Fiyatlar istikrarlıyken wafer ve cam marjları neden düştü?

  • Ekim ayının sonları itibarıyla tedarik zincirindeki fiyatlar genel olarak istikrarlıydı; polisilikon ve güneş camı fiyatları sırasıyla kilogram başına 43 yuan ve metrekare başına 10.5 yuan düzeyinde kaldı. Ancak zincirin sonraki aşamalarına ilişkin talep beklentileri zayıftı ve işlemler durgundu.
  • Goldman Sachs'ın spot fiyatlara dayalı hesaplamasına göre, Ekim ayının başından itibaren wafer ve camın nakit brüt kâr marjları sırasıyla 8 ve 5 yüzde puan düştü. Marjlar başlıca polisilikonun aylık ortalama fiyatının bir önceki aya göre %24 ve sıvılaştırılmış doğal gaz fiyatının ay içinde %17 artmasıyla baskılandı.
  • Spot hesaplamalar cari fiyatlarla maliyetler arasındaki ilişkiyi yansıtır; şirketlerin fiili kârları kendi satış fiyatlarındaki iskonto veya primlerden ve fabrikaların üretimi durdurma ve bakım planlarından da etkilenir.

Polisilikon üretim kesintileri stokları neden henüz dizginleyemedi?

  • Goldman Sachs, tedarik zincirinin farklı aşamalarındaki üretimin Ekim ayında bir önceki aya göre ortalama %3 düşmesini bekliyor; Eylül ayında ise üretim büyük ölçüde yatay seyretmişti. Polisilikon üretiminin aylık %23 düşerek üretim kesintilerinin ana kaynağı olması bekleniyor.
  • Zincirin sonraki aşamalarında alımlar yavaş ilerliyor ve Goldman Sachs, polisilikon üretimindeki kesintilerin yüksek stok baskısını hafifletmek için hâlâ yetersiz olduğunu düşünüyor: Ekim ayının sonları itibarıyla polisilikon stokları ay içinde %8 artarken sonraki aşamalardaki stoklar ortalama %3 düştü.
  • Genel arz-talep göstergeleri iyileşti: tedarik zincirinin her aşamasındaki üretimin modül üretimine oranı Eylül ayında %115 iken Ekim ayında %102 düzeyine, üretim tarafındaki stok gün sayısı ise 52 günden 48 güne düştü. Bunlar polisilikon stokları artmaya devam ederken gerçekleşti.

Modül talebi ne ölçüde toparlandı?

  • Goldman Sachs, Eylül ayında küresel modül talebinin 44 gigavat olduğunu, bir önceki aya göre %35 ve geçen yılın aynı dönemine göre %3 arttığını tahmin ediyor; ancak yıllık artış, 2021–2025 yıllarının aynı dönemindeki %34 ortalamasının belirgin biçimde altında kaldı. Bu gösterge, Çin'deki kurulumlara karşılık gelen modül talebi, Çin'in ihracatı ve ABD'deki kurulumlara karşılık gelen modül talebinin toplamından hesaplanıyor.
  • 2026 yılının ilk 9 ayında küresel modül talebi 339 gigavat oldu ve yıllık %36 düştü; gerçekleşme, Goldman Sachs'ın yılın tamamı için öngördüğü yıllık %12 düşüşün ima ettiği seviyenin altında kaldı. Çin'deki yeni kurulumlar Eylül ayında yıllık %41 artarak 14 gigavata ulaştı, ancak ilk 9 aydaki kümülatif toplam yine de yıllık %54 düşerek 111 gigavata geriledi ve bankanın yılın tamamı için öngördüğü %26 düşüşün ima ettiği seviyenin altında kaldı.
  • Çin'in modül ihracatı Eylül ayında yıllık %18 düşerek 23 gigavata geriledi; düşüş Ağustos ayındaki %45 düzeyine göre daraldı. Bölgeler arasındaki farklılıklar sürdü: Afrika ve AB'deki talep yıllık sırasıyla %29 ve %26 düşerken Orta Doğu'da %26 arttı.

Goldman Sachs hangi segmentleri tercih ediyor?

  • Goldman Sachs, takip ettiği şirketler arasında Maxwell Technologies, Foster, Xinyi Solar ve LONGi Green Energy'yi tercih ediyor. Banka gerekçe olarak sırasıyla yeni uygulama fırsatlarını, güneş modülü kapsülleme filmi fiyatlarının ve birim başına kârın artma potansiyelini, cam fiyatlarında bir dönüm noktasını ve enerji depolama potansiyelini gösteriyor.
  • Goldman Sachs, LONGi Green Energy için ayrıca üst aşamalardaki fiyat düşüşünün sağladığı FAVÖK dayanıklılığına ve BC teknolojisinin döngünün orta aşamasındaki yükseliş potansiyeline önem veriyor; çubuk biçimindeki polisilikon segmentine temkinli yaklaşıyor ve Daqo New Energy'nin ABD'deki hisseleri ile A hisselerine ve Tongwei hisselerine sat tavsiyesi veriyor.