Почему рост должен вновь ускориться в третьем квартале?

  • После того как cRPO и выручка от подписок ServiceNow во втором квартале превысили ожидания с более значительным отрывом, акции за следующие три месяца выросли более чем на 70%, тогда как средний рост акций крупных разработчиков ПО за тот же период составил 42%. По мнению Morgan Stanley, для дальнейшего роста акций темпы бизнеса, возможно, должны вновь ускориться.
  • Рыночный консенсус предполагает рост cRPO в третьем квартале на 20% год к году при постоянных валютных курсах, что соответствует прогнозу компании, но примерно на 1.5 процентного пункта ниже темпа второго квартала. cRPO — это оставшиеся обязательства к исполнению, которые предполагается признать в течение следующих 12 месяцев; показатель позволяет оценить базу выручки по недавно заключённым контрактам.
  • По оценке банка, инвесторы скорее ожидают роста cRPO при постоянных валютных курсах примерно на 22%, что на 2 процентных пункта выше прогноза и подразумевает умеренное ускорение органического роста без учёта вклада приобретений.

Насколько высок порог роста без учёта вклада приобретений?

  • По расчётам Morgan Stanley, в прогнозируемый рост cRPO за третий квартал на 20% при постоянных валютных курсах Armis, Moveworks и Veza/Pyramid вместе вносят около 3 процентных пунктов. Это подразумевает органический рост примерно на 17%, что приблизительно на 1.75 процентного пункта ниже органического темпа второго квартала.
  • Банк считает, что инвесторы также хотят, чтобы компания отразила часть превышения выручки третьего квартала над ожиданиями в прогнозе выручки от подписок на 2026 год; в третьем квартале каждого года с 2023 по 2025 компания повышала годовой прогноз. Текущий прогноз годовой выручки от подписок составляет от 15,76 млрд до 15,78 млрд долларов, что соответствует росту на 21% при постоянных валютных курсах.
  • Morgan Stanley прогнозирует выручку от подписок в третьем квартале на уровне 3,978 млрд долларов, с ростом на 20% год к году при постоянных валютных курсах; рыночный консенсус составляет 3,988 млрд долларов, также с ростом на 20%.

Какой спрос поддерживает ожидания ускорения?

  • Опрос участников каналов продаж показывает, что результаты партнёров в третьем квартале в целом соответствовали ожиданиям или немного их превысили, а спрос на продукты для управления ИТ-операциями, ИТ-активами и безопасностью оставался устойчивым; ситуация с крупными сделками была близка к предыдущему кварталу, а внедрение клиентами более широкого портфеля продуктов также оставалось достаточно устойчивым.
  • Что касается новых продуктов, интерес партнёров к продуктам ИИ оставался положительным; отзывы улучшились по сравнению с предыдущим кварталом, хотя и оставались неоднородными. Один партнёр сообщил, что более 25% обслуживаемых им клиентов внедрили AI Control Tower.
  • Спрос со стороны федерального правительства улучшился по сравнению со слабым 2025 годом. Партнёры отметили прогресс в гражданской и оборонной сферах, а данные о государственных расходах также показали наличие нескольких контрактов стоимостью от миллионов до десятков миллионов долларов; на государственный сектор в целом приходится около 10% выручки ServiceNow.

Как ценообразование на ИИ повлияет на оценку?

  • Клиенты переходят на новые пакеты, такие как Foundation, Advanced и Prime, а тенденции ценообразования, о которых сообщают партнёры, в целом позитивны. Однако клиенты тщательнее изучают смешанную модель тарификации, и некоторые колеблются из-за недостаточной прозрачности экономических аспектов стоимости токенов.
  • Несколько партнёров также считают, что лидерство ServiceNow в различных областях рабочих процессов затрудняет переход клиентов с её платформы. Morgan Stanley сохраняет рейтинг Overweight и целевую цену в 180 долларов; его базовый сценарий предполагает, что основной бизнес и новые продукты, такие как Now Assist, совместно обеспечат рост.