Что означает отрицательное значение склонности к риску?

  • Индикатор склонности к риску по разным классам активов Goldman Sachs снизился до -0.5 — минимума с апреля 2025 года. По сравнению с концом лета охлаждение настроений ослабило ограничения для роста рискованных активов.
  • Исторически значения индикатора ниже -1, особенно при приближении к -2, были полезными сигналами для действий против рынка; текущий уровень ещё не настолько низок.
  • Основным фактором недавнего снижения индикатора стали компоненты, связанные с кредитными активами; они также оказали давление на фактор «глобального роста» Goldman. Снижение доходности облигаций поддержало фактор «денежно-кредитной политики» банка.

Почему технологические акции влияют на большее число активов?

  • Корреляция между индикатором склонности к риску по разным классам активов Goldman и относительной динамикой Nasdaq 100 по сравнению с равновзвешенным индексом S&P 500 в последние годы выросла, приблизившись в последние недели к 1. Это указывает на более тесную связь относительной динамики технологических акций с настроениями на рынках разных активов.
  • За последние три недели чувствительность разных активов к акциям производителей полупроводников лучше объясняла различия в их динамике, чем чувствительность к ценам на нефть. На прошлой неделе избыточная доходность кредитных активов вновь резко снизилась, а государственные облигации четырёх крупнейших экономик со сроком погашения 10 лет выросли, частично смягчив распродажу, связанную с ИИ.
  • Активы, связанные с еврозоной, также в целом показали результаты ниже уровней, подразумеваемых факторами глобального роста и денежно-кредитной политики, а спред между государственными облигациями Франции и Германии расширился сверх уровня, объяснимого фундаментальными показателями. На рынке акций защитный стиль, а также стили качества и стоимости превзошли доходность, подразумеваемую факторами, смягчив просадку стратегий следования импульсу, движимых технологическими акциями.

Почему волатильность в ближайшее время может сохраниться?

  • Рынок опционов закладывает более высокую неопределённость на ближайшие две недели, чем на последующий месяц, что отражает концентрацию важных событий в ближайшее время. Фондовые рынки, включая Nasdaq 100, закладывают более высокую волатильность на этой неделе, когда Microsoft, Alphabet и Amazon опубликуют отчётность.
  • Долгосрочные казначейские облигации США и высокодоходные кредитные активы закладывают более высокую волатильность вокруг промежуточных выборов в США на следующей неделе. Инвесторы также будут следить на этой неделе за Федеральной резервной системой, Банком Японии и Европейским центральным банком; экономисты Goldman ожидают, что ФРС сохранит ставку на текущем заседании и повысит её в декабре.
  • Goldman считает, что опасения по поводу ИИ, напряжённость на Ближнем Востоке и промежуточные выборы в США могут продлить недавнюю волатильность.

Как Goldman распределяет активы и какие факторы поддержки видит?

  • Goldman сохраняет умеренно рискованное распределение: увеличивает долю акций и снижает долю кредитных активов относительно базовой как на ближайшие 3 месяцев, так и на ближайшие 12 месяцев, а также увеличивает долю денежных средств на ближайшие 3 месяцев и облигаций на ближайшие 12 месяцев.
  • Банк считает, что поддержка со стороны прибылей, более лёгкие позиции и более низкие оценки могут способствовать росту акций до конца года. В качестве ориентира оценки в отчёте указан прогнозный коэффициент цена/прибыль S&P 500 на ближайшие 12 месяцев на уровне 18.6, ниже среднего значения 19.2 за последние 10 лет.
  • В региональном распределении Goldman увеличивает долю акций США, Японии и Азиатско-Тихоокеанского региона без Японии и снижает долю европейских акций относительно базовой как на ближайшие 3 месяцев, так и на ближайшие 12 месяцев. Его цель для S&P 500 на 12 месяцев составляет 8700 пунктов, что соответствует совокупной доходности около 15,3% от указанного в таблице начального уровня 7624 пунктов.