Wuliangye’nin üçüncü çeyrek gelir ve kârı Goldman Sachs beklentilerinin altında kaldı; sevkiyat kontrolü ve stok azaltımı sonuçları baskıladı
Wuliangye’nin üçüncü çeyrek geliri yıllık %38, net kârı ise %48 düştü. Goldman Sachs, şirketin dağıtım kanallarına sevkiyatları kontrol ediyor ve geçmişten kalan stokları daha hızlı azaltıyor olabileceğini düşünüyor. Faaliyet nakit akışı iyileşse de yeni siparişler ve sevkiyatlar normale dönmeden önce stokların daha da azaltılması gerekebilir.
Özgün kaynak：Goldman SachsUnhidea’da ilk yayımlanma：Özgün kaynağın tarihi：
Temel çıkarım
Sevkiyat kontrolü ve yüksek satış giderleri, Wuliangye’nin üçüncü çeyrek gelir ve kârını birlikte baskıladı. Nakit akışı iyileşti ancak Goldman Sachs, dağıtım kanallarındaki stokların sevkiyatlardaki toparlanmayı hâlâ sınırladığını düşünüyor.
Üçüncü çeyrek sonuçları beklentilerin ne kadar altında kaldı?
Wuliangye’nin 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri 4,44 milyar yuan oldu; yıllık %38 düştü ve Goldman Sachs’ın 6,84 milyar yuanlık beklentisinin %35 altında kaldı. Net kâr 958 milyon yuan oldu; yıllık %48 düştü ve Goldman Sachs’ın 1,53 milyar yuanlık beklentisinin altında kaldı.
Üçüncü çeyrek geliri, 2024 yılının aynı dönemindeki düzeyin yalnızca %26 kadarıydı; ikinci çeyrek geliri ise 2024 yılının aynı dönemindeki düzeyin %35 kadarıydı. Goldman Sachs, bunun üçüncü çeyrekte talep toparlanmasının hâlâ zayıf olduğunu gösterdiğini düşünüyor.
Sevkiyat kontrolü gelir ve stok değerlendirmesini nasıl etkiliyor?
Goldman Sachs, nihai pazardaki satış talebinin nispeten dayanıklı olduğunu; şirketin dağıtım kanallarına sevkiyatları ve kayda alınan geliri kontrol etmesinin ise bu yıl geçmişten kalan stokları daha hızlı azaltıyor olabileceğine işaret ettiğini düşünüyor.
Goldman Sachs, üçüncü çeyrek düzeltilmiş satışlarını 3,1 milyar yuan olarak hesaplıyor; bu tutar yıllık %52 düşüşe işaret ediyor. İkinci çeyrekte yıllık düşüş %64 idi. Üçüncü çeyrekte bu gösterge, 2024 yılının aynı dönemindeki düzeyin yalnızca %19 kadarıydı. Goldman Sachs, yeni siparişler ve sevkiyatlar normale dönmeden önce stokların daha da azaltılması gerekebileceğini düşünüyor.
Üçüncü çeyrek sonundaki müşteri avansları 8,93 milyar yuan ile ikinci çeyrek sonundaki 10,44 milyar yuanın altındaydı; ancak üçüncü çeyrekte mal satışlarından elde edilen nakit yıllık %1 artarak 7,21 milyar yuana çıktı.
Brüt kâr marjı yükselmesine rağmen kâr neden belirgin biçimde düştü?
Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı yıllık 8.7 yüzde puan artarak %77,3 düzeyine çıktı; ancak gelirdeki düşüş nedeniyle brüt kâr yine de yıllık %30 azalarak 3,43 milyar yuana geriledi.
Satış giderleri yıllık %20 artarak 1,48 milyar yuana çıktı. Gelir düşerken satış giderlerinin gelire oranı %33,2 düzeyine yükseldi; bu, yıllık 15.9 yüzde puanlık artışa ve Goldman Sachs beklentisinin 5.2 yüzde puan üzerine karşılık geldi.
Bunun sonucunda temel faaliyet kârı yıllık %58 düşerek 718 milyon yuana geriledi ve Goldman Sachs beklentisinin %45 altında kaldı; daha düşük gelir vergisi oranı net kâr üzerindeki etkiyi kısmen dengeledi.
Nakit akışı ve Goldman Sachs’ın notu hangi sinyalleri veriyor?
Üçüncü çeyrek faaliyet nakit akışı 2,2 milyar yuana yükselerek ikinci çeyrekteki 382 milyon yuanı aştı ve 2025 yılının üçüncü çeyreğindeki 2,889 milyar yuanlık net çıkıştan daha iyi gerçekleşti.
Goldman Sachs, satış tavsiyesi veriyor ve 12 aylık hedef fiyatı 64.70 yuan olarak belirliyor. Hedef fiyat, 2028 yılı için öngörülen 16 katlık fiyat/kazanç oranına dayanıyor ve %7,8 öz sermaye maliyetiyle 2027 yıl sonuna iskonto ediliyor.
