Почему в третьем квартале выручка выросла, а прибыль снизилась?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Ninebot составила 7,585 млрд юаней, а чистая прибыль — 343 млн юаней, увеличившись на 14% и снизившись на 37% год к году соответственно. Выручка оказалась на 3% ниже прежнего прогноза Goldman Sachs, а чистая прибыль — на 36% ниже.
  • Goldman Sachs объяснил рентабельность ниже ожиданий главным образом циклическими факторами, включая рост затрат, и ожидает, что колебания валютных курсов и давление затрат ослабнут в 2027 году после мер руководства.
  • Снижение цен и валовой рентабельности электродвухколёсного транспорта год к году также было связано со сдвигом ассортимента в сторону большего числа электромотоциклов и продуктов среднего ценового сегмента. Однако руководство сообщило, что оба показателя улучшились в третьем квартале по сравнению со вторым, и ожидает продолжения улучшения в четвёртом квартале и в следующем году.

Как изменилась конкурентоспособность двух растущих направлений?

  • Goldman Sachs считает, что рост внутреннего рынка электродвухколёсного транспорта компании по-прежнему опережает отрасль, доля рынка увеличивается, а средняя цена продажи постепенно стабилизируется. Руководство немного снизило ориентир на 2026 год на основании поставок за первые девять месяцев, но сообщило, что запасы находятся на здоровом уровне, а розничные продажи в октябре превысили ожидания.
  • Руководство сообщило, что направление роботов-газонокосилок выросло примерно на 100% год к году в третьем квартале, и ожидает, что годовой объём продаж останется ведущим в отрасли, а запасы будут на здоровом уровне. Данные Goldman Sachs о загрузках приложений показывают, что Ninebot продолжает наращивать долю в Европе благодаря конкурентоспособной продукции.
  • Руководство сообщило, что валовая рентабельность роботов-газонокосилок улучшилась по сравнению с предыдущим кварталом, поскольку рост доли продукции высокого ценового сегмента частично компенсировал давление затрат на сырьё и маркетинг. Однако для противодействия возможным антидемпинговым пошлинам компания планирует перенаправить большую часть зарубежных поставок в Юго-Восточную Азию; первоначальные затраты, как ожидается, вырастут примерно на 10%. Возможность переложить их на покупателей через повышение цен зависит от интенсивности конкуренции.

Почему сроки восстановления выручки и прибыли различаются?

  • Goldman Sachs ожидает, что в четвёртом квартале рост выручки год к году вновь ускорится: выручка от электродвухколёсного транспорта вырастет примерно на 100% год к году благодаря низкой базе сравнения; выручка от роботов-газонокосилок увеличится примерно на 50%, несмотря на начало сезонного спада.
  • Goldman Sachs ожидает дальнейшего улучшения валовой рентабельности обоих направлений в четвёртом квартале по сравнению с предыдущим, однако рост затрат и сохраняющиеся высокие расходы на НИОКР продолжат давить на операционную рентабельность в годовом сравнении.
  • Goldman Sachs ожидает более заметного восстановления прибыли начиная с первого квартала 2027 года: для роботов-газонокосилок вновь наступит высокий сезон, вклад новых продуктов увеличится, а структура продукции улучшится. Эти факторы, наряду с корректировкой структуры затрат и более низкой базой сравнения, помогут восстановлению прибыли.

Как Goldman Sachs скорректировал прогнозы прибыли и оценку?

  • С учётом последних результатов Goldman Sachs снизил прогнозы прибыли на акцию на 2026–2028 годы на 13%–23% и понизил целевую цену на 12 месяцев с 58 юаней до 50 юаней, сохранив рекомендацию «Покупать». Целевая цена основана на коэффициенте цена/прибыль в размере 15 от прогнозной прибыли на акцию за 2028 год с последующим дисконтированием к 2027 году по стоимости собственного капитала 9,5%.
  • Компания также предложила увеличить программу обратного выкупа акций с 150 млн–300 млн юаней до 300 млн–700 млн юаней; выкупленные акции будут погашены. По расчётам Goldman Sachs, сочетание дивидендной доходности 3,3% и предложенного выкупа даёт потенциальную совокупную доходность акционеров в размере 4,4%–5,9%.