Goldman Sachs’ın kâr tahminleri piyasanın ne kadar üzerinde?

  • Goldman Sachs, Sumitomo Bakelite’i alım tavsiyesi ve 11760 yenlik 12 aylık hedef fiyatla ilk kez kapsamına aldı. Hedef, raporda belirtilen 7839 yenlik hisse fiyatına göre %50 yükseliş potansiyeli sunuyor.
  • Banka, 2027, 2028 ve Mart 2029 tarihinde sona eren üç mali yıl için faaliyet kârını sırasıyla 55,7 milyar, 71,4 milyar ve 85,4 milyar yen olarak tahmin ediyor. Bu rakamlar Bloomberg konsensüs tahminlerinin sırasıyla %15, %26 ve %38 üzerinde.
  • Büyüme ağırlıklı olarak yarı iletken malzemelerinden gelecek: Goldman Sachs, bu iş kolunun kârının Mart 2029 sonunda biten üç yılda yıllık ortalama %43 artarak şirketin konsolide iş kolu kârında yıllık yaklaşık %35 büyümeyi desteklemesini bekliyor.

Yapay zekâ sunucuları neden hem kullanımı artırıyor hem de malzeme bileşimini değiştiriyor?

  • Sumitomo Bakelite’in paketleme malzemeleri ağırlıklı olarak GPU kartları ve güç kaynağı ekipmanlarındaki güç bileşenlerinde kullanılıyor. Şirket, 1 gigavat sınıfındaki bir yapay zekâ veri merkezinde yaklaşık 5000 yapay zekâ sunucusu bulunduğunu ve bunların toplamda yaklaşık 50 milyon güç bileşeni kullandığını tahmin ediyor.
  • GPU kartlarının gücü eski modellerdeki 600 vattan günümüzde 3000 vata yükselirken kart başına güç bileşeni sayısı yaklaşık 50 adetten 200 adede çıktı; paketleme malzemeleri de standart ürünlerden yüksek ısıl iletkenlikli ürünlere geçti. Goldman Sachs, yeni nesil 6000 vatlık kartlarda yaklaşık 400 bileşen kullanılmasını bekliyor.
  • Yüksek ısıl iletkenlikli malzemelerin ham madde maliyeti daha yüksek, ancak satış fiyatları ve ek kâr marjları da daha yüksek. Goldman Sachs, şirketin mevcut yüksek pazar payını koruyacağını ve yüksek ısıl iletkenlikli ürünlerin payının artacağını varsayarak, yapay zekâ sunucularındaki güç bileşenlerine yönelik paketleme malzemelerinin gelirinin Mart 2029 sonunda biten üç yılda yıllık ortalama yaklaşık %87 artacağını tahmin ediyor.
  • Bu büyüme, yapay zekâ sunucularına yönelik talebe ve şirketin pazar payına bağlı: Goldman Sachs, 2026 ile 2028 arasında yapay zekâ sunucusu talebinin değer bazında yıllık sırasıyla %86, %84 ve %44 artacağını varsayıyor; yatırım beklentilerin altında kalırsa hem satış hacmindeki büyüme hem de ürün karmasındaki iyileşme yavaşlayabilir.

Uydu uygulamaları ve yeni paketleme malzemeleri hangi aşamada?

  • Alçak yörünge uydularının alıcı terminalleri çok sayıda radyo frekansı çipi gerektiriyor. Büyük panelli paketleme düşük maliyetli seri üretimi kolaylaştırırken Sumitomo Bakelite’in granül malzemesi geniş yüzeyli paneller üzerinde eşit biçimde kalıplanabiliyor ve çarpılmayı kontrol edebiliyor.
  • Şirket, büyük bir Amerikan havacılık ve uzay şirketiyle uzun vadeli tedarik anlaşması imzaladı. Alçak yörünge uydu uygulamalarında kullanım, Mart 2026 tarihinde sona eren mali yılda başladı. Şirket, sonraki mali yılın ikinci yarısında büyük ölçekli seri üretime geçilmesini ve ilgili granül malzemenin yıllık satışlarının bir önceki yıla göre yaklaşık iki katına çıkmasını bekliyor; Goldman Sachs, yakın dönemde kâr katkısının hâlâ sınırlı olduğunu belirtiyor.
  • Yapay zekâ bilgisayarları ve bellekler için kalıplanmış alt dolgu malzemelerinin üretim kapasitesi de artırılıyor. HBM’ye yönelik sıvı paketleme malzemelerinin numune sevkiyatı başladı; ancak müşteri değerlendirmesi yalnızca Nisan 2026 tarihinde başladı ve mevcut kullanım sınırlı.

Kyocera’nın kimya iş kolunun satın alınması ne kazandıracak?

  • İşlem bedeli yaklaşık 30 milyar yen ve işlemin Ekim 2026 sonuna kadar tamamlanması bekleniyor; satın alınacak iş kolunun Mart 2026 tarihinde sona eren mali yıldaki geliri yaklaşık 23,2 milyar yendi. Sumitomo Bakelite’in aynı dönem sonundaki nakit ve nakit benzerleri 128,4 milyar yendi; Goldman Sachs, şirketin ödemeyi kendi kaynaklarıyla yapabileceğini düşünüyor.
  • Satın alma, bellek müşterileriyle ilişkiler, yüksek ısıl iletkenlik teknolojisi ve gümüş sinterleme pastası sağlayacak, ayrıca kapasiteyi artıracak. Goldman Sachs, entegrasyonun ardından şirketin küresel paketleme malzemeleri pazarındaki payının %40 üzerindeki seviyeden %45 üzerine çıkmasını ve kâr katkısının Mart 2028 tarihinde sona eren mali yıldan itibaren daha belirgin olmasını bekliyor.

Kâr büyümesini başka hangi faktörler sınırlıyor?

  • Malzeme pazarındaki pay rekabetle karşı karşıya: Goldman Sachs’a göre rakip ürünlerin düşük segment uygulamalara girişi beklenenden hızlı olursa fiyat baskısı ve pazar payındaki değişimler kârı etkileyecek. Yenin değer kazanması da kâr açısından olumsuz; bankanın modeli, Mart 2027 tarihinde sona eren mali yılın ikinci çeyreğinden itibaren dolar başına 160 yenlik kur kullanıyor.
  • Diğer iş kolları kâra destek sağlıyor. Goldman Sachs, yüksek performanslı plastiklerin havacılık ve uzay talebi ile yapısal reformlardan destek görmesini, yaşam kalitesi ürünleri iş kolunun ise istikrarlı kâr katkısını sürdürmesini bekliyor. Bununla birlikte yarı iletken yapıştırma malzemelerinin satışları da gümüş fiyatından etkileniyor; banka, Mart 2027 tarihinde sona eren mali yılın ilk çeyreğinde bu iş kolunun gelirinin yıllık bazda iki kattan fazla arttığını ve artışın önemli bir bölümünün gümüş fiyatındaki yükselişten kaynaklandığını tahmin ediyor.