Как могут повыситься ожидания роста на Дне рынков капитала в ноябре?

  • Goldman Sachs ожидает, что EBITA Siemens Energy в 2030 финансовом году достигнет примерно 6 уровней 2025 финансового года и будет примерно на 11% выше консенсуса Bloomberg; маржа группы до специальных статей к тому времени превысит 20%. Эта траектория роста зависит как от увеличения выручки, так и от повышения маржи.
  • День рынков капитала 11 ноября — ключевой этап: Goldman Sachs ожидает, что компания обновит среднесрочный прогноз, установленный в третьем квартале 2025 года, и продлит цели до 2030 финансового года. Банк повысил прогнозы прибыли на акцию на 2026–2028 финансовые годы в среднем примерно на 2,4%.

За счёт чего газовый и сетевой бизнес обеспечат прирост прибыли?

  • Goldman Sachs ожидает, что газовый сервис обеспечит 38% прироста прибыли группы за 2025–2030 финансовые годы, а маржа до специальных статей в 2030 финансовом году составит около 26% против 13% в 2025 финансовом году. Повышение цен на новое оборудование, увеличение мощностей до более чем 30 ГВт, улучшение маржи сервисных услуг и сокращение затрат совместно стимулируют рост; банк ожидает, что около трети установленной мощности в 2030 финансовом году придётся на дата-центры.
  • Ожидается, что сетевые технологии обеспечат 36% прироста прибыли за тот же период. Goldman Sachs ожидает, что компания установит целевую маржу 24%–26% на 2030 финансовый год против 15,8% в 2025 финансовом году; повышение цен на оборудование, спрос на электроэнергию, подключение возобновляемых источников и спрос на замену стимулируют объёмы продаж, а увеличение масштаба дополнительно распределяет затраты.
  • Ожидания относительно темпов роста сетевого бизнеса по-прежнему различаются: Goldman Sachs ожидает годового роста выручки почти на 20%, ниже фактических 25,4% в 2025 финансовом году. Его оценка основана на более длительном инвестиционном цикле, а не на непрерывном ускорении роста.

Как восстановление ветроэнергетики и выделение бизнеса снижают риск?

  • Goldman Sachs ожидает, что Siemens Gamesa приблизится к безубыточности по прибыли до специальных статей в 2026 финансовом году, но прогнозирует безубыточность свободного денежного потока в 2030 финансовом году. Решение проблем старых проектов и реализация более высоких цен по имеющимся заказам связывают сокращение убытков с восстановлением денежного потока.
  • Проблемы качества турбин напрямую ограничивают эту траекторию: новые проблемы качества наземных турбин могут потребовать дополнительных расходов сверх 1,6 млрд евро, уже признанных в третьем квартале 2023 года, и снизить прибыль.
  • Для бизнеса промышленной трансформации уже объявлен план юридического и операционного отделения; компания намерена исключить его из консолидации, сохранив значимую миноритарную долю. Goldman Sachs считает, что это поможет сосредоточить портфель, однако сроки отделения, объём привлечённых средств и их использование остаются важными темами Дня рынков капитала.

Откуда возьмутся 30 млрд евро выплат акционерам?

  • Текущий план компании предусматривает около 28 млрд евро средств для распределения в 2026–2028 финансовых годах, включая около 23 млрд евро операционного денежного потока и примерно 5 млрд евро скорректированных чистых денежных средств в 2025 финансовом году. Около трети предназначено для капитальных затрат и прочей операционной деятельности, треть — для выплат акционерам и треть — для стратегического резерва; целевой объём выплат акционерам составляет около 10 млрд евро.
  • Учитывая капитальные затраты и инвестиционные обязательства индийского бизнеса, Goldman Sachs ожидает, что совокупные выплаты к 2028 финансовому году могут вырасти до 17 млрд евро, на 70% выше текущей цели; к 2030 финансовому году они достигнут 30 млрд евро, включая 18 млрд евро обратного выкупа акций и 12 млрд евро дивидендов, что составляет около 30% текущей рыночной капитализации.
  • Этот потенциал зависит от превращения прибыли в денежные средства, ограничения инвестиционных потребностей и корректировки политики распределения капитала. Если заказы ослабнут, сокращение авансов клиентов также окажет давление на оборотный капитал и повлияет на денежные средства, доступные для выплат.

Почему Goldman Sachs считает, что у оценки ещё есть потенциал роста?

  • По прогнозам Goldman Sachs на 2030 финансовый год, Siemens Energy торгуется с EV/EBITDA около 5, с дисконтом примерно 30% к компаниям электротехнического оборудования европейского промышленного сектора и около 57% к GE Vernova. Банк считает, что рост прибыли, снижение рисков ветроэнергетики и увеличение выплат акционерам совместно поддерживают сокращение дисконта; он сохраняет рекомендацию покупать и целевую цену 212 евро на 12 месяцев.