Когда число подписчиков вновь начнёт расти?

  • Goldman Sachs определяет следующий этап Peloton как восстановление устойчивого роста выручки на более низкой базе затрат после реструктуризации. Ключевой вопрос — смогут ли ускорение привлечения пользователей и снижение оттока произойти одновременно.
  • Банк ожидает, что число подписчиков подключённого фитнеса снизится с 2,336 млн на конец 2027 финансового года до 2,199 млн на конец 2028 финансового года и восстановится до 2,222 млн лишь в 2029 финансовом году. Прогнозы на последние два года снижены на 5% и 8% соответственно по сравнению с прежней моделью. Таким образом, восстановление будет более медленным.
  • Руководство объяснило часть недавних колебаний оттока приостановками подписок, связанными с повышением цен, и временной корректировкой алгоритма повторной активации платежей. На этом основании Goldman Sachs ожидает постепенной нормализации оттока, при этом в большей степени полагаясь на ускорение привлечения новых пользователей.

Как новая беговая дорожка может расширить возможности привлечения клиентов?

  • Tread Flex снижает барьер для покупки благодаря более низкой цене и меньшей занимаемой площади: в сложенном виде её объём уменьшается почти на 50%. Цена в США составляет 2,195 долларов, продажи в Северной Америке начинаются с 1 октября 2026 года, а на других рынках запуск запланирован на весну 2027 года.
  • Ценность этого продуктового цикла зависит от того, удастся ли привлечь новых участников за пределами существующей экосистемы. Если продажи будут обеспечены главным образом заменой оборудования действующими участниками, выручка от оборудования может улучшиться, но одного этого вряд ли хватит для возобновления роста числа подписчиков.

Может ли ИИ повысить удержание и что подтверждают имеющиеся данные?

  • Peloton IQ повышает ценность подписки с помощью таких функций, как анализ техники бега и персонализированный темп. Goldman Sachs считает, что в ближайшее время основное внимание будет уделяться повышению вовлечённости и снижению оттока, тогда как дифференцированные уровни подписки и дополнительные платежи представляют собой более долгосрочные возможности.
  • По данным SensorTower, в первом квартале 2027 финансового года число открытий приложения на одного месячного активного пользователя в мире выросло на 15% год к году, но общее число открытий снизилось примерно на 6%, а число месячных активных пользователей — примерно на 19%. Общее время использования приложения в мире сократилось примерно на 26%, а среднее ежедневное время использования снизилось с 14.3 минут за аналогичный период прошлого года до 12.3 минут. Оставшиеся пользователи открывали приложение чаще, одновременно с этим общий масштаб использования сокращался.
  • Это ориентировочные показатели мобильного приложения, охватывающие иную аудиторию, чем показатель подписчиков подключённого фитнеса компании. Новые функции ИИ также были запущены 1 октября, после периода, к которому относятся данные за квартал.

Сможет ли улучшение денежного потока покрыть инвестиции в рост?

  • Компания прогнозирует свободный денежный поток в размере не менее 350 млн долларов в 2027 финансовом году; рефинансирование находится в процессе. Goldman Sachs считает, что обсуждение финансовой гибкости смещается к тому, как средства могут поддержать рост и долгосрочное распределение капитала.
  • Разработка и продвижение новых продуктов требуют дальнейших вложений, поэтому Goldman Sachs снизил предполагаемые темпы улучшения рентабельности: прогноз скорректированной рентабельности по EBITDA на 2027 финансовый год уменьшен с 21,4% до 20,9%. Банк ожидает свободный денежный поток около 364 млн долларов за этот год, ниже 378 млн долларов за 2026 финансовый год; восстановление выручки и улучшение денежного потока происходят не одновременно.

Почему рекомендация «покупать» сохранена, а целевая цена снижена до 6.50 долларов?

  • Goldman Sachs прогнозирует выручку в размере 552 млн долларов и скорректированную EBITDA в размере 139 млн долларов за первый квартал 2027 финансового года; оба показателя немного ниже рыночного консенсуса в 555 млн и 144 млн долларов соответственно. Более значительные пересмотры касаются долгосрочных показателей: прогноз выручки на 2029 финансовый год снижен на 5%, скорректированной EBITDA — на 6%, свободного денежного потока — на 7%.
  • Goldman Sachs по-прежнему положительно оценивает интегрированную экосистему оборудования, программного обеспечения на базе ИИ и сообщества и сохраняет рекомендацию «покупать», но снижает целевую цену на 12 месяцев с 7.50 до 6.50 долларов. Помимо снижения прогнозов прибыли, оценочный мультипликатор свободного денежного потока после вычета вознаграждения акциями также снижен с 16 до 13 раз, что отражает переоценку темпов роста.