Почему небольшое снижение индекса не означает ослабления дефицита?

  • Индекс дефицита чипов Nomura (CSI) в октябре составил 104.0, немного ниже пересмотренного вверх значения 104.1 за сентябрь; уровень 100 служит в индексе границей равновесия спроса и предложения, а значение выше 100 указывает на дефицит.
  • Данные с июля по сентябрь были пересмотрены вверх: показатель за август повысили на 0.47 пункта, а за сентябрь — на 0.25 пункта, вследствие чего среднее за третий квартал выросло примерно на 0.33 пункта. Более высокая база сентября создала видимость ослабления показателя в октябре по сравнению с предыдущим месяцем, а также показала, что ранее степень дефицита в третьем квартале была недооценена.
  • Циклические часы Nomura, разделяющие фазы по уровню тренда и импульсу индекса, по-прежнему находятся в фазе подъёма. Их последнее положение указывает на усиление восходящего импульса по сравнению с предыдущим месяцем; явных признаков перелома в соотношении спроса и предложения пока нет.

Что изменилось в предложении и спросе?

  • Предложение улучшается, но ограниченно и неравномерно. Годовой рост производства чипов в Южной Корее увеличился с 0,3% в июле до 1,4% в августе, а отношение запасов к отгрузкам снизилось с 0.56 до 0.51; производственный PMI электронной промышленности Тайваня снизился с 63.7 в августе до 60.0 в сентябре, оставаясь в зоне роста.
  • Спрос остаётся сильным, но некоторые темпы роста и опережающие показатели снизились. Экспортные заказы Тайваня на информационно-коммуникационные технологии в сентябре выросли на 87,3% в годовом выражении, что ниже 100,5% в августе; индекс новых заказов PMI электронной промышленности Тайваня за тот же период снизился с 67.5 до 56.7, оставаясь в зоне роста.
  • Рыночный консенсус-прогноз годового роста капитальных затрат четырёх крупных технологических компаний на следующие 12 месяцев снизился с 138,6% в августе до 130,6% в октябре, оставаясь на очень высоком уровне.

Каков оставшийся потенциал роста цен на чипы?

  • Цены на память по-прежнему отражают напряжённость между спросом и предложением: экспортные цены на DRAM из Южной Кореи в сентябре выросли на 247,7% в годовом выражении против 249,2% в августе; годовой рост экспортных цен на NAND немного снизился с 246,4% до 244,0%. Цена DDR5 выросла с 49.3 доллара в сентябре до 50.5 доллара в октябре, достигнув нового максимума.
  • На основании связи между CSI и ценами на полупроводники Nomura ожидает, что сохраняющийся дефицит будет поддерживать рост цен на чипы до конца года. Циклическая модель банка также указывает на продолжение роста цен в 2027 году и далее; технологическая команда банка ожидает ускорения строительства инфраструктуры ИИ в 2027 году, но ситуация в 2028 году пока неясна.

Почему влияние роста цен на чипы может передаваться до 2027 года?

  • Исторический анализ Nomura показывает, что CSI опережает инфляцию ИПЦ мобильных телефонов и компьютеров в Южной Корее примерно на 8 месяцев, а инфляцию ИПЦ образовательного оборудования и принадлежностей на Тайване — примерно на 11 месяцев; последний показатель используется как приблизительный индикатор инфляции потребительской электроники.
  • Дефицит чипов повышает издержки производителей электроники на последующих этапах цепочки, но запасы, контракты на закупки, производственные циклы и решения компаний о ценообразовании замедляют перенос этих издержек на розничные цены. Поэтому, даже если дефицит чипов начнёт ослабевать, цены на потребительскую электронику могут продолжить испытывать повышательное давление в 2027 году.
  • Nomura отмечает, что компьютеры испытывают большее ценовое давление, чем мобильные телефоны, поскольку их себестоимость сильнее зависит от цен на чипы памяти. На графике CSI сдвинут вперёд, чтобы показать историческую опережающую связь; продлённая линия индекса не является прогнозом ИПЦ.