Почему прибыль не поспевала за ростом дохода до создания резервов?

  • Операционная прибыль Ping An Bank до создания резервов в третьем квартале 2026 года составила 23,4 млрд юаней, увеличившись на 4% год к году; чистая прибыль составила 13,5 млрд юаней и практически не изменилась год к году. Показатели оказались ниже прогнозов Goldman Sachs соответственно на 1% и 3%. Goldman Sachs отметил, что с 2025 года прибыль улучшалась от квартала к кварталу, повысив базу сравнения за аналогичный период предыдущего года.
  • Давление на качество активов заслуживает большего внимания: расходы на создание резервов за квартал составили 7,4 млрд юаней, увеличившись на 13% год к году, тогда как коэффициент покрытия кредитов резервами снизился на 15 процентных пунктов год к году до 215%. Рассчитанный Goldman Sachs годовой показатель формирования проблемных кредитов вырос до 1,0%, на 42 базисных пунктов выше предыдущего квартала, что указывает на сохраняющееся давление со стороны новых проблемных кредитов.

Доля проблемных розничных кредитов снижается, почему необходимо продолжать создание резервов?

  • На конец третьего квартала доля проблемных розничных кредитов составила 1,20%, снизившись на 3 базисных пунктов за квартал и на 4 базисных пунктов год к году; остаток розничных кредитов сократился на 0,3% за квартал и на 0,4% год к году. Согласно ориентирам руководства, банк продолжает увеличивать списания проблемных розничных активов. Goldman Sachs рассматривает эти изменения как результат продолжающегося урегулирования рисков.
  • Goldman Sachs считает, что более раннее урегулирование рисков обеспечивает банку преимущество перед конкурентами по качеству розничных активов; однако розничные кредитные риски в отрасли сохраняются, а темпы урегулирования также превышают ожидания банка. Списания и урегулирование продолжают расходовать резервы, поэтому снижение доли проблемных кредитов может сопровождаться давлением на резервы.

Какие активы, помимо розничных, увеличивают потребность в резервах?

  • Доля проблемных корпоративных кредитов по-прежнему выше, чем розничных; разница отчасти связана со списанием проблемных розничных кредитов. Goldman Sachs считает, что при сохранении давления на качество корпоративных активов потребуется увеличить резервы под них; рост доли проблемных корпоративных кредитов также может снизить доходность соответствующих займов.
  • Общий объём кредитов практически не изменился год к году, тогда как совокупные активы выросли на 3%, что означает более быстрый рост некредитных активов, для которых также требуется больше резервного покрытия. Этим Goldman Sachs объясняет рост общих расходов на резервы при снижении коэффициента покрытия проблемных кредитов: новые резервы необходимо распределять между кредитами и некредитными активами.
  • В корпоративном бизнесе есть и смягчающий фактор: согласно ориентирам руководства, новые выдачи в большей степени приходятся на связанные с государством экспозиции, что, по мнению Goldman Sachs, помогает контролировать общий риск качества активов.

Какую поддержку могут обеспечить маржа и капитал?

  • Раскрытая компанией чистая процентная маржа за третий квартал составила 1,80%, не изменившись за квартал и увеличившись на 1 базисных пунктов год к году; по расчётам Goldman Sachs, она составила 1,52%, увеличившись на 1 базисных пунктов за квартал и снизившись на 2 базисных пунктов год к году. Goldman Sachs считает результат в целом соответствующим ожиданиям: выгода от пересмотра ставок по депозитам замедляется, доходность кредитов относительно стабильна, а годовая маржа, как ожидается, останется примерно стабильной.
  • Инвестиционный доход вырос на 60% год к году главным образом благодаря снижению доходности облигаций во втором квартале и доходам портфеля торговых финансовых активов, поддержав непроцентные доходы.
  • Коэффициент достаточности базового капитала первого уровня составил 9,6%, увеличившись на 29 базисных пунктов за квартал и на 9 базисных пунктов год к году; однако активы, взвешенные по риску, выросли на 7% год к году, быстрее совокупных активов, увеличившихся на 3%. Goldman Sachs объясняет это главным образом структурой кредитов: розничные кредиты, требующие меньше капитала, сократились, тогда как корпоративные кредиты с более высокой потребностью в капитале выросли на 2,1% год к году.

Как Goldman Sachs скорректировал прогноз прибыли и оценку?

  • Goldman Sachs главным образом повысил допущения о стоимости кредитного риска, снизив прогноз операционной прибыли до резервов на 2026–2027 годы в среднем на 0,1%, а прогноз чистой прибыли — в среднем на 2,0%. Корректировки в большей степени затронули прибыль после резервов, продолжая наблюдавшуюся в этом квартале тенденцию влияния качества активов на прибыль.
  • Goldman Sachs сохраняет нейтральную рекомендацию и целевую цену на 12 месяцев в размере 11.82 юаня, оценивая банк в 2.125 прогнозной операционной прибыли до резервов за 2027 год. По отношению к указанной в отчёте цене акции 11.20 юаня это предполагает потенциал роста на 5,5%.