Почему прибыль росла быстрее при результатах третьего квартала выше ожиданий?

  • В третьем квартале 2026 года выручка OPT составила 482 млн юаней, увеличившись на 46% в годовом выражении и превысив прогноз Goldman Sachs на 12%; операционная прибыль составила 65 млн юаней, увеличившись на 122% в годовом выражении и превысив прогноз Goldman Sachs на 77%. Банк объяснил результат выше ожиданий главным образом более быстрым, чем предполагалось, продвижением проектов по инспекции производства полупроводников и промышленному ИИ.
  • Выручка росла быстрее расходов: операционные расходы в третьем квартале увеличились на 25% в годовом выражении, что ниже роста выручки на 46%, поэтому операционная маржа выросла на 5 процентных пунктов в годовом выражении до 13%. Валовая маржа составила 57%, снизившись на 1 процентный пункт в годовом выражении главным образом из-за сокращения доли выручки от потребительской электроники с высокой валовой маржой.
  • Рост был сильнее, чем за аналогичный период прошлого года, но результаты снизились по сравнению с предыдущим кварталом: выручка третьего квартала сократилась на 12% относительно предыдущего квартала, операционная прибыль — на 47%, а операционная маржа — на 9 процентных пунктов.

Насколько выросли направления полупроводников и новой энергетики?

  • Выручка от полупроводников и оптических модулей в третьем квартале составила 94 млн юаней, увеличившись на 265% в годовом выражении и обеспечив 19% квартальной выручки компании. Руководство ожидает, что выручка этого направления в 2026 году превысит 250 млн юаней; в том числе цель по оптическим модулям на второе полугодие превышает 100 млн юаней против 20 млн юаней в первом полугодии.
  • Руководство установило цель по выручке от полупроводников и оптических модулей в 2027 году выше 400 млн юаней, что означает рост примерно на 60% в годовом выражении; основное внимание уделяется оптическим приёмопередающим модулям и инспекции высокоплотных печатных плат. Заказы с начала года выиграли главным образом от распространения спроса вследствие расширения полупроводниковых мощностей, а компания планирует активнее обращаться к клиентам начиная с четвёртого квартала.
  • Выручка направления новой энергетики и литиевых аккумуляторов в третьем квартале составила 149 млн юаней, увеличившись на 55% в годовом выражении и составив 31% квартальной выручки; руководство ожидает, что выручка этого направления в 2026 году составит не менее 400 млн юаней, а рост в 2027 году будет стремиться к стабилизации.

При каких условиях рост потребительской электроники ускорится после умеренных темпов?

  • Выручка от потребительской электроники за первые три квартала составила 593 млн юаней, снизившись на 1% в годовом выражении; выручка за третий квартал составила 167 млн юаней, увеличившись лишь на 3% в годовом выражении. Руководство ожидает сезонного замедления в четвёртом квартале и примерно неизменной выручки по итогам года.
  • Руководство поставило цель увеличить выручку от потребительской электроники в 2027 году более чем на 50% в годовом выражении. Основания включают ожидаемый рост капитальных затрат клиентов на 30% для новых производственных процессов, таких как корпусирование изогнутых дисплеев, передовые модули охлаждения и стеклянные корпуса; компания также рассчитывает увеличить долю рынка и удвоить выручку от ИИ в сфере потребительской электроники.
  • Руководство ожидает, что восстановление направления потребительской электроники с высокой валовой маржой, увеличение вклада полупроводников и дальнейшее снижение доли расходов улучшат рентабельность в 2027 году. Goldman Sachs также отметил высокую зависимость компании от отрасли потребительской электроники и одного клиента, а также возможность давления конкуренции на цены и рентабельность.

Как промышленный ИИ меняет бизнес инспекции?

  • Выручка компании от приложений ИИ за первые три квартала составила 301 млн юаней, увеличившись на 157% в годовом выражении и превысив внутреннюю цель, установленную в начале года; руководство повысило цель по выручке, связанной с ИИ, на 2027 год до 600 млн юаней.
  • Компания накопила более 100 млн образцов промышленных дефектов и с помощью автоматической разметки и генеративного моделирования дефектов сократила цикл внедрения в новых областях клиентов с 15 дней до 1–2 дней, снизив тем самым затраты на внедрение и время проверки.
  • Модули датчиков роботизированного зрения уже приносят коммерческую выручку; продукты 3D-зрения для потребительских устройств остаются на стадии испытания прототипов с участием четырёх-пяти клиентов и пока не приносят значительной выручки.

Почему Goldman Sachs повысил целевую цену, но сохранил нейтральную рекомендацию?

  • На основе результатов третьего квартала и перспектив роста в 2027 году Goldman Sachs повысил прогнозы прибыли на акцию на 2026–2030 годы на 7%–11%, а целевую цену на 12 месяцев — с 105 до 115.9 юаней, сохранив нейтральную рекомендацию.
  • Новая целевая цена основана на неизменном прогнозном мультипликаторе цена/прибыль за 2027 год в размере 35 и дисконтирована по стоимости собственного капитала 11,5%. По отношению к указанной в отчёте цене акции 148.48 юаней целевая цена предполагает потенциал снижения примерно на 21,9%.