Palantir’in yavaşlayan büyümesi Al tavsiyesini hâlâ destekleyebilir mi? Goldman Sachs beklenti artışlarına ve uygulamaların tekrarlanabilirliğine odaklanıyor

Büyüme yavaşlarken beklentileri neden yine de aşabilir?

Goldman, Palantir’in büyümesinin önümüzdeki 12 ayda yavaşlamasını bekliyor, ancak kâr beklentilerinin yukarı revize edilmesi için hâlâ alan görüyor. Bankanın modeli, toplam gelir artışının 2026 yılındaki %87,0 düzeyinden 2027 yılında %58,1 ve 2028 yılında %46,1 düzeyine düşeceğini öngörüyor; yavaşlamaya rağmen 2027 yılındaki büyüme, hızlı büyüyen benzer yazılım şirketlerinin yaklaşık %25 düzeyinin belirgin biçimde üzerinde kalacak.
ABD ticari faaliyetleri bu farkı gösteriyor: Gelir, 2026 yılının ikinci çeyreğinde yıllık %150 arttı; piyasa konsensüsü ise daha yüksek bir önceki yıl bazına karşılık üçüncü çeyrekte yaklaşık %137 büyüme öngörüyor. Goldman, üçüncü çeyrekte %145 üzerinde büyümeyi makul bir yukarı yönlü senaryo olarak görüyor; bu, söz konusu faaliyetin gelirinin konsensüsün yaklaşık %3 üzerinde olmasına karşılık geliyor. Beklentileri aşmak, büyümenin ikinci çeyrek hızını geçmesini gerektirmiyor.
Daha güçlü büyümenin de açık bir eşiği var: Goldman’ın iyimser senaryosu, ABD faaliyetlerinin önümüzdeki altı çeyrek boyunca %100 üzerinde büyümeye devam edeceğini varsayıyor. Yüksek büyümenin sürdürülüp sürdürülememesi, beklentilerdeki yukarı yönlü revizyonların boyutunu belirleyecek.

Goldman, değerlemenin büyümeyle birlikte ele alınmasını öneriyor: Şirket değerinin serbest nakit akışına oranı büyüme hızına bölündüğünde Palantir için yaklaşık 0.9 kat, benzerleri için yaklaşık 2.7 kat çıkıyor; ancak GAAP kârına göre hesaplanan PEG her ikisi için de yaklaşık 2.1 kat olduğundan iskonto tüm ölçütlerde görülmüyor.
Mutlak değerleme hâlâ yüksek: Goldman’ın tablosunda 2026 yılı için tahmini fiyat/kazanç oranı 122 kat. Banka, Al tavsiyesini ve 12 aylık 230 dolar hedef fiyatını koruyor; bu hedef, 196.19 dolarlık hisse fiyatının %17,2 üzerinde. Hedef fiyat, 2029 yılı GAAP hisse başına kârına 60 kat değerleme uygulanıp sonucun bankanın araştırma kapsamındaki ileri döneme iskonto edilmesiyle hesaplanıyor. Dolayısıyla değerlendirme, yalnızca düşük bir çarpana değil, sürdürülen yüksek büyümeye ve kâr tahminlerinin yukarı revize edilmesine dayanıyor.

Microsoft, Snowflake, Databricks ve öncü model şirketleri, müşterilerle doğrudan çalışan uygulama mühendislerinden oluşan ekipler kuruyor. Goldman’a göre Palantir’in avantajı, müşteri uygulamalarından edinilen deneyimi ürünlere, iş ilişkisi modellemesine ve sektörel çözümlere geri beslemesinde, ardından tek bir projedeki bilgiyi yeniden kullanılabilir yazılıma dönüştürmesinde yatıyor; ekipteki kişi sayısını taklit etmek bunun yalnızca bir parçası.
Bu tezin geçerliliği, yapay zekâ uygulama mühendislerinin ve AIP Evolve’un daha fazla deneyimi ürüne aktararak iş modellemesini, süreç yapılandırmasını ve uygulama dağıtımını daha hızlı ve daha otomatik hâle getirip getiremeyeceğine bağlı. Büyüme geleneksel manuel uygulamalara bağlı kalırsa uygulama kapasitesi genişlemeyi sınırlayabilir.

Goldman, az sayıdaki yüksek getirili projenin ardından büyümenin sürmesi için sürekli yeni kullanım alanları bulunması gerektiğini kabul ediyor. Bankanın hesabı, tek bir müşterinin Palantir’e ayırdığı bütçeyi yazılım ve hizmet harcamalarının en fazla %10 düzeyiyle sınırlıyor; bu da yaklaşık 50 milyar dolarlık hizmet verilebilir pazara ve dünyanın en büyük 2000 şirketinin her biri için yaklaşık 35 milyon dolara karşılık geliyor. Mevcut ticari müşteri başına yıllıklandırılmış ortalama gelir yaklaşık 4 milyon dolar.
Fırsatı genişletmenin yolu sektöre özel çözümlerden ve operasyonlara daha derinlemesine girmekten geçiyor: Örnek müşterilerdeki uygulamaları tekrarlanabilir çözümlere dönüştürmek, aynı sektörde müşteri kazanılmasına yardımcı oluyor; Goldman, 2027 yılında yapay zekânın operasyonel süreçlere, karar sistemlerine ve sektörel uygulamalara daha fazla girmesini bekliyor. Dolayısıyla büyüme, yeni kullanım senaryolarının hayata geçirilmesine ve müşterilerin siparişlerini artırmasına bağlı; şirketlerin yapay zekâyı benimsemesinin yavaşlaması bu tezi doğrudan zayıflatacaktır.