Üçüncü çeyrek sonuçları şirket öngörüsüyle uyumluyken neden Goldman Sachs’ın önceki beklentisinin altında kaldı?

  • Werner’in üçüncü çeyrek düzeltilmiş hisse başına kârı 0.16 dolar oldu; bu rakam daha önce açıklanan 0.15–0.16 dolar aralığında ve FactSet konsensüs beklentisiyle uyumluydu. Goldman Sachs, şirketin öngörüsü açıklandıktan sonra kendi üçüncü çeyrek tahminini 0.34 dolardan 0.15 dolara zaten indirmişti.
  • Şirket, yakıt fiyatlarındaki artışın, sürücü işe alımı ve elde tutulmasına yönelik yatırımların ve geçmiş tazminat talepleriyle ilgili sigorta karşılığı düzeltmelerinin toplamda hisse başına kâr üzerinde önceki çeyreğe göre 0.18 dolarlık baskı yarattığını belirtti. Bunun 0.06 doları sürücü yatırımlarından, toplam 0.12 doları ise yakıt ve sigortadan kaynaklandı.

Araç başına gelir artışı navlun fiyatlarından mı, araç kullanım oranından mı kaynaklandı?

  • Tek yönlü komple kamyon taşımacılığında araç başına haftalık gelir üçüncü çeyrekte yıllık yaklaşık %34 arttı; bu oran ikinci çeyrekteki %28 ve Goldman Sachs’ın %26 tahmininin üzerindeydi. Yeniden yapılanmanın ardından mevcut filonun kullanım oranı iyileşti ve çekici başına kat edilen mesafe yıllık %22 arttı; bu oran ikinci çeyrekteki %16 ve Goldman Sachs’ın %13 tahminini aştı.
  • Mil başına gelir yıllık yaklaşık %10 arttı; bu, ikinci çeyreğe yakın olmakla birlikte Goldman Sachs’ın %13 tahmininin altındaydı. Başka bir deyişle, araç başına gelir artışının hızlanması esas olarak araçların kat ettiği mesafenin artmasıyla desteklendi.
  • Yönetim, tek yönlü komple kamyon taşımacılığının kâr marjının yıllık 800 baz puan, Kamyon Taşımacılığı Hizmetleri (TTS) segmentinin tamamındaki marjın ise 220 baz puan iyileştiğini belirtti. Ancak TTS’nin yakıt ek ücretleri hariç düzeltilmiş faaliyet oranı %95,9 oldu ve önceki çeyreğe göre yaklaşık 140 baz puan kötüleşti; bu, Goldman Sachs’ın hesapladığı pandemi öncesi ortalama mevsimsel kötüleşme olan yaklaşık 50 baz puanı aştı. Faaliyet oranı ne kadar yüksekse faaliyet maliyetlerinin gelir içindeki payı da o kadar yüksektir.

Maliyet baskısı dördüncü çeyreği nasıl etkileyecek?

  • Şirket, yakıt baskısının dördüncü çeyrekte büyük ölçüde hafiflemesini ve daha yüksek sigorta maliyetlerinin esas olarak üçüncü çeyrekle sınırlı kalmasını bekliyor; sürücü işe alımına yönelik yatırımlar ise 2027 yılında planlanan filo büyümesinin sürmesini desteklemek için ılımlı bir hızda devam edecek.
  • Goldman Sachs, sürücü maliyeti baskısını ve kâr marjına ilişkin daha ihtiyatlı görünümü yansıtarak dördüncü çeyrek hisse başına kâr tahminini 0.30 dolardan 0.25 dolara daha da indirdi; banka daha önce sonuç öngörüsünün ardından tahminini 0.52 dolardan 0.30 dolara düşürmüştü. 2026 yılı tahmini 0.70 dolardan 0.65 dolara indirildi; 2027 ve 2028 yılı tahminleri ise sırasıyla 2.20 ve 2.85 dolarda korundu.
  • Goldman Sachs, tahminlerini düşürmesine rağmen TTS’nin yakıt etkisi hariç dördüncü çeyrek kâr marjının yıllık 250 baz puan iyileşmesini ve şirketin toplam faaliyet kârının yıllık %164 artmasını beklemeye devam ediyor.

Goldman Sachs gelecekteki kârlılık konusunda neden hâlâ iyimser?

  • Goldman Sachs, komple kamyon yükü taşımacılığı pazarının döngüsel bir dönüm noktasının erken aşamasında olduğunu düşünüyor: Taşınan yük hacmini ölçen CASS endeksi, art arda 42 ayın ardından ilk kez yıllık büyümeye dönerek Ağustos ve Eylül aylarında sırasıyla %2 ve %1,9 arttı; yakıt hariç spot navlun fiyatları hâlâ 2021 yılı zirvesinin yaklaşık %20–%30 altında.
  • Banka, taşıma kapasitesi arzının sıkışık olmasının, özellikle 2027 yılının ilk yarısında yeni sözleşmeler art arda imzalanırken, önümüzdeki yıllarda sözleşme yenilemelerinde fiyat artışlarını desteklemesini bekliyor. Şirket yönetimi, yıl sonunda ve 2027 başında ihaleye çıkan sözleşmelerin navlun fiyatlarında başlangıç noktasının yıllık çift haneli artış olduğunu belirtti; şirket, dördüncü çeyrekte tek yönlü komple kamyon taşımacılığında mil başına gelirin yıllık %10–%13 artmasını bekliyor.
  • Goldman Sachs, döngü ortası için 2.90 dolarlık hisse başına kâr tahminine ve yaklaşık 17 katlık fiyat/kazanç oranına dayanarak alım tavsiyesini ve 49 dolarlık hedef fiyatını korudu. Hacim artışının beklenenden yavaş olması, kapasitenin geri dönmesi, sözleşme fiyat artışlarının engellenmesi veya maliyetlerin yükselmeye devam etmesi bu değerlendirmeyi zayıflatır.