Выручка и прибыль Goldwind в третьем квартале снизились: смогут ли зарубежные заказы поддержать восстановление?
Продажи ветрогенераторов снизились в годовом выражении, а валовая маржа сократилась по сравнению с предыдущим кварталом, однако портфель зарубежных заказов продолжил расти. Nomura снизила прогнозы прибыли и целевую цену, но по-прежнему ожидает, что увеличение доли зарубежного бизнеса поддержит восстановление маржи в сегменте ветрогенераторов.
Первоисточник：Nomura International (Hong Kong) Ltd.Первая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
Nomura считает, что зарубежные заказы Goldwind могут поддержать восстановление выручки и маржи в 2027 году, однако задержки проектов, рост затрат и неопределённость спроса на наземную ветроэнергетику внутри страны снизили ожидания в отношении прибыли и оценки компании в ближайшей перспективе.
Что изменилось в деятельности компании в третьем квартале?
В третьем квартале 2026 года выручка Goldwind составила 18,3 млрд юаней, снизившись на 6,8% в годовом выражении и практически не изменившись по сравнению с предыдущим кварталом. По мнению Nomura, снижение выручки может быть связано с сокращением продаж ветрогенераторов за квартал на 15% в годовом выражении до 6.6 гигаватта; по сравнению с предыдущим кварталом продажи выросли на 5%.
Чистая прибыль за квартал составила 1,02 млрд юаней, снизившись на 7% в годовом выражении и увеличившись на 7,7% по сравнению с предыдущим кварталом. Валовая маржа составила 14,5%, увеличившись на 1.5 процентного пункта в годовом выражении, но снизившись на 2.3 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом. Nomura считает, что квартальное снижение могло быть вызвано изменением структуры выручки и ростом стоимости материалов, в том числе лопастей.
Почему зарубежные заказы стали опорой для восстановления?
На конец третьего квартала портфель внешних заказов компании составлял 55.1 гигаватта, увеличившись на 10% в годовом выражении и на 8% по сравнению с предыдущим кварталом. Из этого объёма зарубежные заказы составляли 11 гигаватт, увеличившись на 16% по сравнению с предыдущим кварталом. Nomura считает, что эти заказы помогут поддержать рост выручки и восстановление маржи в 2027 году.
Nomura ожидает, что доля зарубежных продаж вырастет с 15% в 2025 году до 20% в 2026 году и достигнет 24% в 2028 году. Банк считает, что в целом стабильные цены на ветрогенераторы, улучшение структуры клиентской базы и рост вклада зарубежного бизнеса помогут дальнейшему восстановлению маржи в сегменте ветрогенераторов.
Реализация заказов по-прежнему зависит от хода проектов: руководство ожидает двузначного процентного роста зарубежных поставок в 2027 году и отмечает, что некоторые проекты, в том числе на Ближнем Востоке, в последнее время столкнулись с задержками.
Как внутренний спрос и затраты ограничивают рост?
По данным компании, объём внутренних тендеров на ветрогенераторы за первые три квартала 2026 года снизился на 10,4% в годовом выражении до 91.5 гигаватта. Руководство ожидает, что показатель за весь год составит около 120 гигаватт, что соответствует уровню предыдущего года.
Nomura снизила прогнозы прибыли на 2026 и 2027 годы примерно на 9,1% и 9,2% соответственно. Среди причин — снижение ожидаемых продаж ветрогенераторов из-за недавних задержек проектов, рост стоимости материалов и компонентов на начальных этапах цепочки поставок, а также сокращение инвестиционного дохода девелоперского бизнеса вследствие снижения доходности проектов ветропарков.
Почему Nomura снизила целевую цену, но сохранила рекомендацию «покупать»?
Nomura снизила целевую цену с 18 до 10 гонконгских долларов, главным образом отразив неопределённость внутреннего спроса на наземную ветроэнергетику, и сохранила рекомендацию «покупать». Новая целевая цена основана на прогнозе прибыли на акцию в 1.12 юаня за 2027 год и коэффициенте цена/прибыль в 7.6 раза; прежний оценочный мультипликатор составлял 17 раз.
Банк ожидает, что в 2026—2028 годах маржа бизнеса ветрогенераторов в целом будет расти, и считает, что вклад бизнеса по производству зелёного метанола увеличится в долгосрочной перспективе. По сравнению с указанной в отчёте ценой закрытия в 6.94 гонконгских доллара на 26 октября 2026 года новая целевая цена предполагает потенциал роста примерно на 44%.
