Kurum orta ve uzun vadeli kârlılık konusunda neden daha iyimser?

  • Bernstein, 2028, 2029 ve 2030 mali yıllarına ilişkin düzeltilmiş hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla %1, %3 ve %3 artırdı. Yeni tahminler Visible Alpha konsensüsünün sırasıyla %4, %9 ve %18 üzerinde; 2030 mali yılı tahmini ise 20.81 dolar.
  • Şirketin proje portföyü kapsamını esas alan ve havacılık ve uzay işini de içeren Bernstein, projelerin 2027–2030 döneminde hisse başına kâr büyümesine yılda ortalama yaklaşık 3.5 yüzde puan katkı sağlayacağını öngörüyor. Kurum, fiyat artışları ve üretim verimliliğindeki iyileşmelerle birlikte şirketin yüksek tek haneli oranın üzerinde hisse başına kâr büyümesi hedefine ulaşabileceğini düşünüyor.
  • Kurum, piyasanın üzerinde performans notunu ve 373 dolarlık hedef fiyatını koruyor. Değerleme, önümüzdeki 12 ay için 26 kat fiyat/kazanç oranına dayanıyor; raporda belirtilen 22 Ekim kapanış fiyatı 308.22 dolardı.

3 milyar dolarlık proje portföyünün büyümesi nereden gelecek?

  • Air Products, 2025–2026 döneminde ana faaliyet alanı dışındaki bazı temiz enerji projelerinden çekildi veya bunları iptal etti ve yeniden ana işlerine odaklandı. Önceki yaklaşık 15 milyar dolarlık enerji dönüşümü proje portföyündeki birçok proje henüz nihai yatırım kararına ulaşmamıştı ve uzun vadeli alım taahhütleri de mutlaka güvence altına alınmış değildi.
  • Bernstein’ın belirlediği yaklaşık 3 milyar dolarlık proje portföyü, havacılık ve uzay işini ve düşük performanslı projeleri dışarıda bırakıyor. Portföyün yaklaşık onda dokuzu elektronik sektörüyle ilgili; Samsung’un Pyeongtaek projesi yaklaşık %40 paya sahip. Havacılık ve uzay işi şu anda daha çok perakende gaz işine benziyor, ancak kurum yine de bu işin büyüme sağlamasını bekliyor.
  • Pyeongtaek projesi, Samsung’un genişletilen yarı iletken üretim tesislerine azot, oksijen, argon ve hidrojen sağlayacak ve 2028–2030 döneminde aşamalı olarak devreye alınması planlanıyor. Bernstein, 1,2 milyar dolar yatırım, %15 sermaye getirisi ve %37 faaliyet kâr marjı varsayımlarıyla, proje 2030 yılında istikrarlı işletmeye ulaştığında yıllık geliri yaklaşık 486 milyon dolar olarak hesaplıyor.
  • Tayvan’ın Kaohsiung kentindeki genişletme projesinin de 2028–2030 döneminde kademeli olarak devreye alınacağı varsayılıyor; 800 milyon dolar yatırım ve aynı getiri ile kâr marjı varsayımları altında, istikrarlı işletmeye geçildikten sonraki yıllık gelir yaklaşık 324 milyon dolar olarak hesaplanıyor.

NEOM ne zaman kâr büyümesinin motoru olabilir?

  • Bernstein, NEOM yeşil hidrojen projesinin ancak TotalEnergies ile uzun vadeli alım anlaşması 2030 yılında başladıktan sonra kâra belirgin katkı sağlayacağını öngörüyor. Kurumun modeli, projenin 2028 mali yılında hisse başına kâra katkısının eksi 0.03 dolar olacağını ve 2030 mali yılında 0.88 dolara yükseleceğini tahmin ediyor.
  • Kurumun temel senaryosu, Yara’nın alım hacminin %75 kadarını kademeli olarak yeşil primle satacağını varsayıyor; aynı zamanda model, proje ortak girişiminin iç verim oranını %10,8 seviyesinden %7,0 seviyesine indiriyor ve 2030 öncesinde grup kârlılığı üzerindeki etkinin çok küçük olacağını öngörüyor.
  • Kurumun hesaplarına göre, grubun 2028 ve 2029 mali yıllarına ilişkin düzeltilmiş hisse başına kâr tahminlerinin konsensüs düzeyine inmesi için Yara’nın yeşil primle sattığı payın %50 altında olması gerekiyor. Bernstein, bu sonucun mümkün olduğunu ancak ilgili riskin yeterince telafi edildiğini düşünüyor.

Hangi projeler gelir sağlıyor ama kâra katkı sunmakta zorlanıyor?

  • Alberta ve Rotterdam mavi hidrojen projelerinin ikisinde de müşteriler ve sözleşmeye bağlı talep bulunuyor; ancak sözleşmelerin karşıladığı yük, yerinde gaz tedarik projelerinde olağan olan %75–%80 düzeyinin altında. Maliyet aşımları da dikkate alındığında Bernstein, tahminlerinde iki projeden de kâr veya hisse başına kâr katkısı öngörmüyor.
  • Alberta projesinin sermaye harcaması başlangıçtaki 1,3 milyar Kanada dolarından yaklaşık 3,3 milyar ABD dolarına yükseldi ve devreye alınma tarihi de ilk hedef olan 2024 yılından 2027 sonuna veya 2028 başına ertelendi. Rotterdam projesi, ilgili karbondioksit taşıma ve depolama altyapısındaki gecikmelerden etkilendi; projenin en erken 2027 yılının ikinci yarısında devreye girmesi bekleniyor.
  • Fazla kapasite gelecekte perakende veya diğer alım müşterileri için kullanılabilir, ancak kurum şu anda ihtiyatlı varsayımlar kullanıyor.