Coca-Cola üçüncü çeyrekte satış hacmi sayesinde beklentileri aştı: yıllık öngörüsünü yükseltti, gelecek yıl büyümenin önünde engeller var

Üçüncü çeyrekte beklentilerin aşılmasını esas olarak ne sağladı?

Coca-Cola'nın üçüncü çeyrek organik geliri yıllık bazda %7 arttı; bu, Goldman Sachs'ın %4,3 tahmininin ve piyasa beklentisi olan %4,4 oranının üzerindeydi. Önceki yılın aynı dönemindeki karşılaştırma bazı zaten %6 büyümüştü. Büyüme esas olarak hacimden geldi: konsantre satışları %7, birim kasa hacmi ise %5 arttı; bunlar Goldman Sachs'ın sırasıyla %2,2 ve %3,1 tahminlerini aştı.
Şirket, sevkiyat zamanlamasının konsantre satışlarındaki büyümeyi birim kasa hacmindeki büyümenin yaklaşık 2 yüzde puan üzerine çıkardığını belirtti. Şirket daha önce, ikinci çeyrek sonuçlarının ardından, konsantre satışlarındaki büyümenin birim kasa hacmindeki büyümenin yaklaşık 1 yüzde puan gerisinde kalmasını bekliyordu. Bu değişim, gelirin beklentileri aşmasının büyük bölümünü oluşturdu.
Fiyat ve ürün karması yıllık büyümeye yalnızca %1 katkı sağladı; bu, Goldman Sachs ve piyasa beklentisi olan %2,2 oranının altındaydı. Latin Amerika'da organik gelir %16 büyüyerek beklentileri belirgin biçimde aştı; Kuzey Amerika'da büyüme %3 ile Goldman Sachs'ın %5,2 tahmininin altında kaldı, ancak şirket bölgedeki eğilimlerin her ay iyileştiğini söyledi.

Gelir büyümesi, brüt kâr marjını yıllık bazda yaklaşık 1.7 yüzde puan artırarak %62,7 düzeyine taşıdı; bu, Goldman Sachs ve piyasa beklentisi olan %61,7 oranının üzerindeydi. Düzeltilmiş faaliyet kâr marjı yıllık yaklaşık 1 yüzde puan artarak %32,9 düzeyine çıktı; gelir büyümesi ve olumlu kur etkisi, pazarlama yatırımları ile faaliyet giderlerindeki artışın bir kısmını dengeledi.
Üçüncü çeyrekte karşılaştırılabilir hisse başına kâr 0.91 dolar oldu; yıllık %11 artarak Goldman Sachs'ın 0.89 dolarlık tahminini ve piyasanın 0.88 dolarlık beklentisini aştı. Şirket markalarına yatırım yapmayı sürdürdü; Goldman Sachs bunun orta vadeli büyümeyi desteklemeye yardımcı olduğunu düşünüyor.

Şirket, 2026 yılı organik gelir büyümesi öngörüsünü yaklaşık %5 düzeyinden en az yaklaşık %5 düzeyine revize etti. Satın alma ve elden çıkarmaların etkisi hariç, sabit kurla hesaplanan hisse başına kâr büyümesi öngörüsü ise %7–%8 aralığından en az %9 düzeyine yükseltildi.
Şirket yıllık karşılaştırılabilir hisse başına kârın en az 3.33 dolar olmasını bekliyor; önceki öngörüsü 3.27–3.30 dolardı. Faaliyet nakit akışı ve serbest nakit akışı beklentileri sırasıyla yaklaşık 14,6 milyar ve 12,4 milyar dolardan yaklaşık 15,2 milyar ve 13 milyar dolara yükseldi.
Goldman Sachs'ın yıllık organik gelir büyümesi için varsaydığı %5,5 oranına göre dördüncü çeyrek geliri yıllık yaklaşık %1 azalacak, raporlanan hisse başına kâr ise en az yaklaşık %1 artacak. Buna karşılık ilk üç çeyrekte gelir ve hisse başına kâr sırasıyla yaklaşık %8 ve %13 arttı. Goldman Sachs bu eşiğin ulaşılabilir olduğunu düşünüyor, ancak dördüncü çeyrek geçen yılın aynı döneminden 6 gün daha kısa.
Şirket, kısmen geçen yıl sonunda dağıtım kanallarındaki stokların artması nedeniyle, yıllık konsantre satışları büyümesinin birim kasa hacmi büyümesinin biraz altında kalmasını hâlâ bekliyor. Dördüncü çeyrek ayrıca, geçen yılın aynı döneminde konsantre satışlarının %4 büyümesinden kaynaklanan daha yüksek karşılaştırma bazıyla karşı karşıya.

Şirketin ön tahminine göre satın alma ve elden çıkarmalar, 2027 yılında gelir ve hisse başına kâr büyümesini sırasıyla yaklaşık 8 ve 2 yüzde puan azaltacak; öngörü, Coca-Cola'nın Afrika'daki şişeleme işinin 2026 yılının dördüncü çeyreğinde satılacağını varsayıyor. Şirket mevcut kurlara göre ve korunma pozisyonları hesaba katıldığında, kurun gelecek yıl gelir ve kâr üzerinde hafif bir olumsuz etki yaratmasını da bekliyor.
Genel emtia maliyeti baskısı yönetilebilir düzeyde olsa da lojistik ve taşıma maliyetleri arttı. Şirket tüketicileri çekmek için uygun fiyatlı ürünleri desteklemeyi sürdürecek; aynı zamanda kategoriler ve ürün karması yoluyla üst segment ürünlere yönelimi artıracak.
Goldman Sachs, 2026 yılı hisse başına kâr tahminini 0.04 dolar artırarak 3.34 dolara yükseltti, ancak 2027 yılı tahminini 0.02 dolar azaltarak 3.49 dolara indirdi. Bu, bankanın 2026 yılı için öngördüğü %11,3 oranının altında, yaklaşık %4,4 yıllık büyümeye karşılık geliyor.

Goldman Sachs, Coca-Cola'nın gelir büyümesini ve uygulama becerisini kabul ediyor, ancak değerlemesinin zaten yüksek olduğunu düşünüyor: Rapora göre şirketin ileriye dönük fiyat/kazanç oranı piyasaya kıyasla %45 primli ve bu, son üç yılın %10 ortalamasının üzerinde.
Goldman Sachs Nötr tavsiyesini korudu ve 12 aylık hedef fiyatını 86 dolardan 88 dolara yükseltti. Hedef fiyat, raporda belirtilen 92.70 dolarlık hisse fiyatının hâlâ yaklaşık %5,1 altında.