Fastprint: ИИ стимулирует расширение мощностей по выпуску высококлассных PCB, а рост объёмов подложек определяет потенциал прибыли
Soochow Securities прогнозирует рост чистой прибыли Fastprint, приходящейся на акционеров материнской компании, с 519 млн юаней до 2,092 млрд юаней в 2026–2028 годах. Прогноз основан на расширении спроса на высококлассные PCB и росте объёмов подложек для интегральных схем. Ключевые условия превращения роста в прибыль — сертификация высококлассных подложек у клиентов и наращивание производственных мощностей.
Первоисточник：风口研报Первая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
Soochow Securities положительно оценивает портфель Fastprint, включающий высококлассные PCB и подложки для интегральных схем. Реализация ожиданий по росту прибыли зависит от того, смогут ли сертификация высококлассных подложек и наращивание мощностей поспевать за спросом.
Почему ожидается, что прибыль будет расти быстрее выручки?
Начав аналитическое покрытие Fastprint, Soochow Securities прогнозирует выручку в 2026 году в размере 10,185 млрд юаней, что на 41,56% выше год к году, и чистую прибыль, приходящуюся на акционеров материнской компании, в размере 519 млн юаней, что на 284,93% выше год к году. Существенное опережение роста выручки ростом прибыли объясняется как низкой базой 2025 года, когда соответствующая чистая прибыль составила лишь 135 млн юаней, так и ожиданиями фирмы относительно увеличения объёмов бизнеса и повышения рентабельности.
Эта логика распространяется и на следующие два года: фирма ожидает роста выручки на 31,54% и 25,61% в 2027 и 2028 годах соответственно, а чистой прибыли, приходящейся на акционеров материнской компании, — до 1,425 млрд и 2,092 млрд юаней соответственно. Ключевой вопрос для понимания этих прогнозов — сможет ли компания продолжать повышать рентабельность по мере роста выручки.
Как спрос на ИИ связан с продукцией компании?
В отчёте приводится прогноз Prismark, согласно которому среднегодовой темп роста мирового рынка PCB в 2025–2030 годах составит около 7,7%, а для плат с числом слоёв от 18 и плат HDI — 21,7% и 9,2% соответственно. Спрос инфраструктуры ИИ на высокопроизводительную, многослойную и высокоточную продукцию создаёт для высококлассных категорий возможности роста быстрее рынка в целом.
Связь Fastprint с этим спросом заключается в её продуктовом портфеле: компания выпускает высокотехнологичные HDI и платы для высокоскоростных оптических модулей и входит в число немногих производителей с акциями класса A, работающих одновременно в сегментах CSP и FCBGA. На этом основании Soochow Securities положительно оценивает её способность удовлетворять спрос на вычислительные мощности для ИИ, передовой корпусный монтаж и замещение импортной продукции отечественной, подчёркивая редкость такого присутствия в высококлассных продуктах.
Почему важны подложки и что сдерживает реализацию прибыли?
Подложки для интегральных схем соединяют чипы с обычными PCB, а развитие передового корпусного монтажа в направлении 2.5D/3D и Chiplet стимулирует связанный с этим спрос. Согласно прогнозам, приведённым в отчёте, рынок подложек сверхвысокой плотности для серверов и систем хранения вырастет с 2,235 млрд долларов США в 2024 году до 7,91 млрд долларов США в 2029 году при среднегодовом темпе роста 28,8%. Это также служит основанием для оценки Soochow Securities подложек для интегральных схем как долгосрочного конкурентного преимущества в росте.
Восстановление спроса уже различается по категориям: согласно отчёту, с 2025 года подложки BT показывают более высокие результаты, а спрос на подложки ABF постепенно восстанавливается. Для Fastprint после расширения мощностей отрасли ещё предстоят сертификация у клиентов и наращивание производства. В отчёте прямо назван риск отставания от ожиданий на обоих этапах для высококлассных подложек, таких как FCBGA, что непосредственно ограничивает темпы роста объёмов и улучшения рентабельности.
Оценка компании также в значительной степени зависит от последующего роста прибыли: исходя из текущей цены в отчёте и последнего показателя с учётом размывания, прогнозные коэффициенты цена/прибыль на 2026–2028 годы составляют приблизительно 112, 41 и 28 соответственно. Ежегодное снижение мультипликаторов соответствует быстрому росту прогнозируемой прибыли, поэтому привлечение клиентов и продвижение к массовому производству особенно важны.
