Üçüncü çeyrek beklentileri aştı: Güçlü yönler nelerdi?

  • Raycus Laser, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde 1,025 milyar yuan gelir ve 98 milyon yuan net kâr elde etti. Bunlar yıllık bazda sırasıyla %22 ve %97 artarken Goldman Sachs tahminlerini sırasıyla %11 ve %30 aştı. Sonuçlar şirketin önceki öngörüsüyle uyumluydu; aşılan, Goldman’ın model tahminleriydi.
  • Goldman, beklentilerin aşılmasını daha güçlü gelire ve faaliyet kaldıracına bağladı: Faiz ve vergi öncesi kâr 92 milyon yuana ulaşarak tahminini %29 aştı; faaliyet kâr marjı %9 ile beklentinin yaklaşık 1 yüzde puan üzerindeydi ve gelir artışı kârda daha büyük bir artış sağladı.
  • Yıllık bazdaki yüksek büyümede düşük karşılaştırma bazının da payı vardı; önceki çeyreğe kıyasla performans ise daha zayıftı: Gelir %2, net kâr %16 geriledi ve brüt kâr marjı ikinci çeyrekteki yaklaşık %27 düzeyinden %25 düzeyine indi; bu oran Goldman tahmininin de yaklaşık 2 yüzde puan altındaydı. Kârdaki yıllık toparlanma, önceki çeyreğe göre kapsamlı bir iyileşmeye dönüşmedi.

Ürün geliştirme ve maliyet düşüşü kârı nasıl destekliyor?

  • Yönetim, yılın ilk yarısından bu yana kârlılıktaki iyileşmeyi ürün karmasının geliştirilmesine bağladı: F/U serisi onlarca kilovat sınıfındaki yüksek verimli lazerlerin fiyatları görece güçlü kaldı; yeni enerji, gemi yapımı, otomotiv ve havacılık-uzay gibi alanlara yönelik yüksek katma değerli ürünlerin satışları kademeli olarak artarak satış karmasını iyileştirdi.
  • Parçaların standartlaştırılması, ürün yelpazesinin sadeleştirilmesi ve üretim veriminin artırılması da dâhil olmak üzere iç verimlilik de iyileşiyor. Ürünlerde katma değerin artırılması ve üretimde verimliliğin iyileştirilmesi, kâr toparlanmasının operasyonel temelini birlikte oluşturuyor.
  • Sektörde rekabet fiyat odaklı yapıdan farklılaşmaya kayıyor, pazar payı lider şirketlerde yoğunlaşıyor ve ortalama satış fiyatlarındaki düşüş daralıyor. Bu durum fiyat indirim baskısının azaldığı anlamına geliyor; ancak kârlılıkta kalıcı iyileşme hâlâ sürekli dalga fiber lazerlerdeki fiyat rekabetine ve yüksek katma değerli yeni uygulamalara yönelik talebin sürdürülebilirliğine bağlı.

Yeni uygulamalar ne kadar büyüme alanı açabilir?

  • Ultra hızlı lazerlerin cam geçiş deliği işlemindeki atılımı, şirketin yarı iletken uygulamalarını genişletmesine yardımcı oluyor. Ancak ultra hızlı lazerlere odaklanan bağlı ortaklık Guoshen, üretim kapasitesi kısıtlarıyla karşı karşıya olmaya devam ediyor; Goldman, fabrika taşınmasının 2026 yılının dördüncü çeyreğinde tamamlanmasını bekliyor.
  • Goldman, ultra hızlı lazerler, lazer kaynağı ve temizliği gibi teknolojilerin yanı sıra savunma gibi yeni uygulamalara olumlu bakıyor; ancak bu yeni işlerin kısa vadede kâra katkısının sınırlı olacağını öngörüyor. Teknolojinin yaygınlaştırılması ile kârın belirgin biçimde artması arasında bir zaman farkı bulunuyor.
  • Geleneksel iş kolunun da büyüme sınırları var. Goldman, Çin fiber lazer pazarının 2026–2030 döneminde yıllık bileşik %7 büyüyeceğini, yüksek güçlü uygulamaların ise daha hızlı büyüyeceğini öngörüyor; Raycus’un yurt içi pazar payının 2025 yılında zaten %23 düzeyine ulaştığını tahmin ediyor. İthal ikamesi için kalan fırsatlar ağırlıklı olarak IPG’nin üst segment müşterilerinde bulunuyor; birim fiyatları yüksek ve ilgili satış hacimleri sınırlı olduğundan daha fazla pazar payı kazanma alanı kısıtlı.

Hedef fiyat yükseltilirken satış tavsiyesi neden korundu?

  • Üçüncü çeyrek sonuçlarının beklentileri aşması üzerine Goldman, 2026–2030 dönemi hisse başına kâr tahminlerini ortalama yaklaşık %3 yükseltti ve 12 aylık hedef fiyatını 16.7 yuandan 17.5 yuana çıkardı. Değerleme yöntemi hâlâ 2027 yılı tahmini kârının 25 katı fiyat/kazanç çarpanına dayanıyor.
  • Tavsiye farklılığı, fiyat ile büyümenin uyumuna odaklanıyor. Goldman, 2026–2030 döneminde kârın yıllık bileşik %23 büyümesini beklese de mevcut değerlemeyi hâlâ yüksek buluyor; 17.5 yuanlık hedef fiyat, 22 Ekim tarihli 42.58 yuanlık kapanış fiyatının %58,9 altında olduğundan satış tavsiyesini koruyor.
  • Goldman’ın değerlendirmesini daha iyimser hâle getirebilecek koşullar arasında yurt dışı genişleme veya savunma işindeki ilerlemenin beklenenden hızlı olması ve fiyat baskısının beklenenden düşük olması yer alıyor. Bu değişkenler sırasıyla büyüme alanını ve kâr toparlanmasının sürdürülebilirliğini etkiliyor.