BofA: сомнения в отдаче от ИИ снижают доходность казначейских облигаций США, но основания для повышения ставок в США и Европе сохраняются
Падение американских акций сопровождалось снижением доходности казначейских облигаций США. По мнению BofA, рынок обеспокоен тем, смогут ли инвестиции в ИИ превратиться в прибыль. Стремление избегать риска повышает порог для повышения ставки ФРС в октябре, но энергетический шок и базовое инфляционное давление по-прежнему оправдывают дальнейшее ужесточение; ЕЦБ, скорее всего, будет ждать, тогда как Банк Англии испытывает более непосредственное давление в пользу действий.
Первоисточник：BofA Global ResearchПервая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
По оценке BofA, опасения за рост меняют рыночное ценообразование, но, пока экономике не нанесен значительный ущерб, давление со стороны энергоносителей и базовой инфляции достаточно для сохранения центральными банками США и Европы курса на повышение ставок.
Американские акции падают, казначейские облигации растут: что тревожит рынок?
Доходность казначейских облигаций США со сроком обращения 10 лет снизилась ниже 5%, а падение фондового рынка было обусловлено главным образом коррекцией акций компаний, связанных с ИИ. На этом основании BofA делает вывод, что опасения рынка распространились с потребностей технологических компаний в финансировании на вопрос о том, смогут ли огромные инвестиции в ИИ принести выручку и прибыль.
Ключ к этому выводу — направление движения цен: если бы главным опасением был рост предложения облигаций, доходность долгосрочных казначейских бумаг США должна была бы испытывать давление в сторону повышения; одновременное снижение доходности и акций больше соответствует ослаблению ожиданий относительно роста и отдачи от инвестиций. BofA также считает потерю импульса сделками, связанными с ИИ, одним из основных рисков для экономических перспектив США.
Почему усиление неприятия риска не устранило инфляционное давление?
Конфликт на Ближнем Востоке удерживает нефть выше 110 долларов за баррель, а атаки на нефтеперерабатывающие мощности усилили давление на цены нефтепродуктов, таких как дизельное топливо. BofA считает, что энергоносители как минимум в следующем году вряд ли существенно ослабят инфляцию, а для устойчивого снижения инфляции придется полагаться на другие категории потребительских расходов.
В Европе добавилось и бюджетное давление: доходность французских гособлигаций со сроком обращения 10 лет поднялась до максимума с 2002 года и впервые со времен европейского долгового кризиса превысила доходность американских бумаг того же срока. Социальные волнения и приближение президентских выборов 2027 года затрудняют бюджетную консолидацию; рост французской доходности еще больше усилил неприятие риска на рынке.
Почему повышение ставки ФРС в октябре обоснованно, но его трудно осуществить?
BofA сохраняет прогноз повышения ставки в октябре на 25 базисных пунктов: инфляция в сентябре значительно превысила ожидания по широкому кругу категорий, нивелировав улучшение от пересмотра предыдущих данных в сторону понижения. Между тем премия за срок по казначейским облигациям США со сроком обращения 10 лет снизилась более чем на 25 базисных пунктов, и роль долгосрочных ставок в ужесточении финансовых условий вместо центрального банка ослабевает.
Однако банк гораздо сильнее убежден в том, что ставку следует повысить, чем в том, что повышение действительно произойдет. Рынок закладывает лишь около 10% вероятности повышения в октябре, а ослабление рисковых активов повышает издержки шока от внезапного повышения.
Оба решения связаны с коммуникационными издержками: повышение может вызвать опасения чрезмерного ужесточения, а пауза — подорвать доверие к борьбе с инфляцией. Если ФРС сделает паузу в октябре, BofA по-прежнему ожидает по одному повышению в декабре 2026 года и марте 2027 года; только значительный ущерб экономике пошатнет основания для дальнейшего повышения ставок.
Почему ЕЦБ и Банк Англии действуют в разном темпе?
У ЕЦБ больше возможностей подождать: данные по инфляции и экономической активности немного слабее, а рост долгосрочных ставок уже сдерживает экономику. BofA ожидает сохранения ставок на следующей неделе и несколько более мягкой риторики, а также последнего повышения в декабре. Если экономика ухудшится сильнее ожидаемого, в декабре также возможна пауза; если цены на энергоносители продолжат расти сильнее прогнозов, существует риск еще одного повышения в марте следующего года.
В Великобритании давление в пользу действий более непосредственно. Годовая инфляция ИПЦ в сентябре выросла с 3,1% до 3,5%, на 44 базисных пунктов превысив прогноз Банка Англии; базовая инфляция услуг без учета авиабилетов, пакетных туров, образования и проживания также выросла с 3,9% до 4,1%. Безработица снизилась с 4,9% до 4,7%, что еще больше укрепило прогноз BofA о повышении ставки в ноябре.
Однако рост зарплат в Великобритании пока заметно не ускорился, перенос энергетического шока на базовую инфляцию остается относительно ограниченным, а продовольственная инфляция также умеренна. Поэтому BofA считает, что заложенные рынком почти четыре повышения ставки избыточны, и ожидает двух повышений — в ноябре и в феврале следующего года, — которые поднимут ключевую ставку до 4,25%.
