Результаты первого квартала превысили ожидания: главным фактором стали цены или увеличение продаж?

  • В первом квартале 2027 финансового года, завершившемся в сентябре 2026 года, выручка Western Digital составила 4,38 млрд долларов, увеличившись на 55% год к году и превысив рыночный консенсус в 4,15 млрд долларов и верхнюю границу прогноза компании в 4,2 млрд долларов. Главным фактором превышения ожиданий стали цены: средняя цена за ТБ выросла на 28% год к году, ускорившись по сравнению с 18% в предыдущем квартале.
  • За тот же период общая отгруженная ёмкость nearline-жёстких дисков выросла на 22% год к году, а себестоимость ТБ снизилась на 4%; оба показателя в целом соответствовали ожиданиям JPMorgan. Повышение цен подняло валовую маржу до 58,1% против консенсуса в 55,9%; вместе с эффектом операционного рычага это обеспечило прибыль на акцию в 4.64 доллара, выше консенсуса в 4.10 доллара.

Насколько прогноз на второй квартал повысил ожидания по прибыли?

  • На второй финансовый квартал, завершившийся в декабре 2026 года, компания прогнозирует выручку в размере 5 млрд–5,2 млрд долларов. Средняя точка диапазона соответствует росту на 69% год к году и превышает прежнюю оценку JPMorgan в 4,5 млрд долларов и рыночный консенсус в 4,6 млрд долларов.
  • Прогноз валовой маржи повысился до 60%–61% против рыночного консенсуса в 58%; прогноз прибыли на акцию составляет 5.60–6.00 доллара против консенсуса в 4.82 доллара. Исходя из средней точки прогноза, операционная маржа достигает 52,6%, что означает продолжение её роста одновременно с увеличением выручки.

Как отгружаемая ёмкость поддержит дальнейший рост и что ограничивает снижение себестоимости?

  • Руководство подтвердило, что к третьему кварталу 2027 финансового года рост общей отгружаемой ёмкости год к году вновь превысит 25%. Переход на новые продукты играет ключевую роль: ожидается, что на жёсткие диски ePMR ёмкостью 40 ТБ придётся 30% и 50% общей отгруженной ёмкости nearline во втором и третьем финансовых кварталах соответственно, после чего в первом полугодии 2027 года будут представлены диски HAMR.
  • Продукты большей ёмкости помогают увеличить поставляемую ёмкость хранения, однако переход на новые технологии и рост инвестиционных затрат также сдерживают снижение себестоимости в краткосрочной перспективе. Руководство рассчитывает вернуть темп снижения себестоимости ТБ к 10% за счёт повышения поверхностной плотности хранения и функционально-стоимостного анализа; фактическое снижение сейчас составляет лишь 4%, поэтому улучшение маржи пока сильнее зависит от цен.

Почему рост капитальных затрат не изменил оценку спроса и предложения?

  • Ожидается, что в ближайшие два года отношение капитальных затрат к выручке превысит прежний диапазон 4%–6%. Оценка спроса основана на данных клиентов, включая гипермасштабных облачных провайдеров и новых поставщиков облачных услуг, чьи сигналы указывают на рост отгружаемой ёмкости более чем на 25% в течение следующего десятилетия.
  • Компания подчеркнула, что инвестиции направляются главным образом на производство головок и пластин с учётом более длительного производственного цикла HAMR и большего числа пластин в каждом диске, а не на расширение базового количества выпускаемых готовых устройств. На этом основании JPMorgan считает, что компания может увеличить выпуск ёмкости, ограничив при этом дополнительные постоянные затраты на сборку, а дисциплина отрасли в расширении мощностей всё ещё способна поддерживать цены.

Что повысил JPMorgan и от каких условий зависит его оценка?

  • JPMorgan повысил прогнозы прибыли на акцию на 2027 и 2028 финансовые годы с 21.45 и 35.15 до 25.65 и 41.10 доллара соответственно, сохранил рекомендацию «выше рынка» и повысил целевую цену на декабрь 2027 года с 600 до 650 долларов. Пересмотр обусловлен более сильными предположениями об отгружаемой ёмкости и цене за ТБ; более медленное снижение себестоимости в краткосрочной перспективе частично компенсировало этот эффект.
  • Эта траектория прибыли зависит от продолжения инвестиций облачных провайдеров в инфраструктуру ИИ и конкурентоспособности жёстких дисков по себестоимости. Если капитальные затраты на облачные сервисы замедлятся, рост спроса на ёмкость окажется под давлением; более быстрое сокращение разрыва в себестоимости жёстких дисков и флеш-памяти или более быстрый рост плотности флеш-памяти также повлияют на оценку спроса банком.