Почему рост выручки не привёл к сопоставимому увеличению прибыли?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Eyebright составила 520 млн юаней, увеличившись на 45% в годовом выражении, и в целом соответствовала прежнему прогнозу Goldman Sachs в размере 534 млн юаней. Руководство сообщило, что рост был связан главным образом с консолидацией Delta Medical; увеличение продаж контактных линз также внесло свой вклад.
  • Чистая прибыль за тот же период составила 83 млн юаней, увеличившись на 8% в годовом выражении, и оказалась немного ниже прежнего прогноза Goldman Sachs в размере 93 млн юаней. Компания сообщила, что продвижение обеих категорий продукции требует значительных коммерческих расходов, поэтому рост выручки не преобразовался в сопоставимый рост прибыли.

С какими ограничениями сталкиваются направления интраокулярных и контактных линз?

  • По мнению Goldman Sachs, ужесточение правил возмещения расходов по медицинскому страхованию и приостановка программ скрининга катаракты сильнее снизили продажи интраокулярных линз, чем ожидалось ранее. Усиление конкуренции в сегменте контактных линз также ограничило рост маржи, ослабив вклад этого направления в качестве краткосрочного драйвера роста.
  • Руководство компании сообщило, что продление соглашения о централизованных закупках интраокулярных линз может быть оформлено в течение следующего месяца. Сейчас компания ожидает умеренного снижения цен, однако конкретные детали пока неясны.
  • Goldman Sachs по-прежнему положительно оценивает долгосрочное влияние перехода к более премиальным интраокулярным линзам и роста проникновения ортокератологических линз и считает, что нынешняя слабость прибыли обусловлена главным образом политикой регулирования. Однако сроки восстановления числа операций по удалению катаракты остаются неясными.

Как Goldman Sachs пересмотрел оценку прибыли и стоимости компании?

  • Goldman Sachs сохранил прогнозы выручки на период с 2026 по 2028 год на уровне 1,959 млрд юаней, 2,247 млрд юаней и 2,559 млрд юаней соответственно. При этом банк снизил прогнозы чистой прибыли на тот же период на 9,8%, 9,2% и 8,3% соответственно, до 306 млн юаней, 381 млн юаней и 485 млн юаней.
  • Goldman Sachs снизил целевую цену на горизонте 12 месяцев с 52 юаней до 48 юаней и сохранил нейтральную рекомендацию. Банк ожидает более явных признаков восстановления числа операций по удалению катаракты и улучшения рентабельности направлений, не связанных с интраокулярными линзами.