Результаты Gan & Lee Pharmaceuticals за третий квартал оказались ниже ожиданий: признание зарубежной лицензионной выручки отложено, прогресс инновационных препаратов поддерживает ожидания роста
Первоисточник：Goldman SachsПервая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
Goldman Sachs считает, что внутренний бизнес Gan & Lee Pharmaceuticals остается стабильным, а зарубежная экспансия и портфель инновационных препаратов открывают возможности для роста, но сроки признания лицензионной выручки и расходы на НИОКР влияют на прибыль в краткосрочной перспективе.
Почему рост в третьем квартале все же оказался ниже ожиданий?
Выручка Gan & Lee Pharmaceuticals за третий квартал 2026 года составила 1,15 млрд юаней, увеличившись на 16,9% в годовом выражении. По словам Goldman Sachs, задержка признания лицензионной выручки от развития бизнеса привела к тому, что результаты квартала оказались ниже ожиданий.
Компания получила в октябре авансовый платеж в размере 62 млн евро по европейскому лицензионному соглашению на bofanglutide. Goldman Sachs считает, что при выполнении условий признания выручки этот платеж может значительно увеличить прибыль четвертого квартала.
Что зарубежная экспансия принесла существующему бизнесу?
За первые три квартала 2026 года выручка на внутреннем рынке составила 2,8 млрд юаней, увеличившись на 4,0% в годовом выражении, главным образом благодаря росту объемов продаж инсулина. Международная выручка составила 572 млн юаней, увеличившись на 60,4% в годовом выражении, что указывает на значительно более быстрый рост.
Продажи продукции за рубежом за тот же период выросли на 34,4% в годовом выражении, отчасти благодаря продолжающимся поставкам в рамках бразильского проекта PDP. Компания также расширяла присутствие на рынках Латинской Америки, Индии, Южной Кореи и Европы посредством регистрации продукции и лицензионных соглашений.
На какой стадии находятся два инновационных препарата?
Bofanglutide, агонист рецептора GLP-1, вводимый раз в две недели, обеспечил максимальное снижение массы тела на 18,5% за 52 недели в ключевом исследовании III фазы при ожирении. Заявка на регистрацию нового препарата была принята Национальным управлением по контролю за медицинской продукцией Китая в сентябре 2026 года.
Инсулин ludefen, вводимый раз в неделю, обеспечил более выраженное снижение гликированного гемоглобина, чем базальный инсулин, вводимый ежедневно, в трех исследованиях III фазы. В исследовании SUPER-8 его эффективность не уступала инсулину icodec, вводимому раз в неделю, при этом начальная нагрузочная доза не требовалась. Goldman Sachs считает, что клинический прогресс обоих препаратов снизил риски НИОКР и создал возможности роста за пределами существующего инсулинового бизнеса.
Как Goldman Sachs изменил прогнозы прибыли и инвестиционную оценку?
Учитывая возможный рост расходов на НИОКР, Goldman Sachs сохранил прогнозы выручки на 2026–2028 годы, но снизил прогнозы чистой прибыли на 2027 и 2028 годы на 1,5% и 2,9% соответственно, до 1,596 млрд юаней и 1,97 млрд юаней.
Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену на срок 12 месяцев в размере 78 юаней. Оценка основана, в частности, на замещении импортного инсулина на внутреннем рынке, экспорте в Европу и США и расширении на развивающихся рынках. В ближайшее время внимание будет направлено на замечания FDA США по итогам рассмотрения инсулиновых препаратов компании и реализацию продления централизованных закупок инсулина. Основные риски — более медленные, чем ожидалось, выход на рынок США и наращивание продаж, а также разработка препаратов в портфеле.
