Почему новые заказы повышают прогнозируемость выручки на следующий год?

  • Руководство сообщило, что за первые три квартала 2026 года новые заказы выросли примерно на 60% в годовом выражении, ускорившись по сравнению с примерно 40% в первом полугодии. В третьем квартале новые заказы достигли 27 млрд юаней, главным образом благодаря проектам малых молекул на третьей фазе клинических испытаний и стадии коммерциализации.
  • Компания ожидает, что заказы будут преобразованы в выручку в течение следующих 18 месяцев, а общий график исполнения останется близким к историческому. Всё больше высококачественных молекул быстрее переходят к третьей фазе и коммерциализации, что расширяет возможности интегрированной модели исследований, разработок и производства компании по привлечению последующих проектов.
  • Руководство ожидает роста выручки бизнеса исследований, разработки и производства малых молекул более чем на 50% в 2026 году, тогда как Goldman Sachs прогнозирует 58%. Однако сроки поставок, спрос клиентов и темпы наращивания мощностей различаются между крупными проектами на поздних стадиях, что может вызвать колебания квартальных темпов роста выручки.

Какие дополнительные возможности открывают восстановление ранних исследований и разработок и ИИ?

  • Руководство сообщило, что спрос на поиск лекарственных препаратов на ранних стадиях продолжает восстанавливаться по мере улучшения финансирования биотехнологических компаний и активности, связанной с новыми молекулами. Объём спроса и цены на токсикологическую оценку и оценку безопасности также улучшаются.
  • Клиенты, разрабатывающие лекарства с помощью ИИ, увеличивают спрос на услуги по изучению метаболизма лекарств и фармакокинетики. Помимо традиционного поиска лекарственных препаратов компания может получать данные с помощью высокопроизводительных экспериментов для обучения клиентами моделей ИИ, связывая вычислительные и экспериментальные исследования и разработки.

Как расширение мощностей повлияет на рентабельность?

  • Руководство сообщило, что около 20 производственных цехов, связанных с малыми молекулами, пептидами и олигонуклеотидами, строятся или вскоре будут введены в эксплуатацию. Капитальные затраты в 2027 году, как ожидается, превысят уровень 2026 года; конкретный бюджет раскроют в следующем году.
  • Компания ожидает, что к концу 2026 года мощности по производству соответствующих пептидов и олигонуклеотидов достигнут 137 тыс. литров. Новые мощности на новой площадке в Чанчжоу, как ожидается, будут вводиться поэтапно примерно до середины 2028 года.
  • Goldman Sachs ожидает, что рентабельность сохранит устойчивость, ссылаясь на эффективность операций, эффект масштаба и поддержку загрузки новых мощностей со стороны высококачественных проектов. Однако наращивание новых мощностей, структура выручки и валютные курсы по-прежнему могут вызывать квартальные колебания рентабельности.

Как Goldman Sachs изменил прогноз прибыли и целевые цены?

  • Goldman Sachs повысил прогнозы чистой прибыли не по МСФО на период с 2026 по 2028 год на 0,6%, 3,1% и 4,3% соответственно, поскольку портфель заказов вырос сильнее, особенно в бизнесе малых молекул.
  • Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать» и повысил целевую цену акций H на горизонт 12 месяцев с 242.6 до 251 гонконгских долларов, а целевую цену акций A — с 205.9 до 213 юаней. Банк также указал на риски, включая концентрацию проектов GLP-1, ценовое давление со стороны конкурентов и геополитическую неопределённость.
  • После публикации результатов акции A и H первоначально снизились на 3,1% и 1,4% соответственно. Goldman Sachs полагает, что на реакцию котировок могли повлиять фиксация прибыли после сильного роста акций в течение года, геополитические риски и то, что рынок уже частично ожидал сильных результатов.