94% чистой прибыли, сохранив устойчивые показатели.

За счёт чего шестерни для автомобилей на новых источниках энергии могут опередить отрасль?

  • Выручка от шестерён для автомобилей на новых источниках энергии в третьем квартале составила около 1,3 млрд юаней, увеличившись на 25% в годовом выражении при поддержке зарубежных проектов и соосных продуктов. Goldman Sachs ожидает роста выручки этого бизнеса на 16% в 2027 году, что выше прогнозируемого его китайской автомобильной командой роста производства автомобилей на новых источниках энергии на 9%.
  • Goldman Sachs делит опережение отрасли на 7 процентных пунктов на две составляющие: рост зарубежных продаж и наращивание мощностей обеспечивают 4 процентных пункта, а увеличение стоимости продукции на автомобиль и распространённости соосных коробок передач — 3 процентных пункта. Сейчас ежемесячные поставки соосных продуктов превышают 80 тыс. комплектов; компания ожидает, что к концу года они достигнут 100 тыс. комплектов и продолжат расти поквартально в 2027 году.
  • Образцы шестерён и дифференциалов для североамериканского клиента в секторе автомобилей на новых источниках энергии планируется отправить в первом квартале 2027 года. Во втором и третьем кварталах поставки сначала будут осуществляться из Китая, после чего производство постепенно перенесут за рубеж; компания также уже поставила дифференциалы в сборе европейскому клиенту, их стоимость составляет около 400 юаней на автомобиль.
  • Бизнес, связанный с традиционными автомобилями с двигателями внутреннего сгорания, продолжает сокращаться: выручка третьего квартала составила около 390 млн юаней, снизившись на 14% в годовом выражении, а компания ожидает снижения более чем на 10% в годовом выражении в четвёртом квартале.

Какой дополнительный рост могут обеспечить шестерни для роботов?

  • Выручка от шестерён для роботов с ИИ за первые три квартала 2026 года составила около 70 млн юаней. Компания ожидает около 150 млн юаней за весь год и от 400 млн до 500 млн юаней в 2027 году, в том числе от 100 млн до 200 млн юаней от зарубежных клиентов. По данным Goldman Sachs, ожидаемая выручка в последнем из указанных лет составит около 4% общей выручки компании.
  • Компания планирует охватить интегрированные модули управления, редукторы и другие компоненты передач. Ассортимент включает волновые, планетарные и одноступенчатые циклоидальные редукторы, а также миниатюрные шарниры. При этом выручка от редукторов для промышленных роботов выросла более чем на 20% в годовом выражении как в третьем квартале, так и за первые три квартала.

Как Goldman Sachs оценивает перспективы прибыли и стоимость компании?

  • Goldman Sachs ожидает, что среднегодовые темпы роста выручки и чистой прибыли компании за период 2026–2030 годов составят соответственно 15% и 16%. Эта оценка предполагает повышение внутренней операционной эффективности, которое компенсирует влияние более низкой рентабельности завода в Венгрии и потенциального завода во Вьетнаме.
  • Goldman Sachs пересмотрел прогнозы прибыли на акцию на 2026–2030 годы: корректировки варьируются от снижения на 5% до повышения на 3%; банк сохранил рекомендацию «покупать» и немного повысил целевую цену на 12 месяцев с 45.5 до 45.7 юаней, по-прежнему исходя из оценки в 25 прогнозных прибылей за 2027 год.