Altın artık hangi risklere karşı koruma sağlayabilir?

  • Morgan Stanley'nin tarihsel analizi, 2020 yılından bu yana altın ile hisselerin genel olarak pozitif korelasyon gösterdiğini ve hisselerde aşırı düşüş yaşandığında altının portföy kayıplarını daha da artırdığını gösteriyor. Buna karşılık ABD Hazine tahvilleri, S&P 500 endeksinin günlük düşüşlerine karşı hâlâ koruma sağlayabiliyor.
  • Altının ABD Hazine tahvilleri karşısındaki rolü farklı: Pandemiden bu yana, bu tahvillerin en sert haftalık satışlara maruz kaldığı dönemlerde altın portföy kayıplarını hafifletmeye yardımcı oldu. Ancak bu sonuç, çok az sayıdaki stres dönemi gözlemine dayanıyor.
  • Enflasyon beklentileri ve mali sürdürülebilirliğe ilişkin kaygılar artarken Morgan Stanley, yatırımcıların altının devlet tahvili risklerine karşı koruma rolüne daha fazla önem verebileceğini düşünüyor.

Altın geçmişte portföy performansını neden iyileştirdi?

  • Altının kendi oynaklığı hisselerinkine yakın ve hisse ile altın arasındaki korelasyon da istikrarlı değil. 1990 ile 2005 arasında, altın hisselerle negatif korelasyon gösterse bile hisse ve tahvil portföyüne eklenmesi riske göre düzeltilmiş getiriyi neredeyse hiç iyileştirmedi.
  • 2006 yılından bu yana altın eklemek, aynı oynaklık düzeyinde tarihsel portföy getirilerini artırdı. Bunun temel nedeni portföyün asgari riskinin düşmesi değil, altının tahvillerden daha iyi performans göstermesiydi. Altının portföyün getiri ve oynaklık performansını önemli ölçüde iyileştirdiği yıllarda, getirisi tahvillerinkinden 8.5 yüzde puandan fazla yüksekti.

Faiz artışlarına rağmen altın fiyatını ne destekledi?

  • Eylül ayında ABD Merkez Bankası, 2023 yılından bu yana ilk kez faiz artırdı, dolar güçlendi ve ABD'nin 10 yıllık Hazine tahvili getirisi 21. yüzyılın başından bu yana en yüksek seviyeye çıktı. Altın, Ağustos ayındaki zirvesinden yalnızca yaklaşık %10 geriledi ve ons başına 4000 doların biraz üzerinde kaldı.
  • Morgan Stanley'nin hesaplamasına göre, Mart ile Temmuz arasındaki altın fiyatı ve reel faiz ilişkisi sürseydi altın ons başına 3000 doların altında, dönemin seviyesinden %28 daha düşük olurdu. Banka, farkı esas olarak merkez bankalarının altın alımlarına ve ETF'lere para girişlerine bağlıyor.
  • Merkez bankaları 2026 yılının ikinci çeyreğinde 289 ton altın aldı; bu, yıllıklandırılmış olarak 1155 tona karşılık geliyor. Miktar, 2025 yılının tamamındaki 860 tonu ve bankanın 2026 yılının tamamı için öngördüğü 800 tonu aştı. Üçüncü çeyreğe ilişkin ilk işaretler, alım ivmesinin güçlü kaldığını gösteriyor.
  • Küresel altın ETF'lerine üçüncü çeyrekte 31 milyar dolar giriş oldu; dolar bazında tek çeyrek rekoru olan bu tutar yaklaşık 220 tona karşılık geliyor. Ancak 2026 yılında şu ana kadar geri dönen yaklaşık 250 ton, 2025 yılının tamamındaki yaklaşık 800 tonun altında kalıyor.

Altın fiyatının 5000 dolara ulaşması için ne gerekiyor?

  • Morgan Stanley, altını metaller arasındaki birinci tercihi olarak görüyor ve 2027 yılının ikinci çeyreği için ons başına 5000 dolar hedef fiyat belirliyor. Banka, tahvil getirilerinin düşmesinin faiz getirmeyen altını elde tutmanın fırsat maliyetini azaltacağını ve ETF'lerden ve spekülatif fonlardan yeni alımlar getirebileceğini düşünüyor.
  • Bankanın ekonomistleri, ABD Merkez Bankası'nın 2027 sonuna kadar iki kez daha faiz artırmasını bekliyor; bu, piyasanın fiyatladığı yaklaşık 2.7 artıştan daha az. Enflasyon baskıları hafifler ve gerçekleşen faiz artışları piyasa beklentilerinin altında kalırsa bu durum altına yarar sağlayacak.
  • Daha fazla sıkılaşma ve doların güçlenmesi, ETF'lerden para çıkışını tetikleyebilir ve fiziki talebi baskılayabilir. Merkez bankalarının altın satması da risklerden biri; Kazakistan, rezervlerindeki altın payını %78 düzeyinden %75 düzeyine indirmeyi planlıyor.