Hisse başına kârın beklentileri aşmasının başlıca nedeni neydi?

  • Norfolk Southern, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde 3.62 dolar düzeltilmiş sulandırılmış hisse başına kâr elde etti; bu rakam, Bloomberg konsensüsü olan 3.47 doların yaklaşık %4 üzerindeydi. Bu ölçüm, birleşmeyle ilgili 42 milyon dolar gideri ve East Ohio olayına ilişkin 28 milyon dolar gideri hariç tutuyor; iki kalemin hisse başına kâra toplam etkisi 0.25 dolar oldu.
  • 3,526 milyar dolar gelir ve 1,22 milyar dolar düzeltilmiş faaliyet kârı, piyasa konsensüsünü sırasıyla yaklaşık %1 ve %3 aştı; %22,9 düzeyindeki düzeltilmiş vergi oranı, yaklaşık %23,5 olan beklentinin altında kalarak hisse başına kârı daha da yükseltti.
  • Bernstein’ın kendi tahminine göre gelir fazlasının neredeyse tamamı yakıt ek ücretlerinden geldi: bu kalemden elde edilen 468 milyon dolar gelir, kurumun beklentisinden 28 milyon dolar fazlaydı; yakıt ek ücretleri hariç 3,058 milyar dolar gelir ise genel olarak beklentiyle uyumluydu. Net yakıt katkısı 48 milyon dolar ile kurumun 25 milyon dolarlık tahmininin üzerinde gerçekleşti, ancak bu katkı hariç temel faaliyet kârı kurumun tahmininden yaklaşık 8 milyon dolar düşüktü.

Yakıt dışında temel iş kolunda ilerleme var mı?

  • Bu çeyrekte taşıma hacmi yıllık bazda yaklaşık %3 artarak Bernstein’ın beklentisine uydu; yakıt ek ücretleri hariç birim taşıma geliri de yaklaşık %3 arttı. Böylece temel gelir artışı hem hacim hem de fiyatlandırma tarafından desteklendi.
  • İntermodal taşımacılığın bileşimindeki değişim özellikle belirgindi: yurt içi sevkiyat sayısı yıllık bazda %10 artarken uluslararası sevkiyat sayısı %8 düştü ve yakıt hariç birim gelir %4 arttı. Bernstein, kara yolu taşımacılığı maliyetlerindeki artışın intermodal taşımacılığa fayda sağlamaya başladığını düşünüyor; kömür ise ihracat tonajındaki %10 artışla desteklendi.
  • Düzeltilmiş faaliyet kârı yıllık bazda 82 milyon dolar, yani %7 arttı. Net yakıt katkısı yıllık bazda 77 milyon dolar artarken gayrimenkul satış kazançları geçen yılki 85 milyon dolardan yaklaşık 1 milyon dolara düşerek 84 milyon dolarlık olumsuz etki yarattı. İki etki büyük ölçüde birbirini dengeledi ve bu da temel kârlılığın da iyileştiğini gösterdi; ancak çalışan ücret ve yan hak giderleri kurumun tahmininden 14 milyon dolar yüksek gerçekleşti ve ortalama çalışan sayısı önceki çeyreğe göre yaklaşık %1 arttı.

Yıl geneli giderler 9 milyar dolara yükselirken kurum neden hâlâ görece olumlu?

  • Şirket, 2026 yılı düzeltilmiş faaliyet gideri öngörüsünü 8,8 milyar–8,9 milyar dolardan yaklaşık 9 milyar dolara yükseltti; artışın tamamı yakıttan kaynaklandı: ilk öngörüye kıyasla ek yakıt maliyetleri 400 milyon–500 milyon dolardan 700 milyon dolara çıktı. Bu kalem hariç tutulduğunda maliyet öngörüsü yaklaşık 100 milyon dolar düşürüldü ve daha yüksek taşıma hacmine karşılık geldi.
  • Yeni öngörü, dördüncü çeyrek faaliyet giderlerinin yaklaşık 2,37 milyar dolar olacağına işaret ediyor; bu, piyasa beklentisinin yaklaşık %2 üzerinde. Bernstein, bunun başlıca nedeninin dizel fiyatlarının üçüncü çeyrek ortalamasına göre yükselmesi olduğunu düşünüyor ve maliyetin yakıt ek ücreti gelirleriyle geri kazanılmasını bekliyor; bu durum, gider artışının neden doğrudan aynı ölçüde kâr baskısına dönüşmediğini açıklayan temel etken.
  • Sermaye harcaması öngörüsü de 1,9 milyar dolardan yaklaşık 2,1 milyar dolara yükseldi; bu da yıl geneli sermaye yatırımının önceki planın üzerinde olduğunu gösteriyor.

2027 yılı kâr beklentilerini hangi operasyonel değişiklikler destekliyor?

  • Şirket, yıl geneli kömür piyasası görünümünü karma durumdan olumluya yükseltti; hem ihracat hem de elektrik müşterilerinin talebi iyileşirken genel yük ve intermodal taşımacılık görünümü değişmedi. Şirket ayrıca birleşme duyurusunun hacimleri baskıladığına ilişkin geçen çeyrekteki uyarısını kaldırdı ve BNSF'nin rota değişikliğinin yıllık karşılaştırma bazındaki etkisi giderek azalıyor; Bernstein buna dayanarak hacim ve iş bileşimine ilişkin değerlendirmesini hafifçe yükseltti.
  • Hizmetin toparlanması hâlâ bir kısıt. Su hasarının ardından intermodal taşımacılık bileşik hizmet göstergesi %84, genel yük taşıma planı uygulama oranı ise %74 oldu. Her ikisi de önceki çeyreğe göre iyileşse de geçen yılın aynı dönemindeki sırasıyla %92 ve %80 düzeylerinin altında kaldı.
  • Bernstein, çeyrek performansını bir bütün olarak değerlendirdiğinde, 2027 yılı için Bloomberg konsensüsündeki 14.27 dolar düzeltilmiş hisse başına kâr ve 4,8 milyar dolar faaliyet kârının ulaşılabilir olduğunu düşünüyor ve piyasa kâr tahminlerinin yukarı yönlü revize edilmesini bekliyor. Kurum, 396 dolar hedef fiyatla “piyasanın üzerinde performans” notu veriyor.