Honeywell yıl geneli beklentilerini yükseltti: otomasyonda toparlanma sürüyor, proses işinde marj iyileşmesi için 2027 yılı beklenecek

Üçüncü çeyrek beklentileri aştıktan sonra yıl geneli beklentileri ne kadar yükseltildi?

Honeywell’in 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 4,994 milyar dolar ile Visible Alpha’nın 4,988 milyar dolarlık konsensüsüne yakındı; ancak %7 organik büyüme, %5,4 düzeyindeki konsensüsü aştı. Düzeltilmiş hisse başına kâr da 2.27 dolar ile 2.17 dolarlık konsensüsün üzerindeydi. Gelir tutarındaki fark küçüktü; büyümenin kalitesi ve kârlılık performansı daha çok öne çıktı.
Segment faaliyet marjı yıllık bazda 3.7 yüzde puan artarak %21,3 seviyesine çıktı. Bu artışta verimlilik, elden çıkarılan işlerden kalan maliyetlerin daha hızlı giderilmesi, fiyat artışları ve satış hacmindeki büyüme birlikte etkili oldu. Şirket, yıl geneli organik büyüme beklentisini %3–%4 aralığından %4–%5 aralığına, düzeltilmiş hisse başına kâr beklentisini ise 8.05–8.35 dolardan 8.40–8.45 dolara yükseltti; dördüncü çeyrek organik büyüme beklentisi %5–%6 aralığında.

Uzun döngülü siparişler, büyük proje sözleşmelerinin imzalanma zamanından etkileniyor. Önceki yılın büyük düşük karbonlu enerji siparişlerinden oluşan baz hariç tutulduğunda, üçüncü çeyrekte temel siparişler organik olarak %3 arttı. Aynı dönemde siparişlerin gelire oranı yaklaşık 1 kat oldu; elden çıkarmaların etkisi hariç bekleyen siparişler yıllık %7 artarak yaklaşık 19 milyar dolara ulaştı. Bu, talebin desteğini ve çeyrekteki yeni siparişlerin gelire kabaca eşit olduğunu gösteriyor.
Endüstriyel otomasyonun kısa döngülü işi, akıllı sayaç kurulumlarının ertelenmesinden olumsuz etkilendi ve ilgili ürünlerin satışları yaklaşık yatay seyretti; algılama ve endüstriyel ölçüm talebi ise güçlü kaldı. Bernstein, segmentin dördüncü çeyrekte yaklaşık %3 organik büyümesini ve 2027 yılında orta tek haneli büyümeye doğru ilerlemesini bekliyor; sayaçların büyük ölçekte kurulumunun 2027 yılından itibaren başlaması öngörülüyor.
Kârlılık iyileşmesinde somut ilerleme kaydedildi: endüstriyel otomasyon marjı üçüncü çeyrekte yıllık 3.5 yüzde puan yükseldi ve şirket dördüncü çeyrekte %22 hedefliyor. Zamanında teslimat oranı %40 altından %60 seviyesine yükseldi, gecikmiş teslimat miktarı ise %18 azaldı; bu gelişmeler operasyonların sürekli iyileştirilmesini destekliyor.

Bina otomasyonu üçüncü çeyrekte organik olarak %8 büyüdü ve faaliyet marjı %27 oldu. Bernstein, veri merkezleri hariç tutulduğunda Kuzey Amerika konut dışı inşaat piyasasının hâlâ zayıf olduğu ortamda, büyümenin esas olarak pazar payı kazanımını yansıttığını düşünüyor; yönetim, yeni yangın ve güvenlik ürünlerini büyümeyi destekleyen etkenler olarak gösterdi.
Veri merkezi siparişleri %100 üzerinde arttı, ancak veri merkezlerinin bina otomasyonu gelirindeki payı hâlâ orta tek haneli düzeyde; dolayısıyla mevcut büyüme tamamen veri merkezlerine bağlı değil. Şirket, segmentin dördüncü çeyrek marjının önceki çeyreğe göre 0.7–0.9 yüzde puan artmasını bekliyor; Bernstein, yönetimin açıklamalarına dayanarak orta ila yüksek tek haneli organik büyüme öngörüyor.

Proses otomasyonu ve teknolojileri üçüncü çeyrekte organik olarak %8 büyüdü, ancak faaliyet marjı önceki yılki %24,3 seviyesinden %22,2 seviyesine geriledi. Daha hızlı büyüyen proje işi, iş karmasının marjını aşağı çekti; Johnson Matthey ile ilgili satın alma da marjı seyreltti. Şirket, dördüncü çeyrekte marjın yaklaşık %21,5 seviyesine daha da düşmesini bekliyor.
Toparlanma daha çok 2027 yılına, özellikle de ikinci yarısına bağlı: katalizör karması iyileşiyor, proje işinin payından kaynaklanan olumsuz etki azalıyor ve satın almanın entegrasyon sinerjileri ortaya çıkmaya başlıyor. Bernstein, sinerjilerin yönetimin ilk tahminini aşabileceğini, ancak bu yılki katkının sınırlı olduğunu düşünüyor; yönetim 2028 yılında daha belirgin bir iyileşme bekliyor.

Şirket, yıl geneli serbest nakit akışı beklentisini 100 milyon dolar artırarak 2,1 milyar dolara yükseltti ve kısa vadede borç azaltmaya öncelik veriyor. Dördüncü çeyrekte yaklaşık 3,5 milyar dolar borç ödemeyi planlıyor; daha güçlü nakit akışına ve yurt dışındaki nakdin planlanan geri aktarımına dayanarak yıl sonunda toplam borcun yaklaşık 13 milyar dolar, nakdin ise yaklaşık 3 milyar dolar olmasını hedefliyor. Satın alma fırsatları ağırlıklı olarak 2027 yılı sonrasına bırakılıyor.
Bernstein ileriye dönük fiyat/kazanç çarpanını 20 kattan 22 kata yükseltti, ancak QNT hissesindeki zayıflama nedeniyle bu iştirakin hisse başına değerleme katkısı yaklaşık 39 dolardan 15 dolara geriledi ve ana iş kolunun değerlemesindeki artışın bir kısmını dengeledi. Nihai hedef fiyat yalnızca 254 dolardan 256 dolara yükseldi ve piyasaya paralel performans notu korundu.