Почему прибыль превысила ожидания, хотя выручка оказалась немного ниже прогноза?

  • В третьем квартале 2026 года выручка компании составила 915 млн юаней, увеличившись на 2,9% в годовом выражении и оказавшись на 0,4% ниже прогноза Goldman Sachs в размере 919 млн юаней. Банк объяснил расхождение слабым спросом на диагностику и лечение, а также снижением средней цены продажи из-за неблагоприятной структуры выручки.
  • Чистая прибыль за тот же период составила 212 млн юаней, увеличившись на 3,2% в годовом выражении и превысив прогноз Goldman Sachs на 12,8%. Превышение ожиданий было главным образом обусловлено расходами ниже прогнозов банка.

Почему рост выручки был ограниченным, несмотря на увеличение числа случаев имплантации?

  • В третьем квартале число случаев имплантации составило около 17,9 тыс., увеличившись на 15% в годовом выражении, однако средняя смешанная цена продажи на один случай снизилась до 7306 юаней, или на 10% в годовом выражении. В результате выручка от имплантации выросла лишь на 3,6% до 131 млн юаней.
  • Выручка ортодонтического направления за тот же период составила 204 млн юаней, увеличившись на 3,6% в годовом выражении; число случаев составило около 10 тыс., увеличившись примерно на 4% в годовом выражении.

Что означает снижение годового прогноза числа случаев?

  • Руководство снизило прогноз числа случаев имплантации на весь 2026 год до 72 тыс.–75 тыс., а прогноз числа ортодонтических случаев — до 25,5 тыс.–28 тыс.. Goldman Sachs считает, что стратегия низких цен и привлечение клиентов через местные сообщества обеспечивают рост числа случаев медленнее, чем ожидалось ранее.
  • На фоне сложной ситуации в потребительском секторе Goldman Sachs считает, что перспективы восстановления в четвёртом квартале стали менее определёнными, и следит за тем, сможет ли ценовая стратегия для разных потребительских сегментов поддержать дальнейшее восстановление числа случаев имплантации.
  • Руководство сообщило, что перечень цен на стоматологические медицинские услуги в основном введён в действие, за исключением Чжэцзяна и Шанхая: цены на некоторые виды лечения выросли, а на некоторые недорогие услуги, включая отдельные виды лечения заболеваний пародонта, немного снизились. Эта политика не оказывает негативного влияния на бизнес в целом и ортодонтическое направление, а общая структура ценообразования остаётся стабильной.

Как Goldman Sachs изменил прогнозы прибыли и оценку?

  • Учитывая более медленное, чем ожидалось, восстановление бизнеса имплантации, Goldman Sachs снизил прогнозы прибыли на акцию на 2026–2028 годы на 1,8%, 2,8% и 3,6% соответственно.
  • Goldman Sachs сохранил рекомендацию продавать и снизил целевую цену на горизонте 12 месяцев с 37.20 до 35.10 юаней. Среди факторов, способных привести к росту, банк назвал более быстрое, чем ожидалось, восстановление числа случаев имплантации, улучшение реализации ценовой и рекламной политики, более раннюю стабилизацию потребительских тенденций и повышение операционной эффективности сверх ожиданий.