Почему прибыль Desay SV снизилась по сравнению с предыдущим кварталом, хотя выручка за третий квартал превысила ожидания?

Почему выручка восстановилась, а прибыль оказалась ниже ожиданий?

Выручка Desay SV в третьем квартале 2026 года составила 9,5 млрд юаней, увеличившись на 24% в годовом и на 13% в квартальном выражении. Она превысила ожидания рынка и заметно улучшилась по сравнению с первым полугодием. По мнению Nomura, рост был обусловлен главным образом продуктами для интеллектуальных кабин и повышением средней цены продажи продукции вследствие роста цен на память.
Чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, за тот же период составила 591 млн юаней: она выросла на 5% в годовом выражении, но снизилась на 25% по сравнению с предыдущим кварталом и оказалась ниже ожиданий рынка. В частности, на нее повлиял чистый внереализационный убыток на общую сумму 120 млн юаней.

Валовая рентабельность в третьем квартале составила 18,9%, увеличившись на 0.4 процентного пункта в годовом выражении, но снизившись на 0.6 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом; в целом она оставалась относительно стабильной.
Расходы на исследования и разработки выросли на 17% в годовом и на 39% в квартальном выражении, а операционная рентабельность снизилась до 7,6%, на 2.0 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом. Из-за низкой базы аналогичного периода прошлого года она все же выросла на 1.4 процентного пункта в годовом выражении.

По мнению Nomura, по мере развития интеллектуальных автомобильных технологий в Китае некоторые автопроизводители самостоятельно разрабатывают решения для интеллектуального вождения, охватывающие как аппаратное, так и программное обеспечение. Переход клиентов от закупки продукции к передаче производства на аутсорсинг снизит валовую рентабельность компаний в цепочке поставок.
Слабость китайского автомобильного рынка дополнительно усиливает давление на отрасль. В этих условиях Nomura считает, что результаты Desay SV за третий квартал не стали негативным сюрпризом для рынка, однако более осторожно оценивает краткосрочные финансовые перспективы компании.

Компания изучает продукты, связанные с интеграцией кабины и систем вождения, а также с человекоподобными роботами. Ее завод в Испании уже начал работу, и Nomura ожидает, что вклад зарубежного бизнеса может увеличиваться в долгосрочной перспективе начиная с 2028 года.
Nomura сохранила рекомендацию «покупать» и целевую цену в 127 юаней. Целевая цена основана на прогнозе прибыли на акцию в размере 4.72 юаня за 2026 год и коэффициенте цена/прибыль на уровне 27.