Почему прибыль в третьем квартале росла медленнее выручки?

  • В третьем квартале 2026 года выручка составила 2,559 млрд юаней, а чистая прибыль — 333 млн юаней, увеличившись год к году на 14% и 4% соответственно. Первый показатель соответствовал прежнему прогнозу Goldman Sachs, второй оказался ниже него на 3%.
  • Валовая рентабельность составила 27%, не изменившись год к году; чистая рентабельность составила 13%, снизившись на 1 процентный пункт. Квартальные расходы на исследования и разработки выросли на 17% год к году, быстрее выручки; курсовой убыток примерно в 8 млн юаней также повлиял на чистую прибыль.
  • Операционный денежный поток составил 94% чистой прибыли. Goldman Sachs считает денежный поток устойчивым.

Почему шестерни для автомобилей на новых источниках энергии могут расти быстрее отрасли?

  • Выручка бизнеса автомобилей на новых источниках энергии в третьем квартале составила около 1,3 млрд юаней, увеличившись на 25% год к году при поддержке зарубежных проектов и коаксиальной продукции. Goldman Sachs прогнозирует рост выручки этого бизнеса на 16% в 2027 году, что выше прогнозируемого его командой по автомобильному сектору Китая роста производства автомобилей на новых источниках энергии на 9%.
  • Goldman Sachs разделяет опережение отраслевого роста на 7 процентных пунктов на две составляющие: рост зарубежных продаж и наращивание производственных мощностей дают 4 процентных пункта, а повышение стоимости продукции на один автомобиль и распространённости коаксиальных трансмиссий — 3 процентных пункта.
  • Компания разрабатывает шестерни и дифференциалы для североамериканского клиента в сегменте автомобилей на новых источниках энергии. Она планирует отправить образцы в первом квартале 2027 года, начать поставки из Китая во втором–третьем кварталах и затем постепенно перейти к зарубежному производству. Стоимость узлов дифференциала, поставляемых европейскому клиенту, составляет около 400 юаней на автомобиль.
  • Ежемесячные поставки коаксиальной продукции уже превысили 80 тыс. комплектов. Компания ожидает, что к концу года они достигнут 100 тыс. комплектов и будут расти поквартально в 2027 году. Между тем выручка бизнеса традиционных автомобилей с двигателями внутреннего сгорания в третьем квартале составила около 390 млн юаней, снизившись на 14% год к году; компания ожидает дальнейшего снижения более чем на 10% в четвёртом квартале.

Какой дополнительный рост могут обеспечить шестерни для роботов?

  • За первые три квартала 2026 года выручка от редукторов для промышленных роботов выросла более чем на 20% год к году. Выручка бизнеса робототехники с ИИ составила около 70 млн юаней, а компания ожидает, что за весь год она достигнет примерно 150 млн юаней.
  • Компания ожидает, что выручка от робототехники с ИИ в 2027 году достигнет от 400 млн до 500 млн юаней, включая от 100 млн до 200 млн юаней от зарубежных клиентов. Goldman Sachs прогнозирует, что на этот бизнес придётся около 4% общей выручки компании.
  • Компания планирует охватить интегрированные модули управления, редукторы и другие зубчатые компоненты. Линейка редукторов включает волновые, планетарные и одноступенчатые циклоидальные изделия, а также миниатюрные шарниры.

Как Goldman Sachs скорректировал прогноз прибыли и оценку?

  • С учётом результатов третьего квартала и более высокого потенциала выручки бизнеса робототехники с ИИ Goldman Sachs скорректировал прогнозы прибыли на акцию на 2026–2030 годы в диапазоне от -5% до +3%.
  • Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать» и повысил целевую цену на 12 месяцев с 45.5 до 45.7 юаня, сохранив оценку на уровне 25 прогнозируемых годовых прибылей за 2027 год.
  • Банк прогнозирует среднегодовые темпы роста выручки и чистой прибыли компании за 2026–2030 годы на уровне 15% и 16% соответственно. Прогноз учитывает оценку, что повышения внутренней операционной эффективности хватит для компенсации более низкой рентабельности венгерского и потенциального вьетнамского заводов.