Почему рост выручки все же оказался ниже ожиданий?

  • Выручка в третьем квартале 2026 года составила 1,57 млрд юаней, увеличившись на 5,9% в годовом выражении, но оказавшись на 6% ниже прогноза Goldman Sachs; выручка косметического бизнеса выросла на 37% до 486 млн юаней, но все же оказалась на 2% ниже прогноза банка.
  • Остальные направления вместе сдерживали общие результаты: выручка средств личной гигиены составила 587 млн юаней, снизившись на 3% в годовом выражении; выручка инновационного бизнеса — 148 млн юаней, снизившись на 7%; выручка зарубежного бизнеса — 349 млн юаней, снизившись на 4%. Эти показатели оказались ниже прогнозов Goldman Sachs на 8%, 7% и 9% соответственно.

За счет чего прибыль превысила ожидания?

  • Операционная прибыль третьего квартала составила около 1 млн юаней, что лучше ранее прогнозировавшегося Goldman Sachs операционного убытка в 40 млн юаней; регулярная чистая прибыль составила 25 млн юаней, что лучше ожидавшегося банком убытка в 38 млн юаней, главным образом благодаря расходам ниже прогнозных.
  • Доля административных расходов снизилась до 7,6%, что на 2.7 процентного пункта меньше в годовом выражении и на 2.5 процентного пункта ниже прогноза Goldman Sachs. Руководство объяснило снижение эффектом масштаба и оптимизацией организации, персонала и вспомогательных функций.
  • Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, достигла 425 млн юаней, увеличившись на 205% в годовом выражении. Она включала внереализационный доход в размере 491 млн юаней, главным образом от продажи долей в Sephora в Шанхае и Пекине. Поэтому Goldman Sachs повысил прогноз чистой прибыли на 2026 год, но в целом сохранил без изменений прогнозы прибыли на период с 2027 по 2028 год.

Как быстро рост косметического бизнеса может преобразоваться в прибыль?

  • Валовая маржа третьего квартала выросла на 1.3 процентного пункта в годовом выражении до 62,8%, но доля расходов на продажи также выросла на 1.2 процентного пункта до 51,1%. Разница между ними увеличилась лишь на 0.2 процентного пункта в годовом выражении. По словам руководства, рост доли расходов на продажи за первые девять месяцев был главным образом связан с инвестициями в продвижение брендов и увеличением доли онлайн-канала.
  • Руководство ожидает, что продажи Dr. Yu и Herborist в этом году достигнут 1 млрд юаней каждая. Dr. Yu уже приносит прибыль; Herborist по-прежнему сдерживают себестоимость продукции и более низкая валовая маржа, а выйти на прибыльность бренд планирует в 2027 году за счет контроля расходов.
  • Онлайн-продажи — основной двигатель роста, и компания постепенно переводит ведение контента в Douyin и Xiaohongshu на собственные силы. Однако Goldman Sachs считает, что усиление конкуренции в косметике может замедлить восстановление маржи относительно ожиданий.

Как сочетаются годовая цель и давление в четвертом квартале?

  • Руководство сообщило, что выполнение цели по росту внутреннего бизнеса на 2026 год идет по плану, главным образом благодаря более быстрому росту онлайн-продаж; Goldman Sachs также ожидает, что компания сможет достичь годовой цели по продажам.
  • Руководство ожидает замедления роста в четвертом квартале по сравнению с первыми девятью месяцами, в том числе потому, что мероприятия по продажам и маркетингу с участием знаменитостей были перенесены на третий квартал. Сезонность Liushen, маркетинг к «Дню холостяков» и инвестиции в бренды и новые продукты на следующий год также повлияют на прибыль четвертого квартала.
  • Goldman Sachs сохранил нейтральную рекомендацию и целевую цену в 20 юаней на срок 12 месяцев. Банк считает, что сейчас компании следует уделять первоочередное внимание наращиванию доли рынка и развитию брендов, отслеживая при этом влияние конкуренции на восстановление маржи.