Почему выручка выросла на 14%, а прибыль — лишь на 4%?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Shuanghuan Driveline составила 2,56 млрд юаней, увеличившись на 14,4% в годовом выражении; чистая прибыль составила 333 млн юаней, увеличившись на 3,8%; чистая прибыль без учёта разовых статей составила 311 млн юаней, увеличившись на 6,5%. Оба показателя прибыли росли медленнее выручки.
  • Nomura объяснил этот разрыв годовым ростом расходов на НИОКР примерно на 16 млн–18 млн юаней и валютными убытками примерно в 7 млн–8 млн юаней. Учитывая более медленный рост прибыли на акцию в третьем квартале, банк снизил прогнозы прибыли на следующие два года.

Какие направления обеспечивают рост, а какие сокращаются?

  • По оценке Nomura, шестерни для автомобилей на новых источниках энергии обеспечили 51%–52% выручки третьего квартала, увеличившись примерно на 26% в годовом выражении и на 18% по сравнению с предыдущим кварталом. Основными факторами стали спрос зарубежных клиентов и рост объёмов выпуска соосных коробок передач.
  • На шестерни для автомобилей с двигателями внутреннего сгорания пришлось около 15% выручки; показатель снизился примерно на 14% в годовом выражении и не изменился по сравнению с предыдущим кварталом. Nomura ожидает, что спрос на автомобили на новых источниках энергии останется высоким в четвёртом квартале, но выручка от шестерён для автомобилей с двигателями внутреннего сгорания по-прежнему будет снижаться более чем на 10% в годовом выражении.
  • Выручка от интеллектуальных исполнительных механизмов в третьем квартале выросла примерно на 31%–32% в годовом выражении и практически не изменилась по сравнению с предыдущим кварталом; выручка от RV-редукторов и волновых редукторов для промышленных роботов выросла более чем на 20% в годовом выражении. Выручка бизнеса строительной техники выросла примерно на 15% в годовом выражении, но немного снизилась по сравнению с предыдущим кварталом из-за сезонности.

На что обратить внимание в робототехнике и соосных коробках передач?

  • Скорректировав прогнозы клиентов в сторону понижения, руководство дало ориентир по выручке от редукторов для воплощённого интеллекта в размере 150 млн–200 млн юаней в 2026 году и 400 млн–500 млн юаней в 2027 году. Кроме того, Nomura прогнозирует, что выручка от редукторов для промышленных роботов превысит 500 млн юаней в 2026 году.
  • После отмены выделения Huandong, по мнению Nomura, группа может объединить продажи и НИОКР своих робототехнических направлений для создания синергии. Возможность масштабирования выпуска редукторов для воплощённого интеллекта в 2027 году — одно из оснований положительного взгляда банка на оценку компании.
  • В сегменте соосных коробок передач компания намерена к концу 2026 года достичь месячной производственной мощности в 100 тыс. комплектов и продолжать наращивать её ежеквартально в 2027 году. В долгосрочной перспективе Nomura ожидает ежемесячных поставок свыше 80 тыс. комплектов. Банк считает, что использование соосной коробки передач в Tesla Roadster 2 может подтвердить её удельную мощность, но в ближайшее время вряд ли станет фактором роста продаж.

Почему целевая цена повышена, несмотря на снижение прогнозов прибыли?

  • Nomura снизил прогнозы прибыли на акцию на 2026 и 2027 годы с 1.61 и 1.86 юаней до 1.56 и 1.78 юаней соответственно. При этом банк сохранил рекомендацию «покупать» и повысил целевую цену с 50 до 55 юаней.
  • Прогнозный мультипликатор цена/прибыль за 2027 год, соответствующий целевой цене, вырос с 27 до 31. Более высокую оценку Nomura объясняет синергией робототехнического бизнеса после отмены выделения, потенциальным ростом объёмов редукторов для воплощённого интеллекта и расширением мощностей по выпуску соосных коробок передач.
  • Среди основных рисков снижения Nomura называет спрос на шестерни в Китае ниже ожиданий и замедление роста бизнеса редукторов.