Почему рост в третьем квартале всё же оказался ниже ожиданий?

  • Выручка в третьем квартале 2026 года составила 393 млн юаней, увеличившись на 134% год к году, но снизившись на 12% по сравнению с предыдущим кварталом и оказавшись на 29% ниже прежнего прогноза Goldman Sachs в размере 550 млн юаней. Банк объяснил квартальное снижение темпами закупок клиентов и ожидает, что соответствующая выручка будет способствовать росту в четвёртом квартале.
  • Чистая прибыль в третьем квартале составила 55 млн юаней, увеличившись на 21% по сравнению с предыдущим кварталом, но оказавшись на 50% ниже прежнего прогноза Goldman Sachs в размере 109 млн юаней. Доля операционных расходов за тот же период составила 27,7%, превысив ожидавшиеся банком 23,5%.
  • Положительным моментом стало улучшение валовой маржи: в третьем квартале она достигла 49,0%, превысив 34,2% за аналогичный период предыдущего года, 43,6% во втором квартале и прогноз Goldman Sachs на уровне 47,9%. Банк объяснил улучшение увеличением доли более высокомаржинального оптического оборудования.

Как спрос на оптическое оборудование преобразуется в рост?

  • Руководство рассчитывает, что спрос на оптические сети будет способствовать росту оборудования, связанного с CPO, NPO, высокоскоростными FAU, OCS и оптическими модулями. Goldman Sachs считает, что лидирующие позиции компании в области испытательного оборудования позволяют ей рассчитывать на ранние выгоды от тенденции CPO.
  • Компания сотрудничает с клиентами в разработке новых проектов и расширяет мощности в Сучжоу и Европе, чтобы обеспечить ожидаемый рост заказов. В октябре 2026 года компания одобрила заключение дочерней компанией соглашения о покупке производственного здания, офисного здания и земельного участка под строительство в Европе на общую сумму 9,8 млн евро.

Как сроки поставки меняют прогнозы прибыли и оценку?

  • Goldman Sachs по-прежнему оптимистично оценивает вклад оптического оборудования в выручку на этапах тестирования, сопряжения и сборки, но снизил прогноз выручки от оптического оборудования из-за увеличения сроков исполнения заказов. Банк снизил прогнозы чистой прибыли на период с 2026 по 2030 год на 18%, 11%, 10%, 9% и 8% соответственно.
  • После пересмотра Goldman Sachs прогнозирует на 2026 год выручку в размере 2,104 млрд юаней и чистую прибыль в размере 378 млн юаней; на 2027 год — выручку в размере 11,592 млрд юаней и чистую прибыль в размере 3,42 млрд юаней. Изменение структуры продукции также привело к снижению банком прогнозов валовой маржи на период с 2026 по 2030 год на 0.2–0.3 процентного пункта.
  • Goldman Sachs сохранил рекомендацию покупать и снизил целевую цену на срок 12 месяцев с 796 юаней до 732 юаней. Целевая цена основана на прогнозируемой прибыли на акцию за 2031 год и целевом коэффициенте цена/прибыль в размере 20.7, затем дисконтированных к 2027 году по стоимости собственного капитала 11,3%.