Bir trilyon dolarlık harcama ağırlıklı olarak nereye gidiyor?

  • BofA, küresel veri merkezi harcamalarının 2026 yılında 1 trilyon dolara yaklaşmasını bekliyor; bunun yaklaşık 839 milyar doları sunuculara, ağ ve depolamaya, yaklaşık 153 milyar doları ise altyapıya ayrılıyor. Banka, 2025–2030 döneminde veri merkezi sermaye harcamalarının yıllık bileşik %37, altyapı harcamalarının ise %27 büyümesini öngörüyor.
  • Müşteri yatırımları bu zincirin başlangıç noktasıdır. BofA’nın izlediği büyük ABD bulut sağlayıcıları, yeni ortaya çıkan bulut sağlayıcıları ve Çinli bulut sağlayıcılarının toplam sermaye harcamalarının 2025 yılında yaklaşık 510 milyar dolardan 2026 yılında yaklaşık 1,01 trilyon dolara, ardından 2027 yılında yaklaşık 1,39 trilyon dolara yükselmesi bekleniyor; büyüme hızının 2026 yılındaki yaklaşık %98 düzeyinden 2027 yılında %37 düzeyine yavaşlaması öngörülüyor.

Elektrik darboğazları ekipman siparişlerine nasıl dönüşüyor?

  • BofA, arazi, elektrik ve veri merkezi binalarının yapay zekâ altyapısının inşasında temel kısıtlar hâline geldiğini düşünüyor. ABD’nin bazı bölgelerinde elektrik şebekesine bağlantı 5–8 yıl sürüyor; bu nedenle projeler yerinde elektrik üretimi arıyor. Caterpillar’ın motorları ve gaz türbinleri ana veya yedek elektrik kaynağı olarak ve doğal gaz boru hatlarında sıkıştırma için kullanılabiliyor.
  • Elektrik temini talebi INNIO’nun siparişlerine şimdiden yansımış durumda: şirket, 2026 yılının ikinci çeyreğinde 1.1 gigavatlık, Eylül ayında ise ek 450 megavatlık sipariş aldı. BofA, ikinci çeyrekteki yeni siparişlerin ima ettiği fiyatı gigavat başına yaklaşık 625 milyon dolar olarak hesaplıyor; bu, aynı çeyrekte teslim edilen ürünlerin yaklaşık 518 milyon dolarlık fiyatının üzerinde ve yeni siparişlerin fiyat koşulları daha avantajlı.
  • Ekim 2026 itibarıyla Wärtsilä, ABD’de toplam kapasitesi 3 gigavatı aşan yedi veri merkezi projesi aldı; bunlardan 282 megavatlık bir proje üçüncü çeyrekte kayda geçirildi ve teslimatının 2028 yılında yapılması planlanıyor. Siparişlerdeki büyümenin gelire dönüşmesi için teslimat kaynaklı bir zaman farkı bulunuyor; şirket ayrıca motor rekabeti ve veri merkezi geliştirmelerinin yavaşlaması riskleriyle karşı karşıya.

Elektrik dağıtımı ve soğutma üreticileri hangi bağlantı üzerinden fayda sağlıyor?

  • Yapay zekâ çiplerinin artan elektrik tüketimi, veri merkezlerinin elektrik dağıtım ekipmanlarına yönelik talebini artırıyor. BofA, Eaton’ın dünyanın üçüncü büyük veri merkezi elektrik ürünleri tedarikçisi olduğunu tahmin ediyor; ürünleri arasında kesintisiz güç kaynakları, şalt ekipmanları ve transformatörler bulunuyor. Şirket, Boyd’u satın aldıktan sonra sıvı soğutma alanına da girdi.
  • Schneider’in 2025 mali yılındaki siparişlerinin %30 kadarı veri merkezleri ve ağlardan geldi; bu iş kolunun siparişleri 2026 yılının ilk dokuz ayında üç haneli büyüme kaydetti. BofA, şirketin ürünlerinin elektrik dağıtımı ve soğutmayı kapsadığını ve 800 voltluk doğru akım mimarisine geçişten faydalanabileceğini düşünüyor; ancak inşaat faaliyetlerindeki zayıflama ve yüksek maliyetli genişleme, kârlılık değerlendirmesini etkiliyor.
  • Daha karmaşık sıvı soğutma sistemleri de tasarım, kurulum ve bakım gerektiriyor. Veri merkezleri Vertiv’in 2025 yılı gelirinin %85 kadarını oluşturdu ve saha mühendisleri veri merkezi hizmetlerinden 2 milyar doların üzerinde gelir sağladı; BofA, ön ödemeleri siparişler için gösterge olarak kullanarak şirketin 2026 yılı ikinci çeyrek siparişlerini 13 milyar dolar olarak tahmin ediyor. Kapasite genişlemesinin uygulanması, sıvı soğutmadaki yeni rakipler ve bulut sağlayıcılarının harcamalarını azaltması bankanın sıraladığı kısıtlar arasında.

Büyüme çip ve ağ ekipmanı sağlayıcıları arasında nasıl dağılıyor?

  • BofA, elektriğin kısıtlı olduğu bir inşaat ortamında müşterilerin her gigavatın ne kadar gelir üretebileceğine daha fazla önem verdiğini düşünüyor. Banka, Nvidia’nın tam yığın ürünleri ve ekosistemi sayesinde yapay zekâ sistemleri sermaye harcamalarındaki %70 üzerindeki payını korumasını bekliyor ve gigavat başına ürün değerinin Hopper için yaklaşık 18 milyar dolardan Blackwell için 25 milyar dolara, Rubin için ise 40 milyar dolara yükseldiğini hesaplıyor. Rekabet ve elektriğe erişim bu değerlendirmeyi etkilemeye devam ediyor.
  • Bir yapay zekâ kümesinde ne kadar çok işlemci varsa bağlantı ağı da o kadar büyük oluyor; yüksek bant genişliği talebi, anahtarların daha yüksek hızlara yükseltilmesini teşvik ediyor. Dell’Oro, veri merkezi anahtar pazarında 1.6T ve 3.2T cihazlarının toplam payının 2030 yılına kadar %70 düzeyini aşmasını bekliyor; bu arada BofA, Arista’nın 400G pazarında hâlâ lider olduğunu, ancak Cisco ve beyaz kutu üreticilerine pay kaybettiğini belirtiyor.
  • BofA, Nvidia, Arista ve Cisco gibi şirketlere alım tavsiyesi veriyor. Ağ ekipmanı sağlayıcıları için büyük müşterilerin harcamalarındaki dalgalanmalar ve rekabet, pazar payını ve kâr marjlarını etkileyebilir; sektör yatırımlarındaki büyüme, tüm şirketlerin aynı anda fayda sağlamasıyla doğrudan eşdeğer değildir.