Dolar son dönemde neden güçlendi ve BofA neden görüşünü değiştirmiyor?

  • Dolar son 1–2 ayda değer kazandı ve DXY endeksi bir ara “Kurtuluş Günü”nün hemen sonrasından bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. BofA hâlâ doların makul ölçüde aşırı değerli olduğunu düşünüyor, orta vadede hafifçe zayıflayacağı görüşünü koruyor ve ABD ara seçimlerinin dolar üzerindeki kalıcı etkisinin sınırlı olmasını bekliyor.
  • Bu yükselişi faizler destekliyor: ABD büyüme verileri görece güçlü, enflasyonun kalıcılığı sürüyor ve Eylül TÜFE beklentileri aşarken çekirdek kalemlerde fiyat artışı baskısı genişledi. Fed'in Eylül ayındaki faiz artışı öncesinde ve sonrasında ABD Hazine tahvili getirileri yükseldi, faiz farkları dolar lehine değişti; gecelik endeks swapı piyasası 2027 ortasına kadar üç faiz artışını daha fiyatladı.
  • Orta Doğu'daki çalkantılar enerji fiyatları üzerinden doları desteklemeye devam ediyor. Eylül istihdam raporu beklentilerin altında kalsa da daha geniş göstergeler iş gücü piyasasının dirençli olduğunu göstermeye devam ediyor; dolayısıyla son veriler doların zayıflamasına doğrudan bir ivme sağlamadı.

Orta vadeli gerileme için hangi koşullar gerekiyor ve teknoloji hisseleri doları nasıl etkiliyor?

  • BofA'nın doların değer kaybına ilişkin tahmini kısmen iki olasılığa dayanıyor: Fed'in faizleri mevcut piyasa fiyatlamasının ötesine yükseltememesi veya Orta Doğu geriliminin sonunda yatışıp enerji piyasalarındaki baskının hafiflemesi. Enflasyon kalıcı olmaya devam eder veya petrol fiyatları yükselirse doların daha da yükselme riski bulunuyor.
  • Yapay zekâ ve teknoloji sektöründeki çalkantılar doların yükselişini yavaşlattı. ABD teknoloji hisselerindeki satışlar devam eder ve “Amerikan istisnacılığı” görüşünü sarsarsa BofA, doların son dönemdeki kazançlarının daha fazlasını geri verebileceğini düşünüyor.
  • Doların zayıflayacağı görüşü, görece yüksek ABD Hazine tahvili getirisi tahminleriyle birlikte varlığını sürdürüyor: BofA, ABD'nin 10 yıllık Hazine tahvili getirisinin 2026 sonunda %5,00, 2027 sonunda ise %4,75 olacağını öngörmeye devam ediyor. Bankanın döviz kuru değerlendirmesi Hazine tahvili getirilerinin keskin biçimde düşmesine dayanmıyor.

Avronun toparlanması neden Fransa'nın mali risklerini göz ardı edemez?

  • BofA'nın 9 Eylül ile 16 Ekim arasındaki hareketlere ilişkin tahminine göre Fransa ve Almanya'nın 10 yıllık devlet tahvili getiri farkının açılması, EUR/USD düşüşünün yaklaşık %60 kadarını açıklıyor; kalan kısım iki yıllık getiri farkındaki değişimlerden kaynaklanmış olabilir. Bankanın ampirik ilişkisine göre Fransa-Almanya 10 yıllık getiri farkının her 10 baz puan açılması, genellikle EUR/USD'nin yaklaşık %0,4 değer kaybetmesine karşılık geliyor.
  • BofA, Fransa riskinin mevcut fiyatlaması altında avroya ilişkin olumlu görüşünü koruyor ve Fransa bütçesinin Aralık öncesinde kabul edileceğini varsayıyor; bankanın faiz ekibi, Fransa-Almanya 10 yıllık getiri farkının 100–150 baz puan aralığında seyretmesini bekliyor. Bu nedenle bütçedeki ilerleme ve siyasi riskler avronun toparlanma alanını doğrudan etkiliyor.
  • Enerji kısa vadede kısıt olmaya devam ediyor: BofA, ara seçimlerden önce İran'la bir anlaşmaya varılmayacağını varsayıyor. Avro Bölgesi verileri önceki endişelerden daha iyi olsa da olumlu sürprizler zirveye ulaşmış olabilir; banka avro konusunda her alanda iyimser değil ve EUR/GBP için düşüş görüşünü koruyor.

Somut tahminlerden hangileri değişmedi, hangileri aşağı çekildi?

  • BofA, EUR/USD için 2026 sonu tahminini 1.15, 2027 sonu tahminini ise 1.20 olarak koruyor; bunlar Bloomberg'in sırasıyla 1.14 ve 1.17 olan medyan konsensüs tahminlerinin üzerinde. Raporda 20 Ekim tarihli spot kur 1.12 olarak alındı. Bankanın avronun toparlanmasına ilişkin beklentisi konsensüsten daha güçlü.
  • Yenin değer kazanacağı yönündeki görüş değişmedi, ancak BofA 2026 sonu USD/JPY tahminini 152 seviyesine yükselterek yenin kısa vadeli gücüne ilişkin beklentisini aşağı çekti; aynı dönemde spot seviye 158, 2027 sonu tahmini ise 145 idi. Avustralya ve Yeni Zelanda doları tahminleri de aşağı çekilirken diğer Avrupa para birimleri ve Kanada doları tahminleri değişmedi.