Рост в третьем квартале ускорился. Почему прибыль росла быстрее?

  • Выручка Accelink в третьем квартале 2026 года выросла на 54,3% в годовом выражении, а чистая прибыль — на 102,6%; по сравнению с предыдущим кварталом они увеличились соответственно на 32,2% и 105,2%. Годовые темпы роста за квартал превысили показатели за первые три квартала в целом — 36,94% и 78,65%, что указывает на дальнейшее ускорение роста.
  • Чистая прибыль за первые три квартала составила 1,28 млрд юаней и оказалась в пределах ранее объявленного компанией прогнозного диапазона 1,19 млрд–1,31 млрд юаней. Публикация подтвердила высокие темпы роста, а прибыль соответствовала прежнему прогнозу компании.
  • Nomura считает основными факторами высокий спрос центров обработки данных для ИИ на оптические модули и компоненты, а также масштабный переход китайского рынка на оптические модули 800G. Увеличение доли оптических модулей для передачи данных также улучшило структуру продукции. Валовая маржа в третьем квартале выросла на 1.4 процентного пункта в годовом выражении и на 0.9 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом, что поддержало опережающий рост прибыли относительно выручки.

Почему операционный денежный поток стал отрицательным при росте прибыли?

  • Чистый денежный поток от операционной деятельности за первые три квартала стал отрицательным и составил минус 1,88 млрд юаней. Nomura связывает это главным образом с увеличением закупок и созданием складских запасов: оплата товаров, необходимых для расширения, была произведена заранее, поэтому динамика денежных средств отличалась от динамики прибыли.
  • Авансовые платежи выросли на 818,72% в годовом выражении и достигли 975,6 млн юаней. По мнению Nomura, компания использует авансы для обеспечения поставок компонентов от поставщиков предыдущих звеньев цепочки; это помогает подготовить поставки, но также означает, что больше средств заранее направляется на закупки. Отвлечение денежных средств на создание запасов — издержка, которую необходимо учитывать при оценке текущего роста.

Как новый спрос может превратиться в будущую выручку?

  • Nomura положительно оценивает активные инвестиции китайских облачных провайдеров в инфраструктуру ИИ и считает, что Accelink как один из ведущих отечественных поставщиков оптических модулей и оборудования для оптической связи способна удовлетворить соответствующий спрос.
  • Ключевой этап со стороны предложения — завод G2: он был передан во втором квартале 2026 года, и Nomura ожидает постепенного ввода мощностей со второй половины 2026 года до первой половины 2027 года. После передачи новому заводу еще предстоит нарастить производство, а поддержка роста выручки будет формироваться постепенно по мере ввода мощностей.

На каких предположениях о прибыли основано сохранение целевой цены Nomura?

  • Nomura сохраняет рекомендацию «покупать» и целевую цену 217.5 юаней, используя прогноз прибыли на акцию в размере 3.45 юаня за 2027 год и оценку в 63 раз по отношению цены к прибыли; указанная в отчете текущая цена акции соответствует прогнозному отношению цены к прибыли за 2027 год на уровне 37.3.
  • Целевая оценка в 63 раз основана на прогнозе Nomura о достижении среднегодового темпа роста прибыли в 63% за период 2026–2028 годов. Эта модель оценки зависит от сохранения высоких темпов роста; спрос на рынках передачи данных и телекоммуникаций ниже ожиданий и усиление ценовой конкуренции, снижающее маржу, напрямую повлияют на динамику прибыли. Банк также относит к ограничениям темпы исследований и разработки оптических чипов и технологические санкции.