Üçüncü çeyrek sonuçları hangi açılardan beklentilerin altında kaldı?

  • 2026 yılının üçüncü çeyreğinde Xinbao'nun geliri yıllık %1 artışla 4,512 milyar yuan, net kârı ise yıllık %71 düşüşle 86 milyon yuan oldu. Bu iki rakam Goldman Sachs'ın önceki tahminlerinin sırasıyla %2 ve %60 altında kaldı; ancak banka sonuçların piyasanın daha temkinli beklentileriyle uyumlu olabileceğini düşünüyor.
  • Satış büyümesi belirgin biçimde kötüleşmedi: üçüncü çeyrekte yurt içi satışlar yıllık %4 arttı, ihracat ise yatay kaldı; ikinci çeyrekte bunlar sırasıyla %5 artmış ve %1 düşmüştü. Kârdaki sert düşüş, büyük ölçüde gelirin hemen hemen yatay kaldığı bir ortamda gerçekleşti.

Gelir genel olarak istikrarlı kalırken kâr neden sert düştü?

  • Goldman Sachs, marjlardaki düşüşü ağırlıklı olarak artan maliyetlere ve döviz kurunun olumsuz etkisine bağladı. Üçüncü çeyrekte brüt kâr marjı, faaliyet kâr marjı ve net kâr marjı sırasıyla %15,7, %3,6 ve %1,9 oldu; bunlar yıllık bazda sırasıyla 4.3, 4.7 ve 4.8 yüzde puan geriledi.
  • Satış, genel ve idari giderler yıllık %4 arttı, gider oranı ise 0.4 yüzde puan yükselerek kâr üzerinde ek baskı oluşturdu. Goldman, maliyet baskısının dördüncü çeyrekte üçüncü çeyreğe göre hafiflemesini ancak yine de belirgin kalmasını, yurt içi satış ve ihracat büyümesinin de zayıf olmasını bekliyor.

Kâr tahminleri ve değerleme değerlendirmesi nasıl değiştirildi?

  • Goldman Sachs, 2026 ile 2028 arasındaki dönem için hisse başına kâr tahminlerini %13 ile %41 arasında düşürdü; 2026 yılı tahmini 0.61 yuandan 0.36 yuana indi. Aynı dönem için net kâr tahmini de 492 milyon yuandan 289 milyon yuana düşürüldü.
  • Banka şirketin üretim kapasitesine ve mevcut markalarına ilişkin olumlu görüşünü koruyor, ancak küçük ev aletlerine yönelik zayıf talebin ve tüketimin giderek daha rasyonel hale gelmesinin yurt içindeki üst segment marka Morphy Richards için yakın vadeli zorluklar yaratacağını düşünüyor. Morphy Richards önemli bir kâr kaynağı; net kâr marjı %10 üzerinde ve yurt dışı işlerinin %6 ile %8 arasındaki marjından daha yüksek.
  • Goldman Sachs, yurt dışı işlerinin 2023 yılının ikinci çeyreğinden bu yana toparlanmasının büyük ölçüde değerlemeye yansıdığını düşünüyor ve nötr tavsiyesini koruyor. 12 aylık hedef fiyatını 11.3 yuandan 10 yuana düşürdü; hedef fiyat hâlâ 2026 ile 2027 arasındaki dönem için ortalama tahmini hisse başına kârın 13 katı üzerinden hesaplanıyor.