Продажи Li Ning в третьем квартале остаются слабыми: прямой канал улучшился, годовая цель роста под давлением
Розничные продажи бренда Li Ning в третьем квартале снизились в годовом выражении на величину в нижней части однозначного диапазона. Продажи в прямом канале стабилизировались, однако оптовый канал оставался слабым. Nomura снизила прогнозы прибыли и целевую цену, отметив, что инвестиции в бренд способствуют его узнаваемости в долгосрочной перспективе, но отдачу от продаж в краткосрочной перспективе ограничивает слабость отрасли.
Первоисточник：Nomura International (Hong Kong) Ltd.Первая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
Улучшение прямого канала пока не переломило общее снижение продаж Li Ning. Nomura считает, что достичь годовой цели роста стало сложнее, а для получения отдачи от инвестиций в бренд в виде продаж потребуется больше времени.
Где продажи в третьем квартале улучшились, а где оставались слабыми?
Розничные продажи бренда Li Ning в третьем квартале 2026 года снизились в годовом выражении на величину в нижней части однозначного процентного диапазона. Результат был немного лучше, чем у основных конкурентов в сегменте спортивной одежды, но ниже ожиданий руководства. За аналогичный период 2025 года продажи уже снизились в годовом выражении на величину в средней части однозначного диапазона, поэтому база сравнения была относительно низкой.
По каналам прямые продажи остались на уровне прошлого года, улучшившись по сравнению со снижением на величину в нижней части однозначного диапазона во втором квартале. Оптовые продажи снизились в годовом выражении на величину в средней части однозначного диапазона, примерно как и во втором квартале. Онлайн-продажи выросли в годовом выражении на величину в верхней части однозначного диапазона, превысив рост в средней части однозначного диапазона во втором квартале.
Почему годовую цель роста стало сложнее достичь?
Руководство сохранило прогноз роста продаж за весь 2026 год в годовом выражении на величину в средней части однозначного диапазона, однако Nomura считает, что вероятность недостижения цели выросла. Среди причин — усиление конкуренции в сегменте спортивной одежды, возможная ценовая конкуренция из-за изменений каналов сбыта у некоторых крупных конкурентов, а также потенциально более высокая температура предстоящей зимой.
Nomura снизила прогноз выручки на 2026 год с 30,451 млрд юаней до 30,083 млрд юаней, что соответствует росту на 1,6% в годовом выражении и ниже прогноза компании о росте в средней части однозначного диапазона.
Какую отдачу могут принести инвестиции в бренд?
Li Ning инвестирует в бренд через технологии продуктов, в том числе беговой обуви, сотрудничество со спортсменами в таких областях, как баскетбол и бег, а также спонсорство крупных мероприятий. Nomura считает, что это помогает повысить осведомлённость потребителей о функциональности и дизайне бренда, особенно в сегментах бега и баскетбола.
Однако динамика продаж в отрасли спортивной одежды сейчас слабая, и Nomura считает, что в краткосрочной перспективе этим инвестициям может быть трудно обеспечить удовлетворительную отдачу в виде продаж. Банк прогнозирует чистую прибыль Li Ning, приходящуюся на акционеров материнской компании, в 2026 году на уровне 2,265 млрд юаней, что на 22,8% ниже годом ранее, тогда как выручка, как ожидается, вырастет на 1,6%.
Как Nomura пересмотрела оценку компании?
Nomura снизила прогнозы выручки на 2026–2028 годы на 1%–3%, а прогнозы прибыли — на 1%–2%. Банк сохранил нейтральную рекомендацию и снизил целевую цену с 13.80 до 13.40 гонконгских долларов. Исходя из цены закрытия 12.84 гонконгских долларов на 26 октября, целевая цена предполагает потенциал роста примерно на 4,4%.
Снижение целевой цены связано с уменьшением прогнозов прибыли; целевой мультипликатор цены к прогнозной прибыли за 2026 год, используемый Nomura, остаётся на уровне 13. Компания предложила выплатить специальный дивиденд, что Nomura оценивает положительно; предложение ожидает одобрения акционеров 5 ноября.
